业绩高增符合预期，Tier0.5模式持续推进

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拓普集团年度业绩与发展战略综述

业绩增长驱动

• 2022年业绩亮点：拓普集团2022年全年营业收入达到159.93亿元，同比增长39.52%；归母净利润17.00亿元，同比增长67.13%。这一增长主要得益于底盘系统和内饰件的强劲销售表现。

• 细分业务增长：底盘系统销售409.68万套，同比增长45.97%，实现营收44.45亿元，同比增长69.39%；内饰件销售679.42万套，同比增长53.61%，实现营收54.63亿元，同比增长52.66%。

扩产与全球化布局

• 定增计划：公司于2022年12月12日宣布定增计划，目标募集不超过40亿元资金，用于在多个基地建设轻量化底盘、汽车内饰功能件、热管理系统及智能驾驶研发中心，以提升供应能力。

• 全球化进展：拓普集团已在多个国家设立生产基地或仓储中心，包括美国、加拿大、巴西、马来西亚等，并在波兰工厂实现了批量生产。预计随着募投项目的逐步实施和全球布局的深化，公司的出货量将迅速增长。

战略合作与客户绑定

• Tier0.5合作模式：公司坚持与客户建立深度合作关系，通过Tier0.5模式，与一汽、吉利、华为、金康、理想、比亚迪、小米、合创、高合等多家企业签署了多项重要项目。

• 新战略合作：2023年3月，拓普集团与蔚来汽车签署了战略合作框架协议，双方将在底盘系统、车身轻量化、热管理系统、内外饰系统和NVH减震系统等领域展开全面合作，进一步巩固了与战略客户的关系。

盈利预测与估值

• 未来三年营收预测：预计2023-2025年，公司营收分别增长至223.95亿元、327.18亿元、457.36亿元，年复合增长率分别为40.03%、46.10%、39.79%。

• 净利润预测：同期净利润预计分别达到25.02亿元、37.37亿元、53.85亿元，年复合增长率分别为47.17%、49.35%、44.11%。

• 估值与评级：基于相对与绝对估值方法，预计2023年给予公司40倍PE，目标价90.80元，维持“买入”评级。

风险提示

• 下游需求风险：市场对汽车的需求可能低于预期。
• 产能投放风险：新项目的产能释放可能不达预期。
• 汇率波动风险：外汇市场的不确定性可能影响公司的财务状况。