2023H1业绩高增，Tier0.5模式助推公司发展

汽车/汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 拓普集团（601689.SH） 2023年07月15日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/7/14 当前股价(元) 74.70 一年最高最低(元) 93.00/48.90 总市值(亿元) 823.23 流通市值(亿元) 823.23 总股本(亿股) 11.02 流通股本(亿股) 11.02 近3个月换手率(%) 73.33 股价走势图 数据来源：聚源 《2022年业绩实现高增长，Tier0.5战略持续推进—公司信息更新报告》-2023.4.18 《2022年业绩同比高增，Tier0.5模式注入增长动能—公司信息更新报告》-2023.1.13 《发布定增预案，积极布局产能提升核心竞争力—公司信息更新报告》-2022.12.13 2023H1业绩高增，Tier0.5模式助推公司发展 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790521040001 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790522070005  2023上半年预计实现归母净利润10.5~11.2亿，同比增长48.35%~58.24% 2023年7月14日，拓普集团发布2023年半年度业绩预增公告。2023H1公司预计实现归母净利润10.5~11.2亿元，同比增长48.35%~58.24%；预计实现扣非净利润为9.84~10.54亿元，同比增长43.68%~53.90%。从单季度看，2023Q2预计实现归母净利润6.00~6.70亿元，同比增长86.3%~108.1%，环比增长33.3%~48.9%。伴随公司平台化战略不断推进，汽车行业八大产品线发展和新产品的逐步落地，公司业务有望创造新增长点。我们维持2023/2024/2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为25.0/34.5/42.5亿元，EPS为2.27/3.13/3.85元/股，对应当前股价PE为32.9/23.9/19.4倍，维持公司“买入”评级。  定增募资审核通过，新增项目助推业绩高增 公司前瞻布局产能，推进轻量化底盘及汽车电子产品业务快速放量，拉动业绩增长。2023年6月，公司发布公告称，定增申请获发审委通过，拟定增募资不超过40亿投入“重庆年产120万套轻量化底盘系统和60万套汽车内饰功能件项目”、“宁波前湾年产220万套轻量化底盘系统项目”、“智能驾驶研发中心”、“宁波前湾年产130万套热管理系统项目”等8个项目，进一步突破产能瓶颈，促进产能释放。  与客户深度战略合作，打开未来成长空间 公司贯彻产品平台化战略，以Tier0.5模式深化与客户的战略合作。该模式单车配套产品多、价值量高，为公司业绩成长注入动能。公司积极与华为、理想、小鹏、RIVIAN、LUCID等国内外头部造车新势力合作，IBS项目、EPS项目、空气悬架项目、热管理项目、智能座舱项目分别获得一汽、吉利、比亚迪、合创、高合等客户的定点。公司将持续推动智能制造及精益生产，力争提供最具竞争力的产品和服务。  风险提示：汽车行业销量不及预期；产能建设不及预期；原材料涨价超预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 11,463 15,993 24,765 33,098 41,432 YOY(%) 76.0 39.5 54.8 33.7 25.2 归母净利润(百万元) 1,017 1,700 2,500 3,450 4,248 YOY(%) 61.9 67.1 47.1 38.0 23.1 毛利率(%) 19.9 21.6 20.7 21.0 21.3 净利率(%) 8.9 10.6 10.1 10.4 10.3 ROE(%) 9.6 14.0 17.7 21.0 21.6 EPS(摊薄/元) 0.92 1.54 2.27 3.13 3.85 P/E(倍) 80.9 48.4 32.9 23.9 19.4 P/B(倍) 7.8 6.9 5.9 5.0 4.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%2022-072022-112023-03拓普集团沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 8790 12435 18428 21233 27189 营业收入 11463 15993 24765 33098 41432 现金 1271 2796 3074 4446 4068 营业成本 9184 12536 19646 26156 32614 应收票据及应收账款 3532 4758 6248 8462 9952 营业税金及附加 70 94 188 232 294 其他应收款 45 141 54 218 152 营业费用 157 220 421 573 642 预付账款 84 117 177 215 287 管理费用 295 423 644 861 1119 存货 2297 3256 7971 6976 11661 研发费用 502 751 1065 1466 2072 其他流动资产 1560 1367 904 916 1068 财务费用 36 -12 137 88 52 非流动资产 9893 15076 16152 17481 18582 资产减值损失 -69 -32 -95 -131 -135 长期投资 129 142 180 215 247 其他收益 36 62 34 38 41 固定资产 5832 8726 10553 11996 13177 公允价值变动收益 0 -1 -0 -0 -0 无形资产 855 1228 1198 1173 1147 投资净收益 35 39 54 45 43 其他非流动资产 3076 4980 4222 4097 4011 资产处置收益 0 -0 1 1 2 资产总计 18683 27510 34580 38714 45771 营业利润 1145 1978 2847 3938 4861 流动负债 7367 9621 15788 18472 23341 营业外收入 8 6 2 2 2 短期借款 1215 1133 916 1088 1045 营业外支出 6 24 2 2 2 应付票据及应付账款 5559 7815 13197 15080 20565 利润总额 1146 1960 2847 3938 4861 其他流动负债 593 673 1674 2305 1731 所得税 128 261 340 478 606 非流动负债 696 5730 4636 3728 2762 净利润 1018 1699 2507 3460 4255 长期借款 310 5182 4228 3275 2290 少数股东损益 1 -1 7 10 7 其他非流动负债 386 547 408 452 472 归属母公司净利润 1017 1700 2500 3450 4248 负债合计 8062 15350 20423 22199 26103 EBITDA 1771 3102 4027 5170 6270 少数股东权益 32 31 38 47 55 EPS(元) 0.92 1.54 2.27 3.13 3.85 股本 1102 1102 1102 1102 1102 资本公积 5341 5341 5341 5341 5341 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 4171 5565 8072 11532 15787 成长能力 归属母公司股东权益 10589 12129 14120 16468 19613 营业收入(%) 76.0 39.5 54.8 33.7 25.2 负债和股东权益 18683 27510 34580 38714 45771 营业利润(%) 62.1 72.8 43.9 38.3 23.4 归属于母公司净利润(%) 61.9 67.1 47.1 38.0 23.1 获利能力 毛利率(%) 19.9 21.6 20.7 21.0 21.3 净利率(%) 8.9 10.6 10.1 10.4 10.3 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 9.6 14.0 17.7 21.0 21.6 经营活动现金流 1187 2284 3337 5733 4210 ROIC(%) 8.4 10.4 12.6 15.8 17.5 净利润 1018 1699 2507 3460 4255 偿债能力 折旧摊销 590 835 1068 1177 1399 资产负债率(%) 43.2 55.8 59.1 57.3 57.0 财务费用 36 -12 137 88 52 净负债比率(%) 5.5 32.7 24.3 8.2 3.8 投资损失 -35 -39 -54 -45 -43 流动比率 1.2 1.3 1.2 1.1 1.2 营运资金变动 -574 -323 -365 1053 -1447 速动比率 0.7 0.8 0.6 0.7 0.6 其他经营现金流 153 124 45 -0 -6 营运能力 投资活动现金流 -3736 -5106 -2167 -2452 -2445 总资产周转率 0.7 0.7 0.8 0.9 1.0 资本支出 3521 5426 1576 1228 984 应收账款周转率 4.1 3.9 4.5 4.5 4.5 长期投资 -302 331 -38 -29 -32 应付账款周转率 2.1 1.9 1.9 1.9 1.8 其他投资现金流 -518 651 -630 -1252 -1493 每股指标（元） 筹资活动现金流 2824 4297 -891 -1909 -2142 每股收益(最新摊薄) 0.92 1.54 2.27 3.13 3.85 短期借款 814 -82 -217 172 -42 每股经营现金流(最新摊薄) 1.08 2.07 3.03 5.20 3.82 长期借款 310 4872 -954 -953 -985 每股净资产(最新摊薄) 9.61 10.88 12.68 14.81 17.67 普通股增加 47 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1931 0 0 0 0 P/E 80.9 48.4 32.9 23.9 19.4 其他筹资现金流 -279 -494 280 -1129 -1115 P/B 7.8 6.9 5.9 5.0 4.2 现金净增加额 261 1475 279 1372 -378 EV/EBITDA 46.6 27.8 21.3 16.2 13.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的