王府井公司年报点评
公司概况与评级更新
王府井公司在2022年的年报中披露，全年营业收入为108.00亿元，较上一年度下降15.32%；归属于母公司净利润为1.95亿元，同比下降85.45%。第四季度，公司实现营收23.33亿元，同比下降26.42%，净利润为-2.20亿元，同比下降138.02%。
主营业务与挑战
- 百货业态：作为公司收入的主要来源，百货业态在2022年实现营收55.39亿元，同比下降22.11%，毛利率为31.77%，较上一年度下滑5.37个百分点。
- 购物中心：作为承载更多新生活方式的大体量商业空间，购物中心业务表现相对稳定，实现营收21.66亿元，同比增长5.07%，主要得益于公司收购的购物中心公司合并报表的影响，毛利率为49.13%，较上一年度下滑1.36个百分点。
- 奥特莱斯：实现营收14.78亿元，同比下降8.03%，主要原因是3月至6月闭店数量较多、时间较长，毛利率为64.40%，较上一年度下滑5.30个百分点。
- 超市：受特殊期间的刚需消费带动，超市业务降幅减缓，实现营收4.60亿元，同比下降6.64%，毛利率为14.85%，较上一年度提升0.39个百分点。
- 专业店：市场需求萎缩，实现营收12.97亿元，同比下降15.91%，毛利率为14.28%，较上一年度下滑3.51个百分点。
免税业务亮点与展望
- 离岛免税：王府井国际免税港于2023年1月18日试营业，4月9日正式开业，开业初期，免税店铺开业率达到90%，线上商城“王府井海南免税线上商城”亦同步上线。项目一期引入近300家品牌，其中超过20家为海南首进品牌。公司推动“体育用品”成为“即购即提”商品类目的新增点，未来计划在免税区域引入冲浪、滑雪、高尔夫等专业级运动装备品牌，以期打造差异化竞争优势。
- 市内免税：公司已表示正重点推进北京地区的市内免税项目落地，特别是在环球影城和市区内两大优质区位布局市内免税店，随着市内免税政策落地预期的增强，公司有望在这一领域获得业绩增量。
- 口岸免税：王府井集团参与了深圳机场T3航站楼进出境免税店的招投标，北京王府井免税品数字零售有限责任公司参与了北京首都机场二号航站楼免税店海关监管监控设备租赁项目和大兴机场免税店海关监管监控设备采购项目的招标，显示出公司在免税业务上的积极布局。
2023年展望
2023年，王府井公司的经营预计将迎来转折点，线下消费复苏、线上业务成长以及新业务的启动，共同推动公司业绩的改善。公司预计2023-2025年的归母净利润分别为7.47亿、9.18亿、11.73亿，对应PE分别为37、31、24倍，展现出稳健的增长潜力。然而，新产品放量、政策风险和市场竞争加剧等因素仍需关注。
投资建议
王府井作为国内零售行业的领军企业，已步入有税与免税双轮驱动的新阶段，看好其免税业务的快速发展、有税业务的经营修复与转型。结合公司离岛免税业务的持续成长以及未来市内免税渠道的潜力，预计2023-2025年的归母净利润分别为7.47亿、9.18亿、11.73亿，对应当前收盘价的PE分别为37、31、24倍，具有较好的投资前景。同时，需警惕新产品放量不及预期、政策风险和市场竞争加剧等潜在风险。
