农产品组 汪恒 0571-87788888-8310 19487124@qq.com 期货从业资格：F0258774 投资咨询资格：Z0010313 相关报告 中大期货农产品（棉花）周报20160315——郑棉震荡偏弱，静待抛储落地 中大期货农产品（棉花）周报20160223——郑棉结束技术反弹，空头行情或再延续 中大期货农产品（棉花）周报20160216——郑棉或遇技术反弹，观望等待做空时机 中大期货农产品（棉花）周报20160202——棉价区间震荡,关注正套价差 中大期货农产品（棉花）周报20160126——抛储预期提振,期价区间上移 中大期货农产品（棉花）周报20160119——下游需求疲弱,纺企经营谨慎 中大期货农产品（棉花）周报20160105——下游需求疲弱，棉价加速下探 中大期货农产品（棉花）2016年报——棉花市场震荡寻底，货币因素带来转机 中大期货农产品（棉花）周报20151228——抛储再受关注，棉价小幅反弹 中大期货农产品（棉花）周报20151222——人民币温和贬值，棉价震荡偏空 商品策略|棉花周报 2016-04-19 |中大期货研究院 通胀叠加市场情绪，期价区间大幅高升 观点摘要： 策略跟踪： 投资策略 本期持仓 上期持仓 变化 - - - - - - - - 基本面逻辑： 基本面依旧维持前期疲弱形势,国际棉花市场供给依然过剩,国内库存消耗进度符合预期，新年度库存虽然所剩不多但全年供应依然过剩；纺企年后补库行为导致原料库存有所回升，但产成品库存仍为极低位；纺织品出口有所回暖；化纤的强替代作用依然十分稳固。 目前目前轮储即将展开，纺企采购依然保持谨慎，即使要补库，也仍将随行就市，随用随买，库存仍会保持在较低水平，仍抑制皮棉行情，限制其进一步上涨空间。 综合来看，预计抛储前皮棉现货行情或将稳中有涨运行，棉价上涨幅度或也有限。 技术面分析： 郑棉09合约连续涨停，昨日夜盘再度几乎在涨停价位开盘，价格区间较上周整体大幅走高，上方压力位12000/11128，下方支撑11758、11529。 操作建议： 在滞涨的宏观氛围下，短期市场热炒新年度棉花库存不足以支撑新年度消费量，但考虑到抛储的供应量以及表外供应以及抛储公告，仍持有看空观点，短期操作思路都为设好止损或止盈高位试空。 风险因素： 1. 国储轮出细则低于市场预期。 2. 下游出口消费情况。 中大期货研究|商品策略|原油周报 2 一、 市场要闻监测 1. 美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至4月12日当周，对冲基金及大型投机客持有棉花多头仓位68284手，空头仓位72515手，净空头仓位4231手，较前周回落81.49%。 2. 北京4月15日消息，发改委网站发布公告称，经国务院批准，国家发展改革委、财政部决定从今年起逐步有序消化国家储备棉库存，将储备规模调整至合理水平。 国家储备棉消化主要按照“不对称轮换、先轮出后轮入、多轮出少轮入”的方式进行操作。原则上每年3月至8月国家法定工作日均安排储备棉挂牌竞价销售。当年9月至下一年2月新棉集中上市期间暂停储备棉轮出。正常情况下每日储备棉挂牌销售数量不超过5万吨，具体轮出数量以实际成交为准。在储备棉轮出后少量轮入高品质棉花，原则上最多不超过上年度实际轮出数量的30%。2015/16年度从5月份开始轮出。具体轮出时间为2016年5月3日-2016年8月31日的国家法定工作日。轮出总量不超过200万吨。原则上每日挂牌销售数量不超过3万吨，优先安排进口棉轮出。 3. 华盛顿4月14日消息，美国贸易代表周四表示，中国已经同意结束“示范基地-公共服务平台”计划。预期中国将会取消纺织业、轻工业、特种化工、医疗产品、五金建材、农业、新材料和包括特种钢和铝产品的金属行业等的补贴。 4. 华盛顿4月14日消息，美国农业部（USDA）周四公布的棉花出口销售报告显示：截至4月7日当周，美国2015-16年度棉花出口净销售84,600包，2016-17年度棉花出口净销售19,000包。当周，美国2015-16年度棉花出口装船184,800包。 5. 据中国棉花协会棉农合作分会调查，截至2016年3月30日，全国籽棉交售进度为97.9%,同比增加1.9个百分点，环比增加1.5个百分点，内地棉农交售市场较2月活跃，平均交售价格5.52元/公斤，同比下降4.3%。 中大期货研究|商品策略|原油周报 3 二、 棉花期货市场跟踪 图 1： 郑棉、美棉活跃合约价格走势 图 2： 郑棉、美棉活跃合约价差、比价走势 5759616365676911000115001200012500130001350014000郑棉（元/吨）美棉（美分/磅） 100%120%140%160%180%200%200025003000350040004500500055006000郑棉-美棉（元/吨）郑棉/美棉（%) 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 3： 1605合约主力净持仓、占比 图 4： 1609合约主力净持仓、占比 051015202530-15000-500050001500025000主力净持仓（左轴：手）净持仓占比（右轴：%） 05101520-25000-20000-15000-10000-50000主力净持仓（左轴：手）净持仓占比（右轴：%） 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 5： CFTC基金持仓占比 单位：% 图 6： 郑棉跨月价差 单位：元/吨 5565758595-15%-5%5%15%25%35%45%CFTC期货+期权净多单占比CFTC期货净多单占比活跃合约收盘价(美分/磅） -400-20002004006008001,000郑棉5-9价差 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|原油周报 4 三、 国际市场动向 图 7： ICE显性库存 单位：包 图 8： CZCE显性库存 单位：张 04000080000120000160000200000 050010001500200025002014-112014-122015-012015-022015-032015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-112015-122016-012016-02仓单+预报合计一号棉仓单 数据来源： Bloomberg 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 9： USDA供需报告各国产量调整情况 图 10： USDA供需报告各国消费量调整情况 -6-4-20246全球中国印度美国巴西巴基斯坦棉花产量调整情况（万吨） -35-30-25-20-15-10-50全球中国印度美国巴西巴基斯坦棉花消费量调整情况（万吨） 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 11： USDA供需报告各国出口量调整情况 图 12： USDA供需报告各国期末库存调整情况 -25-20-15-10-50全球中国印度美国巴西巴基斯坦棉花出口量调整情况（万吨） -5051015202530全球中国印度美国巴西巴基斯坦棉花期末库存调整情况（万吨） 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|原油周报 5 四、 国内市场动向 五、 棉花产业链数据跟踪 图 13： 国内外棉花价差 单位：元/吨 图 14： 国内外棉纱价差 单位：元/吨 -2000-10000100020003000400050006000328-1%关税328-滑准税 -1000-5000500100015002000250030003500C21S中印价差C32中印价差JS32中印价差 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 15： 棉涤价差 单位：元/吨 图 16： 棉黏价差 单位：元/吨 4000500060007000800090001000011000120005000700090001100013000150001700019000棉涤价差棉花（元/吨）涤纶（元/吨） -200002000400060008000100001200014000160001800020000棉黏价差棉花（元/吨）黏胶（元/吨） 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 17： 棉花进口量 单位：万吨 图 18： 棉纱进口量 单位：万吨 010020030040050060070080011-14范围11-14平均20152014 051015202511-14范围11-14平均20152014 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|原油周报 6 图 19： 棉花商业库存 单位：万吨 图 20： 棉花工业库存 单位：万吨 010020030040050011-14范围11-14平均20152014 3050709011013011-14范围11-14平均20152014 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 21： 月度棉纱产量 单位：万吨 图 22： 月度胚布产量 单位：亿米 150200250300350400 3540455055606570 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 23： 月度棉混纺布产量 单位：万米 图 24： 月度服装产量 单位：万件 020000400006000080000100000120000140000160000 150000170000190000210000230000250000270000290000310000 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|原油周报 7 图 25： 海关纺织、服装业出口 单位：亿美元 图 26： 棉纺PMI及其分项指标 8012016020024028032011-14范围11-14平均20152014 01020304050607080PMI新订单生产量开机率 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货