动力煤周报：复工复产叠加迎峰度夏，市场情绪偏强，期价震荡上涨倪耀详从业资格号：F0273805投资咨询号：Z0000182彭昕（联系人）从业资格号：F03089078 2022年6月3日 【周度回顾】➢现货端：产地和港口价格持稳，外盘价格大幅上涨，进口煤价格倒挂继续小幅回落。➢供应端：各煤炭主产地省份召开并印发保供稳价方案，但煤炭供应在用煤低耗量阶段未出现宽松状态全国日产量维持在1260万吨以上，原煤生产强度一直保持在日均1200万吨以上。进口煤市场因价格倒挂导致国内终端需求疲软，仅有少量招标需求，市场成交冷清。➢需求端：本周下游电厂耗煤需求未有明显提升，市场煤下游需求主要来源于非电力用户。煤矿与电厂终端长协直供，电厂库存处于高位，日耗依旧低位，煤价中高位在政策影响下，煤炭贸易观望延续。而非电终端复工复产预期加强和坑口坚挺价格，市场情绪有所升温。➢库存端：铁路运力得到恢复后，到港煤炭以长协为主，北方港库存明显增加，且由于下游采购需求未明显释放，港口继续保持较高库存状态。➢行业政策端：（1）5月31日，国务院：①在确保安全清洁高效利用的前提下有序释放煤炭优质产能。建立健全煤炭产量激励约束政策机制。依法依规加快保供煤矿手续办理，在确保安全生产和生态安全的前提下支持符合条件的露天和井工煤矿项目释放产能。尽快调整核增产能政策，支持具备安全生产条件的煤矿提高生产能力，加快煤矿优质产能释放，保障迎峰度夏电力电煤供应安全；②在确保安全清洁高效利用的前提下有序释放煤炭优质产能。建立健全煤炭产量激励约束政策机制。依法依规加快保供煤矿手续办理，在确保安全生产和生态安全的前提下支持符合条件的露天和井工煤矿项目释放产能。尽快调整核增产能政策，支持具备安全生产条件的煤矿提高生产能力，加快煤矿优质产能释放，保障迎峰度夏电力电煤供应安全；（2）6月2日，国家发展改革委关于明确煤炭领域经营者哄抬价格行为的公告（2022年第4号），提出了哄抬煤炭（国产动力煤，下同）价格行为的具体表现形式。煤炭生产流通企业不得通过对外公开报价超出合理区间等方式，散布可能推高煤炭价格预期的信息。➢基差和价差：主力合约基差大幅走弱，09-01价差持稳。 hZlYbWmUcX2XYUaQ8Q6MoMnNoMtRlOrRoQjMnNtN6MpOpMxNsOpQwMmPpP➢供应端：月初产地新一轮煤管票发放，国家相关部门及各主产区增产保供措施将更加具体力度将持续加大，国内煤炭供应将保持在高位，煤炭产量将继续放量。在大秦线保持满发状态下北港调入量将继续保持高位。进口方面，进口煤较国内煤价仍处于倒挂形势，贸易商和终端用户的采购兴趣较低，全球“抢煤”热潮下，短期内我国进口煤数量很难有大幅增加。➢需求端：宏观政策刺激力度加大，疫情最差时间已过，复工复产提速，日耗预期回升，但煤耗回升力度仍需观察。主要由于以下几点原因：（1）水电出力高位，对火电替代效应增强；（2）高温天气偏少；（3）复工复产将循序渐进，初期对日耗拉动作用或低于预期。➢库存端：大秦线铁路运输量为130万吨，较5月份同期上升15%，较去年同期上升15.5%。环渤海九港库存为2241.6万吨，较5月份同期上升8.8%，较去年同期下降10.7%,港口库存仍有上涨空间。。➢虽然目前耗煤旺季仍未到来，但在复产复工叠加迎峰度夏情况下，终端采购需求仍存。市场在终端需求恢复预期下，情绪将维持偏强。不过全国统调电厂存煤达到1.59亿吨以上，同比增加5000多万吨的高位库存下，市场预期与现实的博弈将继续持续，在预期支撑下，港口煤价仍将受到港成本的支撑。但受到中长期合同以及政策调控影响，煤价仍以震荡为主。预计动力煤期货主力合约保持850-900元/吨区间运行，后续重点关注疫情进展及耗煤需求变化。动力煤期货合约开平仓和保证金管控严格，持仓交易活跃度过低，操作上观望为主。➢风险点：安监力度加强，产量不及预期（利多）、港口累库不及预期（利多）需求恢复不及预期（利空）、政策强力压制（利空）【行情展望】 一、期现价格结构1【期价震荡上涨】➢本周，国内动力煤市场整体交投活跃度较好。国内主产区煤矿多积极兑现长协，落实中长期合同价格，波动不大。市场资源方面，主流煤矿优先保长协后，对外销售资源有限，部分煤矿末煤仍未恢复地销。化工等非电力用户需求较好，同时部分贸易型客户也有适量备货需求释放，到矿拉运车辆较多，主产区煤矿多可保持即产即销，未有库存累积，价格有支撑。政策控价力度延续，动力煤主力合约震荡上涨。数据来源：Wind动力煤主力合约收盘价（元/吨）50070090011001300150017001900 数据来源：Wind，同花顺2【产地和港口价格持稳】动力煤产地现货价格（元/吨）动力煤港口现货价格（元/吨）动力煤价格指数及秦皇岛平仓含税价（元/吨）秦皇岛现汇平仓长协价（元/吨）➢山西坑口价675元/吨，内蒙车板价837元/吨，山东坑口价1070元/吨，均环比持平。➢5500大卡动力煤港口价格：秦皇岛港900元/吨，京唐港1210元/吨，天津港1205元/吨，黄骅港1215元/吨，广州港1000元/吨，均环比持平；长协价暂时停更。2006001000140018002200坑口价(含税):动力煤(Q5500):大同坑口价(含税):动力煤(Q5500):山东:滕州车板价(含税):动力煤(Q5500):内蒙古:乌海60080010001200140016001800平仓价:动力煤:山西优混(5500):秦皇岛平仓价(含税):动力末煤(5500):京唐港平仓价(含税):动力末煤:5500:天津港平仓价(含税):动力煤(5500):黄骅港050010001500200025003000动力煤价格指数(RMB):CCI5500(含税)平仓含税价:动力煤(Q5500):秦皇岛500600700800900 进口煤与国内港口煤价差（元/吨）3【外盘价格大幅上涨，进口煤价格倒挂继续小幅回落】国际现货价格（美元/吨）国际海运费（美元/吨）数据来源：Wind，同花顺进口动力煤价格指数（元/吨）➢纽卡斯尔港动力煤价格持稳在300美元/吨，理查德兹港和欧洲三港动力煤价格上升20-35美元/吨至345和250美元/吨。➢中低卡进口煤指数下降至764和1126元/吨。进口煤与国内港口煤价格倒挂继续小幅回落，价差收窄至340元/吨左右。国内进口煤市场成交依然稀少，终端接单意愿不强。印度方向采购进口煤步伐放缓，印尼煤价格支撑力度减弱。近期国际海运费也在下调，拖累进口贸易商的操盘意愿。随着我国国内陆续进入迎峰度夏补库关键阶段，对进口煤需求也有提升，需求端有反弹预期，预计进口煤深跌概率偏小。050100150200250300350400欧洲ARA港动力煤离岸价理查德RB动力煤离岸价纽卡斯尔NEWC动力煤离岸价515253545国际煤炭海运费:海岬型:纽卡斯尔-中国国际煤炭海运费:巴拿马型:纽卡斯尔-中国国际煤炭海运费:海岬型:理查德兹/萨尔达尼亚-中国国际煤炭海运费:巴拿马型:理查德兹/萨尔达尼亚-中国2006001000140018002200动力煤价格指数(RMB):CCI进口3800(含税)动力煤价格指数(RMB):CCI进口4700(含税)-300-200-1000100200300400500600700印尼-国内港口（Q5500）澳洲-国内港口（Q5500） 数据来源：同花顺主力合约基差（元/吨）动力煤05-09价差（元/吨）4【主力合约基差大幅走弱，09-01价差持稳】5【Back结构逐渐平滑】动力煤期限结构（元/吨）数据来源：同花顺动力煤期限结构（元/吨）-20002004006008001000120014001600ZC009ZC109ZC209-200-150-100-500501001502002009-21012109-22012209-23018008308608909202022.6.22022.5.262022.5.197508008509009502022.6.22022.5.262022.5.19 ➢鄂尔多斯地区煤矿周度开工率在89.63%，在产煤矿数量242座，同比处于绝对高位。国务院：在确保安全清洁高效利用的前提下有序释放煤炭优质产能。建立健全煤炭产量激励约束政策机制。依法依规加快保供煤矿手续办理，在确保安全生产和生态安全的前提下支持符合条件的露天和井工煤矿项目释放产能。尽快调整核增产能政策，支持具备安全生产条件的煤矿提高生产能力，加快煤矿优质产能释放，保障迎峰度夏电力电煤供应安全。国内陆运运费价格（元/吨公里）鄂尔多斯地区煤矿周度开工率二、供需基本面1、供应端【煤矿开工率维持绝对高位】数据来源：卓创咨询，同花顺20%40%60%80%100%2020202120220.10.30.50.70.91.1鄂尔多斯煤炭公路运价指数:短途运输鄂尔多斯煤炭公路运价指数:中途运输鄂尔多斯煤炭公路运价指数:长途运输 【港口调入量和净调入量上升】环渤海四港煤炭周度日均调入量（万吨）环渤海四港煤炭周度日均净调入量（万吨）数据来源：Wind，东吴期货研究所➢环渤海四港煤炭周度日均调入量在103.09万吨，环比上升7.28万吨，同比处于偏高位置；环渤海四港煤炭周度日均净调入量在9.3万吨，环比上升0.67万吨，同比处于偏高位置。大秦线集中修结束之后，单日运量快速恢复至130万吨的水平，沿线港口货源集港效率明显提高，叠加近期环渤海区域大风天气频繁，各港封航导致装船量波动较大，进出作业失衡下，环渤海港口库存加速累积。40557085100115202020212022-30-20-10010203040202020212022 【港口调入量和净调入量上升】曹妃甸港煤炭周度日均调入量（万吨）曹妃甸港煤炭周度日均净调入量（万吨）数据来源：Wind，东吴期货研究所秦皇岛港煤炭周度日均调入量（万吨）秦皇岛港煤炭周度日均净调入量（万吨）2535455565202020212022-15-10-50510152020202021202205101520253035202020212022-10-5051015202020212022 【港口调入量和净调入量上升】国投京唐港煤炭周度日均调入量（万吨）国投京唐港煤炭周度日均净调入量（万吨）京唐老港煤炭周度日均调入量（万吨）京唐老港煤炭周度日均净调入量（万吨）数据来源：Wind，东吴期货研究所048121620202020212022-12-8-4048122020202120220246810202020212022-6-4-20246202020212022 【港口日度库存持续回升】数据来源：Wind环渤海九港日度总库存（万吨）秦皇岛港日度库存（万吨）曹妃甸港日度库存（万吨）广州港日度库存（万吨）➢环渤海九港日度总库存在2241.60万吨，环比上升74.5万吨，同比处于中性略偏高位置。80013001800230028003300202020212022300400500600700202020212022100200300400500600202020212022100150200250300350400202020212022 【港口周度库存持续上涨】数据来源：Wind，东吴期货研究所55港口动力煤周度总库存（万吨）CCTD主流港口周度总库存（万吨）CCTD沿海港口周度总库存（万吨）CCTD内河港口周度总库存（万吨）➢截止至上周五，55港口动力煤库存在5037.2万吨，环比上升156.8万吨。➢截止至本周一，CCTD主流港口库存在5615.7万吨，环比上升158.3万吨。300035004000450050005500600065007000750020202021202240005000600070008000202020212022300040005000600070002020202120220200400600800100012001400202020212022 CCTD北方港口周度总库存（万吨）