贝特瑞公司研究报告
公司概览：
贝特瑞（835185.BJ）是一家专注于负极材料和正极材料生产的公司，提供从原料采购到产品销售的全链条服务。公司近年来业绩稳步增长，受益于电动汽车行业的快速发展以及电池技术的不断进步。
市场表现与财务数据：
- 市场表现：截至2023年4月14日，公司收盘价为43.08元，年内最高价为92.17元，最低价为40.68元。流通A股与总股本分别为7.24亿股和7.37亿股，流通市值为311.79亿元，总市值为317.31亿元。
- 财务数据：2022年，公司实现营业收入256.79亿元，同比增长144.76%；归母净利润23.09亿元，同比增长60.27%；扣非归母净利润16.21亿元，同比增长44.71%。每股收益为3.17元。
核心业务亮点：
- 负极材料：公司持续强化供应链管理，通过技改提升产能，新建产能加速释放。2022年末，已投产负极材料产能达42.5万吨/年，较2021年增长177.78%，销量超过33万吨，收入146.31亿元，同比增长126.52%。
- 正极材料：聚焦高镍三元正极材料，与多家企业合作扩产。已投产正极材料产能6.3万吨/年，销量超过3万吨，收入103.01亿元，同比增长182.11%。
- 产能扩张与成本控制：公司积极扩张负极材料产能，涉及多个项目，同时石墨化加工费用降低，成本压力有望缓解，盈利边际改善。
- 技术创新：加大研发投入，实现多项新产品突破，包括硅基负极、硅碳负极材料、人造石墨等，技术实力增强。
- 战略布局：深化与中伟股份的战略合作，拓展海外矿产资源开发，布局钠电正负极材料领域，增强产业链整合能力。
投资建议：
- 预计公司2023-2025年的EPS分别为4.23元、4.95元、6.16元，对应4月14日收盘价43.08元的PE分别为10.2倍、8.7倍、7.0倍，给予“增持-A”评级。
风险提示：
- 宏观经济下行风险、下游行业产能过剩风险、市场竞争加剧、原材料供应与价格波动、技术路线变化、汇率变动、管理风险、项目进度不及预期等。
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