当前经济与政策思考：需要瞄准就业
请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：杨畅 执业证书编号：S0740519090004 电话：021-20315708 Email：yangchang@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 [Table_Summary] 投资要点 现阶段就业呈现继续修复、结构分化的特点。第一，31个大城市的失业率仍然偏高；第二，青年人口失业率仍然偏高； 由于青年人群就业压力尚未充分缓解，前期入学的研究生、本科生和专科生即将步入工作岗位，就业压力在6-7月份可能加大； 对于就业，需要更大力度扩大内需；充分发挥11个重点行业容纳就业的能力，也将对就业稳定形成支撑。 高频指标上，生产端呈现出小幅上行、结构继续转换的特点；外需相关指标仍在低位运行，出口高增速的持续性有待观察；内需相关高频指标表明基建小幅放缓、地产和消费低位波动。 风险提示事件：政策变动风险。 、 需要瞄准就业 ——当前经济与政策思考 证券研究报告/宏观策略专题报告 2023年04月16日 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 宏观策略专题报告 内容目录 1. 现阶段就业呈现继续修复、结构分化的特点 .................................................. - 3 - 2. 未来压力峰值可能在6-7月份 ........................................................................ - 4 - 3. 扩大就业的政策选择 ....................................................................................... - 5 - 4. 高频指标呈现出的特点：生产端继续上行、结构转换，需求端整体平稳的态势- 6 - 5. 风险提示 ....................................................................................................... - 10 - 图表目录 图表1：就业相关数据（失业率单位%，右轴为差值） ...................................... - 3 - 图表2：高校毕业生相关数据（招生数单位为人） ............................................. - 4 - 图表3：中国城镇非私营单位就业人员数的行业占比 ......................................... - 5 - 图表4：生产端相关高频指标（开工率、负荷率、利用率单位为%，产量单位为万吨） ...................... - 6 - 图表5：“一带一路”贸易额指数（指数单位为点） ............................................. - 8 - 图表6：基建相关高频指标（价格单位为元/吨，库存单位为万吨，发运率单位为%） ........................ - 9 - 图表7：地产相关高频指标（面积单位为万平方米） ......................................... - 9 - ZXfZtVNArQtRsOnPtQ9PbP6MtRoOoMtQeRrRmQeRnMrO7NmMvMxNmPnMMYpMmO 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 宏观策略专题报告 14日国务院常务会议，听取了当前就业形势和优化调整稳就业政策措施的汇报，指出“要进一步强化政策引导，在保持稳就业政策总体稳定的同时，有针对性优化调整阶段性政策并加大薄弱环节支持力度，确保就业大局稳定”。 1. 现阶段就业呈现继续修复、结构分化的特点 在3月份全国两会公布的政府工作报告中提出，今年的城镇新增就业总数的目标为1200万人，是有数据记载以来的最高值，也高于2017年-2022年（除2020年以外）稳定的1100万人的目标。从2023年实际表现来看，前两个月城镇新增就业人数累计161万人，低于2019年、2022年同月的表现，由于目标设置更高，这也意味着在后续月份，需要对完成进度进行提速。 在总量进度相对偏慢的背景下，结构性的分化相对明显，体现在两个方面。第一，31个大城市的失业率较城镇调查失业率仍然偏高，如果把时间维度拉长，在2019年之前，大城市的就业状况要普遍好于整体表现，但自2022年3月开始，由于疫情防控的原因，大城市的就业压力较整体相对偏大，在2022年底疫情防控措施优化调整之后，大城市的表现仍然没有回归到疫情前的水平。第二，青年人口失业率仍然偏高，2月份16-24岁青年人口失业率为18.1%，高于城镇调查失业率12.5个百分点，且连续3个月扩大；时间维度拉长后，目前的失业率水平较2019年全年均值11.8%仍然偏高。 图表1：就业相关数据（失业率单位%，右轴为差值） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 宏观策略专题报告 来源：WIND、中泰证券研究所 2. 未来压力峰值可能在6-7月份 由于青年人群就业压力尚未充分缓解，而在6-7月份可能迎来进一步加大，前期入学的研究生、本科生和专科生即将步入工作岗位，根据前期数据观察，专科生在入学大致三年后毕业，本科生和研究生在入学后大致四年毕业，那2023年专科生对应2020年入学数量约为524.3万，本科生和研究生对应2019年入学数量分别约为431.2万和91.7万，三类合计约为1047万；最近三年研究生扩招数量不断增加，2020年首次突破100万，达到110.6万人，较2019年同比增加20.7%，2021年和2022年分别同比增加6.3%和5.6%，假设2023年研究生扩招20%，能够相应缓解约150万本科毕业人群的压力，但仍需要约900万就业岗位相承接。 图表2：高校毕业生相关数据（招生数单位为人） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 宏观策略专题报告 来源：WIND、中泰证券研究所 3. 扩大就业的政策选择 第一，从总量上来观察，由于就业数量往往是总量增长的滞后指标，确保总量平稳增长，或许仍是重要选项，在4月15日《求是》杂志发表的《加快构建新发展格局 把握未来发展主动权》，明确提出了，“更好统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，增强国内大循环动力和可靠性”。在扩大内需的选项中，房地产开发投资受去年基数效应，有望逐步缓解对于投资的拖累；制造业投资需要等待下游需求的进一步回暖；因此，基建投资仍然有望成为拉动经济总量增长的重要选项。 第二，从重点行业来看，尽管现阶段更加强调科技创新和高质量发展，但短期对于拉动就业的作用或需要进一步等待，仍然需要发挥重点行业的拉动作用。根据2022年公布的数据，在中国城镇非私营单位就业人员的行业分布中，占比超过3%的行业包括制造业、公共管理、建筑、教育、卫生和社会工作、金融、交运仓储、批发零售、租赁和商务服务、房地产、信息传输软件和信息技术服务等11个行业，充分发挥上述行业容纳就业的能力，也将对就业稳定形成支撑。 图表3：中国城镇非私营单位就业人员数的行业占比 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 宏观策略专题报告 来源：WIND、中泰证券研究所 4. 高频指标呈现出的特点：生产端继续上行、结构转换，需求端整体平稳的态势 生产端呈现出小幅上行、结构继续转换。高频数据中，钢铁生产涉及到的唐山钢厂高炉开工率、全国高炉开工率（247家）、产能利用率继续小幅上行。在开工率较高、产能利用率较高的背景下，钢材生产的结构继续分化，在房地产上用量较高的螺纹钢和线材，当周产量均低于往年平均水平；在附加值更高的汽车、船舶、家电等行业上，热轧、冷轧、中厚板用量较高，相应的当周产量高于往年平均水平，当月略有波动。另外，PTA产业链负荷率小幅上行，汽车半钢胎开工率保持平稳。 图表4：生产端相关高频指标（开工率、负荷率、利用率单位为%，产量单位为万吨） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 7 - 宏观策略专题报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 8 - 宏观策略专题报告 来源：WIND、中泰证券研究所 外需相关指标仍在低位运行，出口高增速的持续性有待观察。中国出口集装箱运价指数（CCFI）仍在低位运行，上海出口集装箱运价指数（SCFI）较上周小幅回升。根据海关总署公布的进出口数据，以美元计价，3月出口同比增长14.8%（前值下跌1.3%），并未在高频数据上得到刻画。我们认为，或许存在以下原因： 第一，CCFI与SCFI指数的非统计对象呈现出高增的可能性，根据上海航运交易所公布的统计规则，CCFI指数的信息采集，主要由有23家商誉卓著、航线市场份额大的中外船公司，按照自愿原则，提供编制CCFI所需运价信息。SCFI指数的信息采集，则在CCFI指数上进一步拓展，包括22家班轮公司和26家货主货代委员提供运价信息。出口增速的异常反应，或许受统计范围偏差的影响，部分未被统计进入CCFI与SCFI指数的班轮公司和货代公司录得了较高水平的数据。 第二，CCFI与SCFI指数主要针对海运集装箱，非海运的数据录得了较高表现。根据上海航运交易所公布的“一带一路”贸易额指数，较去年同期呈现出高增现象，尤其是细分的蒙俄线路，表现更加明显，有可能对整体出口形成拉动作用。但由于“一带一路”贸易额指数在上年3月份低位之后，呈现出逐月走高的迹象，有可能压制同比增速的表现，这或许也对应了海关总署新闻发布会上“当前，全球通胀高企、主要经济体增长乏力带来的外需减弱，对我国外贸形成了直接冲击，同时保护主义、地缘政治等风险也进一步加大了全球经济的不稳定性、不确定性和难预期性，我国外贸发展将面临更大的困难和挑战”相应表述。 图表5：“一带一路”贸易额指数（指数单位为点） 来源：WIND、中泰证券研究所 内需相关高频指标表明基建小幅放缓、地产和消费低位波动的态势。基建速度小幅放缓，钢材价格小幅下行，主要钢材品种库存继续下行，水泥价格继续下行，水泥发运率保持平稳。地产小幅波动，但整体仍弱于2019年同期水平，一线城市表现较好，二线城市略低于2019年同期水平，三线城市仍然偏弱。消费整体平稳，汽车批零在上周脉冲后回落，电影票房低位波动。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 9 - 宏观策略专题报告 图表6：基建相关高频指标（价格单位为元/吨，库存单位为万吨，发运率单位为%） 来源：WIND、中泰证券研究所 图表7：地产相关高频指标（面积单位为万平方米） 来源：WIND、中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 10 - 宏观策略专题报告 5. 风险提示 政策变动风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 11 - 宏观策略专题报告 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场
