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请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明。绝味食品发布了2023年第一季度业绩预告，预计实现营业收入18～18.5亿元，同比增长6.63%～9.59%；预计归母净利润1.28～1.38亿元，同比增长43.71%～54.94%。预计扣非归母净利润1.26～1.36亿元，同比增长52.95%～65.09%。公司一季度收入同比高个位增长，我们认为卤制品主业受消费复苏提振，实现同比增长，预计单店营收同比持续恢复，叠加门店数量同比提升，带动主业恢复。公司一季度归母净利润同比高增，我们认为受成本改善+费用率优化共同提振，成本端虽然Q1鸭副价格压力仍在，但公司通过调整产品结构进行了有效对冲，费用端投放有效性提升，预计费用率同比下降。公司Q1净利率恢复至7%+，经营效率同比和环比明显改善。我们认为短期重新上涨的概率不大，一方面近一个月每周投苗量均环比上行，最近投苗量超过1000万羽/天，另一方面下游鸭副需求基本平稳，待新投鸭苗成熟上市后预计鸭副价格有望进一步下行，成本压力预期改善。Q1单店营收同比已实现增长，4月正在进行的周年庆充值活动，预计将持续提振经营并缓冲成本压力，后续随着消费力恢复，我们看好公司单店营收持续恢复，叠加成本下行和费用收缩，预计净利率也将稳步恢复，利润端持续兑现。中长期来看，公司已经在泛卤味赛道深度布局，佐餐卤味、新式卤味均有落子，供应链领域已参投超过20家优质产业链相关公司，为公司未来成长储备动能。公司短期主业经营好转，中长期存在第二增长曲线预期和经营扩张机遇，成长逻辑依旧顺畅。我们下调公司22-24年营业收入70.07/80.76/93.61亿元的预测至67.16/80.76/93.67亿元；下调22-24年EPS 0.59/1.65/2.06元的预测至0.40/1.47/1.97元；对应2023年4月14日42.91元的收盘价，PE分别为107/29/22倍，维持公司“买入”评级。
