赋能央企数字化，全面布局信创ERP

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：计算机 | 公司点评报告 2023年4月16日 股票投资评级 买入|首次覆盖 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 48.50 总股本/流通股本（亿股） 1.44 / 0.85 总市值/流通市值（亿元） 70 / 41 52周内最高/最低价 59.15 / 20.72 资产负债率(%) 18.1% 市盈率 43.24 第一大股东 蔺国强 持股比例(%) 10.9% 研究所 分析师:孙业亮 SAC登记编号:S1340522110002 Email:sunyeliang@cnpsec.com 研究助理:丁子惠 SAC登记编号:S1340123020006 Email:dingzihui@cnpsec.com 普联软件(300996) 赋能央企数字化，全面布局信创ERP  聚焦战略客户，石油行业、建筑行业双轮驱动 普联软件是大型集团企业管理信息化综合方案提供商，产品、方案和服务主要聚焦于集团财务管控、集团司库管理、智能财务共享、XBRL数据应用以及信息系统集成等领域。公司聚焦中国石油、中国石化、中国海油、国家管网、中国建筑和中国中铁等大型集团企业客户，依托技术优势和优质服务建立长期合作关系，业务领域不断拓展：1）石油行业：各项业务正常有序开展，石油、石化、海油、管网四家战略客户业务均取得较高增长，2022年石油石化行业收入4.27亿元，同比增长42.29%；2）建筑地产行业：业务仍处在拓展阶段，受客户项目计划延迟影响，2022年建筑地产行业收入1.35亿元，同比下降26.42%。数字建造业务方面，主要完成产品研发和持续迭代，加强在房建、基建等多业务领域的产品竞争力，打造更具竞争力的建筑行业ERP系统。  业绩稳健增长，全面启动信创ERP研发 公司积极完善业务布局，逐步进入高质量发展的新阶段，2022年实现营业收入6.94亿元，同比增长19.31%；毛利率为47.81%，同比提高1.39个百分点；实现归母净利润1.58亿元，同比增长14.32%。费用角度，公司四项费用（销售费用、管理费用、研发费用、财务费用）累计发生1.77亿元，同比增长31.19%。公司重点加强了产品研发团队建设工作，全面启动了信创ERP产品研发工作，力求在集团管控领域和建筑行业形成有差异化竞争力、全面符合信创标准、深度发挥信创产品能力的软件产品。  接入文心一言，打造AI+共享服务全系产品 2023年3月16日，普联软件宣布成为百度文心一言首批生态合作伙伴。后续，公司将通过百度智能云全面体验并接入文心一言的能力，打造国内共享服务场景人工智能全系产品/服务。普联软件将可优先内测试用文心一言，集成文心一言的技术能力，与百度在产品研发、标准制定等多个领域展开深化合作。公司将把百度领先的智能对话技术成果应用在共享服务等管理信息化领域。此举标志着普联软件优先获得领先AI技术的加持，也标志着对话式语言模型技术在国内共享服务场景的首批着陆。  投资建议 预计公司2023-2025年的EPS分别为1.63、2.07、2.44元，当前股价对应的PE分别29.76、23.48、19.88倍。在信创政策的驱动下，中石油、中石化、中国建筑等大型集团企业对国产ERP软件系统需求迫切。公司积极把握国产化机会，信创ERP研发工作全面启动，有望在石油石化、建筑行业推广，首次覆盖，给予“买入”评级。 -25%-11%3%17%31%45%59%73%87%101%115%2022-042022-062022-092022-112023-012023-04普联软件计算机 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2  风险提示： 信创政策推进低于预期；数字建造项目落地不及预期；行业竞争加剧；客户拓展不及预期等。  盈利预测和财务指标 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 694 1033 1310 1533 增长率(%) 19.31 48.76 26.80 17.01 EBITDA（百万元） 167.14 294.76 363.40 421.51 归属母公司净利润（百万元） 158.42 234.31 296.95 350.73 增长率(%) 14.32 47.90 26.73 18.11 EPS(元/股) 1.10 1.63 2.07 2.44 市盈率（P/E） 44.02 29.76 23.48 19.88 市净率（P/B） 6.45 4.99 4.12 3.41 EV/EBITDA 32.88 22.04 17.91 14.94 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 1 普联软件：大型集团企业管理信息化综合方案提供商 1.1 聚焦战略客户，石油行业、建筑行业双轮驱动 普联软件股份有限公司创立于2001年，主营业务是为大型集团企业提供管理信息化方案及IT综合服务，致力于应用云计算、大数据、人工智能等新一代信息技术，推动企业运营管理数字化、智能化。目前主要面向石油、石化、建筑、地产及金融保险领域客户，提供管理信息系统的方案设计、软件开发、系统实施及运维服务，提供管理软件产品及售后服务。公司的产品、方案和服务主要聚焦于集团财务管控、集团司库管理、智能财务共享、XBRL数据应用以及信息系统集成等领域，正在积极拓展数字建造、智慧安全和设备管理等生产管理领域相关业务。 图表1：普联软件产品布局 资料来源：公司官网，中邮证券研究所 公司坚持“聚焦大型集团客户、聚焦优势业务领域”的发展战略，主要客户包括中国石油、中国石化、中国海油、国家管网、中国建筑和中国中铁六大央企战略客户。借助国务院国资委《关于推动中央企业加快司库体系建设进一步加强资金管理的意见》发布带来的市场机遇，公司成功拓展中航集团、中国铁建、中核集团、兵器工业集团、东方航空、中国中车、国药集团、中国华电、通用技术等央企客户以及中信集团、上海电气、京博集团等重要集团客户，进一步巩固了公司在集团司库管理领域的领先地位。 1）石油行业：各项业务正常有序开展，石油、石化、海油、管网四家战略客户业务均取得较高增长，2022年石油石化行业收入4.27亿元，较上年增长42.29%，为公司健康发展奠定了坚实基础。2022年，公司积极把握信创国产化机会，信创ERP研发工作全面启动，拓展石油行业设备管理领域业务并取得进展；完成对世圭谷公司的全资收购，将业务领域延伸至战略规划、综合统计和炼化企业生产管理等方面，进一步完善了公司石油石化行业的业务布局。 2）建筑地产行业：业务仍处在拓展阶段，受客户项目计划延迟影响，2022年建筑地产行业收入1.35亿元，较上年下降26.42%。集团财务管控业务保持稳定，持续性较好；2022年，完成对思源时代收购，公司建筑行业战略客户、业务领域布局更加合理，行业经验和业务能力得到加强，建筑行业竞争力得到提升；数字建造业务方面，主要完成产品 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 研发和持续迭代，融合公司各团队业务经验和能力，加强在房建、基建等多业务领域的产品竞争力，打造更具竞争力的建筑行业ERP系统；智慧安全业务，努力提升产品竞争力和行业适用性，积极从建筑行业拓展至更多行业。 图表2：普联软件客户拓展情况 资料来源：公司官网，中邮证券研究所 1.2 业绩稳健增长，全面启动信创ERP研发 在国家大力发展数字经济的战略规划下，公司加强符合大型集团企业需求和信创标准的产品研发，积极完善业务布局，市场竞争力和影响力逐步增强，逐步进入高质量发展的新阶段。2022年，公司实现营业收入6.94亿元， 同比增长19.31%；毛利率为47.81%，同比提高1.39个百分点；实现归母净利润1.58亿元， 同比增长14.32%。 图表3：公司营收及归母净利润情况 资料来源：Wind，中邮证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%80%100%01234567820182019202020212022营业收入（亿元）归母净利润（亿元）营收同比增速净利润同比增速 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 2022年9月，国资委79号文件指出将在2027年前完成党政与石油、金融等八大重点行业的ERP等应用软件的100%国产替代，能够满足中石油、中石化、中国建筑等大型集团企业管理需求的国产ERP软件系统市场需求迫切。从公司的投入情况看： 2022年，公司四项费用（销售费用、管理费用、研发费用、财务费用）累计发生1.77亿元，同比增长31.19%。公司重点加强了产品研发团队建设工作，协调公司优势资源，全面启动了信创ERP产品研发工作，力求在集团管控领域和建筑行业形成有差异化竞争力、全面符合信创标准、深度发挥信创产品能力的软件产品。 此外， 公司于2023年3月20日发布《2022年度以简易程序向特定对象发行股票募集说明书（注册稿） 》， 拟募集资金总额为8567.43万元，其中4687.93万元拟用于国产ERP集团财务核心产品研发项目。 1.3 接入文心一言，打造AI+共享服务全系产品 2023年3月16日，普联软件宣布成为百度文心一言（英文名：ERNIE Bot）首批生态合作伙伴。后续，公司将通过百度智能云全面体验并接入文心一言的能力，打造国内共享服务场景人工智能全系产品/服务。 文心一言是基于百度智能云技术打造出来的大模型，百度在人工智能领域深耕十余年，拥有产业级知识增强文心大模型ERNIE，具备跨模态、跨语言的深度语义理解与生成能力，在搜索问答、内容创作生成、智能办公等众多领域都有更广阔的想象空间。未来文心一言也将通过百度智能云对外提供服务，为产业带来真正的AI普惠。 图表4：文心大模型全景图 资料来源：文心大模型官网，中邮证券研究所 普联软件将可优先内测试用文心一言，集成文心一言的技术能力，与百度在产品研发、标准制定等多个领域展开深化合作。公司将把百度领先的智能对话技术成果应用在共享服务等管理信息化领域。此举标志着普联软件优先获得领先AI技术的加持，也标志着对话式语言模型技术在国内共享服务场景的首批着陆。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 成长能力 营业收入 694 1033 1310 1533 营业收入 19.3% 48.8% 26.8% 17.0% 营业成本 362 527 662 772 营业利润 9.7% 53.2% 26.7% 18.1% 税金及附加 4 6 8 9 归属于母公司净利润 14.3% 47.9% 26.7% 18.1% 销售费用 18 26 33 38 获利能力 管理费用 65 93 124 146 毛利率 47.8% 48.9% 49.4% 49.6% 研发费用 97 155 196 230 净利率 22.8% 22.7% 22.7% 22.9% 财务费用 -3 0 -1 0 ROE 14.7% 16.8% 17.5% 17.2% 资产减值损失 0 0 0 0 ROIC 12.9% 15.6% 16.3% 16.0% 营业利润 163 249 316 373 偿债能力 营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 18.1% 21.1% 19.5% 20.3% 营业外支出 0 0 0 0 流动比率 5.10 4.01 4.09 3.79 利润总额 163 249 316 373 营运能力 所得税 9 12 16 19 应收账款周转率 2.29 2.39 2.39 2.39 净利润 154 237 300