国内承压，一次性助力海外高增

公司2023Q1业绩分析与市场展望

主要业绩指标

• 总收入：2023Q1实现25.27亿元人民币，同比增长11.9%，主要得益于海外一次性小烟业务的贡献和美国换弹式产品的恢复性增长。
• 经调整净利润：实现3.06亿元人民币，同比下降44.8%，环比下降26.9%。利润承压因素包括国内业务下滑、低毛利率的一次性小烟快速扩张、以及销售、管理、研发及其他费用的增加。

市场分析

• 国内市场：中烟的集中行动对市场造成影响，导致Q1经营呈现逐月增长趋势，但整体仍处于筑底阶段。预计随着渠道与口味管制的适度放宽，市场有望实现温和复苏。
• 海外市场：美国市场面临客户去库存压力减少及合规进程加速的双重利好。议员的持续施压促使FDA加快审查进度，并可能针对非法产品采取行动，这为一次性电子烟及Juul换弹式产品的出清创造了条件。奥驰亚收购NJOY后，凭借其雄厚的资金与渠道资源，有望推动NJOY的业务恢复增长。
• 欧洲市场：一次性小烟在欧洲市场受到欧盟TPD3的严格监管，由于环保和舆论因素的影响，市场对一次性小烟的需求受限。公司凭借其在环保方面的努力和产品创新，如主打零尼健康及环保概念的产品获得红点奖，有望持续扩大市场份额。

投资评级与风险

• 投资评级：基于公司的全球客户深度绑定、技术壁垒、以及一次性、医疗、美容、大麻雾化业务的多元化发展，预计2023-2025年的归母净利润分别为23.7亿元、27.5亿元、34.0亿元，对应的PE分别为21.2X、18.2X、14.7X。
• 风险提示：全球市场渗透率的提升可能低于预期，以及政策环境的不确定性是投资者需关注的风险。

财务报表与主要财务比率

虽然具体财务报表和财务比率未在文本中提及，通常此类分析会涉及收入增长率、净利润率、资产负债率、流动比率等关键指标，用于评估公司的财务健康状况和盈利能力。这些数据对于深入分析公司的财务表现至关重要。

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