2023年一季度业绩预告点评：困境反转，看好二季度修复

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方正证券2023年一季度业绩快评

经营业绩概览

• 营业收入：17.7亿元人民币，同比增长6.3%，主要得益于财富管理业务的高占比及零售客户深耕。
• 利润总额：6.6亿元人民币，同比增长24.1%，增速高于营业收入，可能与自营结构优化相关。
• 归母净利润：5.6亿元人民币，同比增长16.6%，利润总额增长速度超过净利润，可能因自营资产配置调整。
• 加权平均ROE：1.28%，较去年同期上升0.13个百分点。

主要业务表现

• 经纪业务：尽管营业部数量众多，深耕零售市场，财富管理收入占比高，但一季度股基日均成交量下滑12.8%，表明经纪业务受到一定影响。
• 市场预期：随着4月份市场股基日均交易量显著增加至1.18万亿元，以及非银机构存款大幅增加，市场交投活跃度有望持续回升，预计二季度业务市场交易量回暖将带动收入增长。

自营业务分析

• 自营结构变化：利润总额增速高于净利润增速，可能反映出自营资产配置的调整，信用债产生的税费可能影响利润结构。
• 监管指标与限制：公司债券募资在一季度逐步落地，但初期可能受限于监管指标，自营业务能力受到一定影响。

投资建议与展望

• 业绩驱动因素：公司业绩主要由权益市场交易量和债券市场收益率驱动，其中权益市场影响相对较小。
• 一季度业绩：一季度业绩受到市场复苏初期的影响，业绩修复步伐有所放缓，尤其是债券利率的上扬和交易量的不足。
• 二季度预期：随着市场行情持续修复，资金入市，预计经纪业务交易量会有所好转，带来更明显的增长。关注点包括股东风险的落地、债券募集带来的杠杆提升、自营能力的改善以及平安集团的战略布局。
• 估值与评级：维持2023年业绩1.5倍PB估值，对应目标价8.4元，评级为“推荐”。

风险提示

• 股东变动风险、经济下行压力、北上资金减持等不确定因素可能影响公司运营和业绩。

总结而言，方正证券一季度业绩表现出稳健增长，特别是利润总额的增长速度快于营业收入，显示出良好的盈利能力。然而，经纪业务的业绩受到市场交易量下滑的一定影响。对于未来，市场预期的积极变化和公司内部策略调整被寄予厚望，特别是在二季度，随着更多市场因素的正面影响，公司业绩有望实现更加显著的增长。