年报及一季报点评：23Q1业绩超预期，提质增效及全球化运营卓见成效

公司点评：诺禾致源

2022年与2023Q1业绩概览

• 2022年：公司实现总收入19.26亿人民币，同比增长3.17%；归属于母公司净利润1.77亿人民币，同比下降21.30%；扣除非经常性损益后的净利润为1.54亿人民币，同比下降12.47%。经营活动产生的现金流量为3.04亿人民币，同比增长3.57%。

• 2023Q1：营业收入4.41亿人民币，同比增长13.96%；归属于母公司净利润0.23亿人民币，同比增长19.27%；扣除非经常性损益后的净利润为0.20亿人民币，同比增长60.88%。

业绩超预期的原因

• 国内业务恢复：随着新冠因素的影响减轻，国内市场需求释放，推动了国内业务的恢复。
• 全球化战略进展：海外业务的加速渗透，得益于全球本土化运营策略的实施，实现了快速增长。

运营效率提升

• 智能化升级：通过引入Falcon柔性智能交付平台和声波自动化移液系统，实现运营效率的提升，人效提升30%以上。
• 产品优化整合：基于Falcon II的推出，实现多品统一的全自动流程优化，提高了生产效率和稳定性。

服务网络与市场规模

• 国内市场布局：在天津、上海、广州设立实验室，尤其是广州实验室的启用，强化了华南地区的服务能力。
• 国际业务拓展：在新加坡、美国、英国等地设立本地化运营实验室，业务覆盖全球80多个国家和地区，响应当地科研需求。
• 市场潜力：全球基因测序市场规模预计从2021年的157亿元增长至2026年的377亿元，CAGR为19.1%，其中测序服务市场规模预计将从82亿元增长至211亿元，CAGR为20.7%。诺禾致源作为全球少数的基因测序外包服务提供商，有望在全球市场中占据重要地位。

科研能力与临床应用

• 核心技术体系：持续开发多组学解决方案，拥有超过1.6万篇SCI文章、57项专利和294项软件著作权。
• 临床应用：通过基于NGS技术的产品如“人EGFR、KRAS等基因突变检测试剂盒”，推进入院业务和临床检测项目的合作，特别是在肿瘤、遗传、感染领域的应用。

财务预测与投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为2.58亿、3.35亿、4.34亿人民币，同比增长45.83%、29.45%、29.64%；每股收益分别为0.65元、0.84元、1.08元。
• 估值：当前股价对应市盈率为28倍、22倍、18倍，市净率为6.39、5.64、4.91，市销率为6.52、5.24、4.21。基于公司的成长性和市场地位，给予“推荐”评级。

风险提示

• 海外市场渗透风险：可能面临市场渗透速度低于预期的问题。
• 竞争加剧风险：行业竞争激烈，可能影响市场份额和盈利能力。
• 科研活力恢复风险：若科研需求恢复速度慢于预期，可能影响业务增长。