公司2022年度及2023年展望
业绩回顾
- 2022年：
- 营业收入：312.14亿元，同比减少2.26%。
- 归母净利润：21.2亿元，同比减少49.57%。
- 扣非净利润：18.03亿元，同比减少53.39%。
- 第四季度（2022Q4）：
- 营业收入：78.35亿元，同比减少15.31%。
- 归母净利润：4.65亿元，同比减少69.51%。
- 扣非净利润：2.81亿元，同比减少79.94%。
业绩下滑原因及2023年展望
- 业绩下滑：受下游房地产新开工面积与施工面积显著下滑影响，以及成本端主要原材料沥青和石油化工产品价格高位运行。
- 成本压力减缓：第四季度原材料成本下滑，毛利率有所回升，预计2023年沥青价格难以回到高位，利润空间提升。
- 成本控制措施：计划开展5亿元以内的套期保值业务，以稳定产品成本并提高抗风险能力。
结构转型与成本费用
- 管理与销售费用：全年分别提升9.14%和19.84%，全年期间费用率为16.8%，同比增加2.3个百分点。
- 主要费用增长：主要系职工薪酬、广告宣传费和咨询服务费增加。
产品线与销售渠道
- 产品表现：防水卷材销售收入减少20.36%，防水涂料销售收入增加17.15%，防水工程收入同比增长9.3%。
- 渠道转型：零售端（民建集团）营收逆势增长58%，民建业务营收高增长潜力可期。
现金流与减值计提
- 经营现金流：2022年转正至6.54亿元，2022Q4实现经营性现金净流入86.17亿元。
- 减值计提：全年计提信用减值损失3.15亿元，资产减值损失7777万元，反映强大应收管控和现金回收能力。
市场与战略规划
- 市场策略：工建部着力提升市场份额，通过合伙人制度、非房业务拓展和新产品占比提升策略。
- 零售板块：加强产品结构优化，以防水防潮系统、铺贴美缝系统为核心，深化渠道培育与支持。
- 市场响应：防水新规落地，利好头部企业市场占有率提升，尤其在工程设计、施工和材料性能方面更为规范。
未来展望与评级
- 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为39.53亿元、57.84亿元、75.12亿元，对应EPS分别为1.57元、2.3元、2.98元，PE估值分别为21、14.36、11.05倍，目标价39.25元，维持“买入”评级。
风险提示
- 政策与市场风险：防水新规执行效果、渠道转型速度、原材料价格波动、房地产市场复苏不确定性。
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