电子行业点评报告：MLCC供给端出清，行业处于周期反转前夜

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MLCC作为电子工业的基础组件，其需求主要受消费电子、家电、汽车、通信等领域的推动，随着5G、汽车电子、智能硬件的发展，MLCC行业需求稳步增长。然而，行业呈现出周期性波动，主要由供需关系变化引起。

供需分析：

• 供给端：中国大陆厂商合计市场份额不足10%，但中国在全球手机、计算机、彩电的产量上占据90%、90%和70%以上，这推动了元器件国产替代的需求。MLCC行业的国产替代成为倒逼国内企业发展的重要动力。
• 需求端：长期看，被动元件作为电子工业的基础，需求稳定增长。短期维度，供需波动导致价格和产量具有周期性波动，影响企业盈利和股价。

周期性分析：

• 当前行业处于周期反转前夜。主要依据包括：
  • 市场现货价的变动：2022年第四季度末，行业已经基本触底。
  • 行业库存水平：主要原厂和经销商库存均在2个月以下，恢复至健康水平。
  • 上游辅材企业稼动率：洁美科技的纸质载带稼动率在2022年第三季度见底，之后开始回升。

投资建议与关注标的：

• 洁美科技：下游需求见底回暖，三重逻辑助力业绩成长。包括被动元件周期复苏、木浆价格企稳、离型膜业务的扩展以及与无锡村田的战略合作。
• 三环集团：作为电子陶瓷一体化龙头，MLCC需求增量空间巨大，公司通过扩充产能卡位高端市场，产品销量迅速攀升，并向汽车电子等高端领域发展。

风险提示：

• 下游需求恢复不及预期。
• 相关企业扩产进度不及预期。
• 行业价格战风险。

综上所述，尽管行业面临周期性波动，但在国产替代、需求增长的双重驱动下，MLCC行业仍有较大发展潜力。投资者应关注企业业绩弹性、行业周期转折点以及潜在的风险因素。