铜铝早报：CPI安抚市场，短期偏强

有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜铝早报 2023年04月13日 楼家豪 有色研究员 投资咨询编号：Z0018424 从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc.com 从业资格号：F03091846 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 信达期货铜铝早报：CPI安抚市场，短期偏强 相关资讯 1.上海金属网：据CME“美联储观察”：美联储5月维持利率不变的概率为36.5%，加息25个基点的概率为63.5%；到6月维持利率在当前水平的概率为35.9%，累计加息25个基点的概率为63.0%，累计加息50个基点的概率为1.2%。 2.上海金属网：美国3月未季调CPI年率5%，预期5.2%，前值6.00%；为2021年5月以来新低。美国3月未季调核心CPI年率 5.6%，预期5.60%，前值5.50%。美国3月季调后CPI月率 0.1%，预期0.20%，前值0.40%。 3.上海金属网：伦敦金属交易所（LME）网站周二公布的数据显示，3月份在LME注册的俄罗斯铝库存占总库存的比例从1月份的41%攀升至53%，即220，575吨。 4.上海金属网：据外媒报道，欧洲（包括俄罗斯）的氧化铝产量在2023年2月继续下降，连续第七个月下降，由于能源危机导致精炼厂减产。 铜 核心逻辑；CPI数据安抚市场情绪，铜价偏强震荡；中期海外经济面临实质性衰退风险，铜价偏空 盘面情况：昨日铜价顺势回暖。昨日美国公布3月份CPI年率5%，低于预期的5.2%，但3月未季调核心CPI年率 5.6%，符合5.6%的市场预期。CPI数据超预期下跌引发市场预期回暖，CME观察显示5月加息25基点的概率随之下降，短期市场情绪回暖。但深入来看，一方面美国核心CPI数据并未超预期回落，仍保持5.6%的高位，另一方面，前期美联储的货币政策出现了较好的效果。从两方面看，美联储没有理由在这个时候暂停加息，现在正处于抗击通胀的关键点，美联储必须保证政策的连续性，才能更好的完成抗通胀的目标。因此，短期有色虽然受到提振，但上方压力依然存在。 供应稳中有增：加工费升至82.5美元/干吨，进入四月后，冶炼活动频率较前期有所减弱， 但主因是上周主要港口铜精矿入港量大幅增加。总体来看，供应持稳。铜消费表现仍然强劲：电解铜与再生铜制杆开工周度环比虽有走弱，但同比远高于上年同期，3月份铜板带开工增长，厂家生产积极性高，4月仍维持乐观预期。总体来看，上期所库存持续去库，但社会库存去库不畅，back结构下，现货商可能更愿意从交易所拿货，消费尚可。 策略建议：择机少量布局空单 关注点：消费兑现超预期；联储5月加息计划 铝 核心逻辑：供应缓慢回升，消费表现清淡，下方成本支撑，短期区间震荡，中期下跌。 盘面情况：昨日铝价偏强运行。昨日美国公布3月份CPI年率5%，低于预期的5.2%，但3月未季调核心CPI年率 5.6%，符合5.6%的市场预期。CPI数据超预期下跌引发市场预期回暖，CME观察显示5月加息25基点的概率随之下降，短期市场情绪回暖。但深入来看，一方面美国核心CPI数据并未超预期回落，仍保持5.6%的高位，另一方面，前期美联储的货币政策出现了较好的效果。从两方面看，美联储没有理由在这个时候暂停加息，现在正处于抗击通胀的关键点，美联储必须保证政策的连续性，才能更好的完成抗通胀的目标。因此，短期有色虽然受到提振，但上方压力依然存在。 云南地区水库蓄水量持续回升，4月份有望填补水库缺口，5月份有望进入复产期，从供应上看，继续减产的可能性很低，供应将呈现出稳步回升的态势。消费复苏力度不足，下游表现清淡。铝材等开工并未见起色，库存去库较为缓慢，主因可能是地产复苏进度慢和出口消费回落，近期铝锭出库量快速回落，已经降至往年同期低位。近期预焙阳极、冰晶石、氟化铝、氧化铝价格均有所回落，电解铝成本出现小幅下移，但总体仍有支撑。 策略建议：前期空单考虑离场 关注点：消费兑现超预期；美联储5月加息路径 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜 1.上期所库存季节图（万吨） 图2.LME库存（吨） 051015202530上期所铜库存季节图20162017201820192020202120222023 050000100000150000200000250000300000350000400000450000LME铜库存季节图2017201820192020202120222023 图3.COMEX库存（短吨） 图4. 上海保税区库存（万吨） 050000100000150000200000250000COMEX铜库存季节图2017201820192020202120222023 01020304050607080上海保税区铜库存 图5.沪铜连三-连续 图6.洋山铜溢价(元/吨) -6,000-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,000连三-连续价差元/吨 05010015020025030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00065,00070,00075,00080,000沪铜期货收盘价洋山铜最高溢价 数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7. 长江有色：铜升贴水 图8. LME（3个月）铜升贴水 (500)05001,0001,5002,0002,5002018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04长江有色铜升贴水 -20002004006008001,0001,200LME（0-3）升贴水（美元/吨）LME（0-3）升贴水元/吨元/吨 图9. 沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率） 图10. 精废铜价差（元/吨） 1.001.051.101.151.201.25铜期货收盘价（连三）/（LME3个月收盘价*美元对人民币即期汇率） -1,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0000100002000030000400005000060000700008000090000铜期货收盘价和佛山精废价差铜期货收盘价（活跃合约）佛山精废价差 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨） 图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 020406080100120140160010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000铜期货收盘价（活跃合约）铜粗炼费（TC） 020406080100铜精矿港口库存锦州港葫芦岛港连云港防城港青岛港主流港口总库存 数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铝 图13.全国氧化铝开工率（%） 图14.全国电解铝开工率（%） 65707580859095氧化铝开工季节图（%）2016201720182019202020212022 707580859095电解铝月度开工率季节图（%）2016201720182019202020212022 图15.铝：社会总库存（万吨） 图16. SHFE铝库存（吨） 050100150200250中国社会库存季节图（万吨）20162017201820192020202120222023 020000040000060000080000010000001200000SHFE铝库存季节图（吨）20162017201820192020202120222023 图17. LME铝库存（吨） 图18. LME铝分地区库存（吨） 0500000100000015000002000000250000030000003500000LME铝库存季节图20162017201820192020202120222023 0500000100000015000002000000250000030000003500000LME库存分布情况表亚洲欧洲美洲 数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图19. LME铝升贴水 图20. 上海有色：铝锭升贴水（元/吨） -60-40-20020406005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500LME3个月升贴水及铜价LME3个月铝升贴水右轴期货收盘价元/吨元/吨 -600-400-2000200400600800050001000015000200002500030000A00铝锭平均升贴水:上海有色期货结算价右轴 图21. 铝土矿进口CIF价格（美元/吨） 图22. 氧化铝价格（元/吨） 01020304050607080各地铝土矿进口CIF价格（美元/吨）几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 050010001500200025003000350040004500全国主要地区氧化铝平均价氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价 图23. 各主要地区废铝价格（元/吨） 图24. 废铝当月进口及同比（万吨，%） 0500010000150002000025000各主要地区废铝价格（元/吨）破碎生铝（佛山）型材铝（台州）生杂铝（江苏）破碎生铝（江西）型材铝（上海） 0510152025-100-50050100150200250废铝当月进口及同比（万吨，%）废铝进口当月值同比元/吨元/吨 数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/