铜铝镍短期震荡偏强
运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 1 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 研究创造价值 铜铝镍短期震荡偏强 姓名：程小勇 宝城期货金融研究所 电话：0571-87633890 邮箱：cxy1st@163.com 报告日期：2016年09月3日 内容摘要： 行情回顾 价差分析 内在逻辑 后市展望 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 2 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 一、行情回顾 1、沪铜、LME三个月铜震荡回落 2、 沪铝、LME三个月铝在相对高位震荡 3、沪镍、LME三个月镍略微企稳 4200.04700.05200.05700.06200.06700.03400036000380004000042000440004600048000500005200004-Jan-1604-Feb-1604-Mar-1604-Apr-1604-May-1604-Jun-1604-Jul-1604-Aug-1604-Sep-1604-Oct-1604-Nov-1604-Dec-1604-Jan-1704-Feb-1704-Mar-1704-Apr-1704-May-1704-Jun-1704-Jul-17SHFE铜(活跃合约) LME3个月铜（右轴） 1450.01550.01650.01750.01850.01950.02050.010000110001200013000140001500004-Jan-1604-Feb-1604-Mar-1604-Apr-1604-May-1604-Jun-1604-Jul-1604-Aug-1604-Sep-1604-Oct-1604-Nov-1604-Dec-1604-Jan-1704-Feb-1704-Mar-1704-Apr-1704-May-1704-Jun-1704-Jul-17沪铝收盘价(活跃合约) LME3个月铝（右轴） 600006500070000750008000085000900009500010000010500075008000850090009500100001050011000115001200004-Jan-1604-Feb-1604-Mar-1604-Apr-1604-May-1604-Jun-1604-Jul-1604-Aug-1604-Sep-1604-Oct-1604-Nov-1604-Dec-1604-Jan-1704-Feb-1704-Mar-1704-Apr-1704-May-1704-Jun-1704-Jul-17LME三个月镍 沪镍（活跃合约） 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 3 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 二、期现价差 铜：基差负值继续扩大，不足以介入套利 铝：基差负值再次扩大，买现货抛期货继续持有 镍：基差负值扩大，等待进场机会 -6000-4000-20000200040006000基差（长江现铜-期铜） -2000-1500-1000-50005001000150020002500铝基差（长江现货） -10000-8000-6000-4000-2000020004000600027-Mar-1527-Mar-1627-Mar-17长江市场镍基差 -4000-3000-2000-10000100020003000400018-Jun-0918-Jun-1018-Jun-1118-Jun-1218-Jun-1318-Jun-1418-Jun-1518-Jun-1618-Jun-17基差（上海铜-期铜） -1500-1000-50005001000150018-Jun-0918-Jun-1018-Jun-1118-Jun-1218-Jun-1318-Jun-1418-Jun-1518-Jun-1618-Jun-17铝基差（上海市场） -10000-8000-6000-4000-20000200040006000上海市场镍基差 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 4 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 三、供需结构利多并不充分 1、铜库存下降，但消费需求温和 1.1库存 全球铜库存继续下降，其中LME和上期所铜库存下降，而COMEX铜库存持续上升，但增幅不及前两个地区库存降幅大。截止9月1日，LME铜库存较前一周下降7.2%或17325吨至22.35万吨；较去年同期下降29.8%，或者9.5万吨，回到2017年年初库存水平。上期所铜库存较前一周下降3862吨或者2.1%，至183525吨；不过较去年同期增加31178吨或20.46%。COMEX铜库存较前一周增加2310吨或者1.4%至165913吨；较去年同期大幅增长171.88%。由此，包括LME、COMEX和SHFE三地全球铜显性库存下降至572995吨，较前一阵下降3.2%或18877吨；不过较去年同期依旧高41066吨或者7.7%。 回顾历史，2008年9月至2010年1月，也曾出现过COMEX铜库存大幅上升的先例。不过，当时LME铜库存和上期所铜库存是同步上升的，只有09年2月至8月出现过COMEX铜库存上升伴随LME铜库存下降的情况，当时LME三个月铜价和沪铜价格是持续上涨的。这可以进一步解释美国经济复苏引发美国企业补库，中国经济复苏引发中国补库，全球铜库存流向COMEX和上海。当前情况有类似的情况，但是美国经济复苏不够强劲，中国对铜需求只是平稳，因此大概率会出现未来三地库存止跌反弹后的筑顶震荡回落走势，类似于2010年下半年至2011年上半年。 数据来源：Wind 宝城期货金融研究所 进入9月份，保税区铜库存止跌回升。截止9月1日，上海保税区铜库存增加1.3万吨至50.47万吨，增幅为2.6%；较去年同期下降4.53万吨，降幅为8.2%。 0500000100000015000002000000LME铜库存 SHFE铜库存 COMEX铜库存 全球总的显性库存 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 5 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 数据来源：我的有色网 宝城期货金融研究所 1.2现货升贴水和进口溢价 LME市场，LME铜0-3、3-15月间价差较去年同期要小，意味着铜供应是充足的。截止9月1日，LME铜0-3价差为-28.5美元/吨，去年同期报-10美元/吨；LME铜3-15价差报70.5美元/吨，去年同期报40.75美元/吨。 国内市场，随着铜价高位持稳，现货持货商报价坚挺，现货贴身缩减，其中9月1日，长江有色市场现货转为小幅升水30-50元/吨，前一阵报-70至-50元/吨，去年同期报110-130元/吨。9月份为季节性消费旺季，现货坚挺是正常的的，但是今年价格上涨并没有指标验证是需求驱动的。上海市场铜现货报-30至20元/吨，同样低于去年同期的50-70元/吨。 长江有色市场铜现货升贴水 数据来源：Wind 宝城期货金融研究所 上海市场铜现货升贴水 30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.0075.0080.00保税区铜库存（万吨） -1000-50005001000150020003200037000420004700052000570006200067000720007700082000铜现货升水均值（长江市场） 沪铜收盘价(活跃合约) 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 6 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 数据来源：Wind 宝城期货金融研究所 期现价差方面，现货较期货贴身要比去年要大。截止9月1日，长江有色市场现货较期货贴水170元/吨，去年同期为平水；上海市场铜现货较期货贴水245元/吨，去年同期贴水70元/吨。 数据来源：Wind 宝城期货金融研究所 数据来源：Wind 宝城期货金融研究所 洋山铜溢价方面，2017年二季度至今较去年同期略高，暗示再国内炼厂检修和海外铜矿-300-200-100010020030040030000350004000045000500005500004-Jan-1604-Feb-1604-Mar-1604-Apr-1604-May-1604-Jun-1604-Jul-1604-Aug-1604-Sep-1604-Oct-1604-Nov-1604-Dec-1604-Jan-1704-Feb-1704-Mar-1704-Apr-1704-May-1704-Jun-1704-Jul-1704-Aug-17铜现货升水均值（上海市场） 沪铜收盘价(活跃合约) -6000-4000-20000200040006000基差（长江现铜-期铜） -4000-3000-2000-100001000200030004000基差（上海铜-期铜） 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 7 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 减产的共振下，铜进口需求较去年同期回升。截止9月1日，洋山铜溢价报60-72美元/吨，较7月下旬和8月上旬
