信达铜铝周报：铜铝短期震荡偏强，中期看涨

信达铜铝周报 信达期货研究所有色金属团队 2022年3月21日 铜铝短期震荡偏强，中期看涨 铜市场跟踪 Part 1 核心观点 行情回顾 市场结构 宏观面 基本面 市场情绪 目录 技术分析 7 1、智利Escondida铜矿工会因福利问题威胁停工 2、英国央行如期加息25个基点，但委员会内部出现分歧 3、美联储如期加息25个基点，预计年内还将加息6次 4、鲍威尔：持续加息是合适的，最快5月宣布缩表计划 5、美国上周初请失业金人数创今年以来新低 1、2021年铜主流矿山产量多数下滑，2022年或出现修复 1、全球库存持续累库 2、加息进程 3、俄乌局势恶化 利多 利空 风险与机会 简评：沪铜主力CU2205短期偏强震荡，中期看涨。宏观面：美联储加息终于如期落地，此次加息并不是真正的靴子落地，预计5月美联储大概率会加速加息，因此，此次加息所带来的利多效应不及预期，但总体使得市场情绪有所回暖。库存端：国内库存提前季节性去库，且绝对值小于往年同期；LME库存低于往年同期，低库存支撑在走强。供应端：2022年铜矿供应格局总体偏宽松，但近期冶炼费有所上涨，叠加智利Escondida铜矿又出现罢工风波，供应受到些微扰动。需求端：短期而言，洋山铜溢价开始触底反弹，进口需求回暖，供需结构转好；中期而言，2022年国家坚持稳中向好的政策导向，需求托底的预期偏强。核心观点：短期来看，季节性淡季即将结束叠加美联储首次加息开始，铜价偏强震荡；中期而言，预计国内需求仍有希望托底，叠加铜市场本身支撑较强，我们仍然看好铜价。但，需要警惕全球面临的滞胀风险，需求兑现可能会打折扣，铜价上涨幅度较前期的预期或有所减弱。 策略：短期多空力量博弈，底部抬升，顶部向上试探，总体呈现多头信号。预计铜价短期震荡偏强，中长期看涨。建议前期多单继续持有，逢低适量建多单。 1 核心观点—沪铜CU2205 行情回顾—沪铜CU2205 2 数据来源：WIND、我的有色网、信达期货 3 宏观面—美元指数上行 数据来源：WIND、信达期货 数据来源：WIND、信达期货 010203040506070809001,0002,0003,0004,0005,0006,000恐慌指数VIX变动情况标准普尔500指数标准普尔波动率指数6070809010011012013014002,0004,0006,0008,00010,00012,000美元指数变动情况LME3个月铜收盘价美元指数 3 宏观面--美债收益率略微上涨,美国工商业贷款上涨 数据来源：WIND、信达期货 数据来源：WIND、信达期货 02,0004,0006,0008,00010,00012,000-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.003.50美国十年期国债实际收益率美国十年期国债收益率LME3个月铜收盘价011223341,900,0002,100,0002,300,0002,500,0002,700,0002,900,0003,100,0003,300,000美国工商业贷款变动情况美国所有商业银行工商业贷款美国国债收益率：10年 3 宏观面—原油主力持续上行 数据来源：WIND、信达期货 (60)(40)(20)0204060801001201402,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0002017-012018-012019-012020-012021-012022-01LME基本金属指数与WTI原油期货LME基本金属指数WTI原油主力期货: 美元/桶(右轴) 3 宏观面—美国通胀爆表 数据来源：WIND、信达期货 数据来源：WIND、信达期货 25303540455055606570全球三大经济体制造业PMI美国：制造业PMI欧元区:制造业PMI中国综合PMI:产出指数-101234567主要经济体CPI情况美国欧元区中国 3 宏观面—主要经济体失业率均下降 数据来源：WIND、信达期货 数据来源：WIND、信达期货 261014186062646668美国就业变动情况美国劳动力参与率美国失业率(右轴)051015202530欧美国家失业率%欧元区意大利葡萄牙希腊 4 基本面--美国住房需求有所回暖 来源：WIND、信达期货 来源：WIND、信达期货 3007001,1001,5001,9002,3002016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01美国住房需求变动情况(千套)美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调美国:新建住房销售:折年数:季调美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数-33-23-13-3717273747572016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01欧美零售销售情况美国:零售和食品服务销售额:总计:同比欧元区19国:零售销售指数:当月同比 4 基本面—白色家电出口走平，铜下游需求有转好迹象 来源：WIND、信达期货 来源：WIND、信达期货 来源：WIND、信达期货 -200204060802016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01中国白色家电出口情况出口数量:空调:累计同比出口数量:冰箱:累计同比-60-40-200204060802016-122017-122018-122019-122020-122021-12国内铜下游需求变动情况产量:空调:当月同比产量:家用电冰箱:当月同比产量:汽车:当月同比 4 基本面--粗炼费上涨 来源：WIND、信达期货 020406080100120140160中国铜冶炼厂粗冶费TC 4 基本面—国内显性库存开始去库，全球库存转为去库 来源：WIND、信达期货 来源：WIND、信达期货 0500001000001500002000002500003000003500004000002017-012018-012019-012020-012021-012022-01全球铜显性库存LME铜库存: 吨COMEX铜库存: 吨10000600001100001600002100002600003100003600004100001000002000003000004000005000006000007000008000002017-032018-032019-032020-032021-032022-03国内显性库存上海保税区库存上期所库存(右轴) 数据来源：WIND，信达期货 数据来源：WIND，信达期货 5 市场结构—沪铜现货持续升水 -50005001000150020002500300004000050000600007000080000900002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-01沪铜主力与升贴水(元/吨)长江有色铜升贴水(右轴)沪铜主力收盘价-2000-1500-1000-50005001000300004000050000600007000080000900002017-012018-012019-012020-012021-012022-01跨期价差变动情况连三-连续: 元/吨(右轴)沪铜主力: 元/吨 5 市场结构—精废铜价差高位盘整 数据来源：WIND,信达期货 数据来源：WIND,信达期货 6.006.507.007.508.008.509.001.001.051.101.151.201.252017-012018-012019-012020-012021-012022-01铜内外比值变动情况沪铜连三收盘价/LME3月铜收盘价/美元兑人民币即期汇率沪铜连三收盘价/LME3月铜收盘价(右轴) 数据来源：WIND，信达期货 5 市场结构—洋山铜溢价触底反弹，进口窗口关闭 数据来源：WIND，信达期货 020406080100120140160300004000050000600007000080000900002016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01洋山铜溢价变动情况沪铜主力: 元/吨洋山铜溢价: 美元/吨(右轴)(7,500)(6,500)(5,500)(4,500)(3,500)(2,500)(1,500)(500)5001,5007300780083008800930098001030010800113002020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-03进口盈亏变动情况进口盈亏: 元/吨(右轴)LME3月铜: 美元/吨 6 市场情绪--全球市场铜投资情绪持续谨慎 数据来源：WIND、信达期货 数据来源：WIND、信达期货 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000(20,000)(10,000)010,00020,00030,00040,00050,000LME铜投资基金净持仓LME铜投资基金净持仓LME3月铜: 美元/吨(右轴)4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000(60,000)(40,000)(20,000)020,00040,00060,00080,0002017-022018-022019-022020-022021-022022-02COMEX铜投资基金净持仓COMEX基金持仓LME3月铜: 美元/吨(右轴) 短期多空力量博弈，底部抬升，顶部向上试探，总体呈现多头信号。 7 技术分析 铝市场跟踪 Part 2 核心观点 目录 行情回顾 市场结构 基本面 技术分析 1、澳大利亚：禁止向俄出口氧化铝和铝矿石 2、能源价格高企，欧洲铝厂减产规模继续扩大 3、贵州省发改委转发关于完善电解铝行业阶梯电价政策的通知 4、社会库存提前开始季节性去库 5、Trimet位于埃森的铝冶炼厂在未来几周内将继续减产 1、国内复产仍在持续 2、国际形势仍然严峻，市场情绪仍受扰动 3、国内疫情多点开花 1、俄乌局势 2、下游需求兑现情况 3、欧洲能源危机 利多 利空 风险与机会 简评：沪铝Al2205短期震荡偏强，向伦铝回归，中期看涨。宏观面：俄乌局势尚未明朗，各国间的经济博弈尚在进行，叠加欧美面临较大的通胀压力，全球经济面临滞胀危机。供应端：海外方面，受海外天然气价格飙涨影响，欧洲铝厂进一步扩大减产规模，Trimet位于埃森的铝冶炼厂已经开始着手减产事宜；国内方面，复产开始减缓，减产逐步开始，叠加国内电价管控仍在持续，供应逐步收紧。需求端：短期而言，国内市场仍未走出季节性淡季，消费市场表现仍偏清淡，但接下来将逐步走出季节性淡季。中长期来看，国家立足于稳中向好的政策导向，基建、地产等需求均存在较强的回暖预期。成本端：预焙阳极与氧化铝等价格持续上涨，叠加电价高企，成本端有所支撑。核心观点：短期而言，国内供需结构逐步转好，沪铝有望震荡走强，向伦铝回归。从长期来看，需求仍有较强的回暖预期，供需双振，看涨铝价。但，需要警惕全球面临的滞胀风险，需求兑现可能会打折扣，铝价上涨幅度较前期的预期或有所减弱。 策略：铝价短期震荡走强，向伦铝回归，中长期看涨。建议前期多单继续持有。 1 核心观点—沪铝AL2205 数据来源：WIND，我的有色网，信达期货 2 行情回顾—沪铝AL2205 3 基本面—氧化铝产量上升，电解铝产量走平 来源：WIND、信达期货 来源：WIND、信达期货 -30-20-1001020304505005506006507002017-122018-12201