箭牌家居集团有限公司在2022年度面对房地产消费下行和疫情的双重影响，其收入出现了10.27%的下滑，至75.13亿元人民币。尽管如此，公司的毛利率从32.59%提升至34.55%，主要是由于优化产品结构和部分产品提价的影响。智能产品成为亮点，销售额占比达到25.12%，毛利率高达36.77%，相比2021年的35.26%有所提升。
公司通过直营电商和家装渠道的增长，以及在终端门店数量的增加，来抵消传统渠道的压力。截至2022年底，公司拥有13,378家终端门店，其中箭牌、法恩莎和安华品牌的经销商数量分别为1,105家、450家、425家。公司计划继续全渠道发展，加大在线上平台如天猫、京东以及新兴平台如小红书、抖音的市场渗透，并在下沉市场拓展更多网点和新客户群体，以提高单店的销售额。
产品结构的优化推动了整体均价的提升，尤其是智能产品的销售，尽管其价格水平有所下降，但智能产品的销售占比增加，有助于整体均价的提升。公司还提高了自产率，通过开发通用平台实现了零部件的标准化和平台化，这将带来成本的降低和效率的提升，从而增强盈利能力。
2022年，公司对营销投入进行了调整，管理费用和研发费用有所上升，主要原因是疫情期间的停工以及加强人才团队建设。然而，随着疫情和房地产压力的减轻，预计公司今年的收入将好转，管理和研发费用率将得到改善。目前，公司在建项目进展顺利，如“智能家居产品产能技术改造”项目和“年产1000万套水龙头、300万套花洒”的生产项目，部分非募投项目也已完成，产能的扩大将有利于现金流的改善。
基于对公司未来业绩的乐观预期，预计箭牌家居2023-2025年的收入分别为89.28亿、105.18亿和120.11亿人民币，归母净利润分别为7.40亿、9.10亿和10.86亿人民币，对应每股收益分别为0.77、0.94和1.12元。考虑到当前股价对应的市盈率为29.06倍，首次覆盖给予“买入”评级。需要注意的风险包括上游房地产需求的不确定性、市场竞争加剧、智能产品开发和推广进度不达预期以及原材料成本波动等。
