2022年受地产及疫情影响业绩承压，智能产品或成第二增长曲线

简要总结：箭牌家居（001322.SZ）2022年度业绩回顾与展望

2022年度业绩回顾：

• 营收与净利润：2022年，箭牌家居实现营收75.13亿元，较上一年度下降10.27%，净利润为5.93亿元，同比增长2.75%。第四季度，公司营收和净利润分别录得22.47亿元和1.70亿元，同比分别下降18.50%和32.57%。

• 产品分类：卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、浴缸浴房、瓷砖、定制橱衣柜等产品的销售收入分别为35.10亿元、20.70亿元、8.08亿元、4.13亿元、5.12亿元、1.05亿元、0.58亿元。

• 销售渠道：

  • 零售渠道：实现营收30.6亿元，同比下降12.12%。
  • 电商渠道：实现营收15.08亿元，同比下降1.47%，其中直营电商收入6.96亿元，同比增长10.27%。
  • 家装渠道：实现营收10.45亿元，同比增长9.19%。
  • 工程渠道：受到房地产波动影响，实现营收18.51亿元，同比下降21.05%。

智能产品战略：

• 智能坐便器：智能坐便器的市场渗透率仍有提升空间，预计将成为公司第二增长曲线。2022年，智能产品收入达18.87亿元，占总收入的25.12%，同比增长1.84个百分点，毛利率为36.77%，同比增长1.51个百分点。

• 研发投入：公司持续加大在智能卫浴产品领域的研发投入，成立智能家居研究院，搭建物联网平台，与华为HarmonyOSConnect、天猫精灵等平台合作，旨在提升产品智能化水平和用户体验。

成本与费用：

• 毛利率：2022年，公司整体毛利率为32.85%，同比增长2.79个百分点。四季度毛利率为30.18%，同比下降2.77个百分点。

• 费用率：期间费用率为22.96%，同比增长3.26个百分点。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为9.52%、8.70%、4.53%、0.21%，分别变化-0.02、+2.17、+1.09、+0.02个百分点。

• 现金流：经营活动现金流净额为4亿元，同比下降55.77%。

2023年投资建议：

• 收入预测：预计2023-2024年营业收入分别增长17.4%、15.6%，2025年增长14.6%。
• 净利润预测：对应净利润增长率分别为24.5%、20.1%、19.8%。
• 估值：首次覆盖，给予“买入-B”建议，目标价21.50元。

风险提示：

• 市场竞争加剧、原材料价格波动、渠道拓展速度低于预期、房地产竣工数据不佳等。