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倍加洁集团股份有限公司业绩分析与前景预测
公司概况
倍加洁集团股份有限公司是中国领先的口腔护理及湿巾生产企业，拥有丰富的ODM业务经验及自主品牌的市场影响力。公司产品线包括牙刷、牙线、齿间刷、牙线签、假牙清洁片等口腔清洁护理用品以及湿巾等一次性卫生用品。
业绩摘要
- 2022年业绩亮点：全年实现营收10.5亿元，同比增长1.1%；归母净利润1亿元，同比增长30.1%；扣非净利润0.6亿元，同比增长101.9%。
- 季度表现：第四季度营收2.9亿元，同比下降5.8%；归母净利润0.5亿元，同比增长57.9%；扣非后归母净利润0.3亿元，同比增长373.4%。
- 盈利能力提升：毛利率整体为24%，较上年提升3.4个百分点，其中四季度毛利率27.8%，同比提升7.1个百分点。公司通过优化产品结构，提升了利润率较高的牙线签等口腔护理产品的销售占比。
业务结构
- 口腔护理产品：2022年收入6.7亿元，同比增长19.8%，其中牙刷收入4.4亿元，同比增长12.9%；其他口腔护理产品收入2.3亿元，同比增长约35%。
- 湿巾：收入3.7亿元，同比下降23.2%，主要受单一海外客户订单减少影响。剔除该因素后，湿巾产品收入仍有较快增长。
- 地区分布：国内销售3.8亿元，同比增长12.9%；海外销售6.6亿元，同比下降4.4%。
外延扩张
- 收购计划：2023年2月，公司宣布以现金方式收购北京君联、北京翰盈持有的薇美姿16.5%股权，收购完成后持有薇美姿股权比例增至32.2%，不涉及控制或共同控制。
- 品牌协同：薇美姿旗下“舒客”品牌是中国知名口腔护理品牌，此次收购有助于公司补齐品牌短板，与现有生产制造和研发能力形成协同，深耕“口腔大健康+”战略。
盈利预测与估值
- 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为1.31元、1.63元、1.92元，对应PE分别为20倍、16倍、13倍。
- 估值：考虑到公司代工业务依托大客户稳健增长，以及收购薇美姿股权带来的协同效应，给予2023年25倍PE估值，对应目标价32.75元。
- 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
- 行业竞争加剧的风险。
- 原材料成本大幅波动的风险。
- 参股公司业绩不及预期的风险。
- 财务费用上升的风险。
