内生外延齐头并进，24Q3增速大幅回升

事件概述

普源精电发布2024年第三季度报告，2024年前三季度实现营业收入5.35亿元，同比增长13.14%；归母净利润0.60亿元，同比下降11.65%；扣非归母净利润0.22亿元，同比下降26.96%。

24Q3业绩表现

• 单Q3实现营业收入2.28亿元，同比增长40.80%，为公司上市以来最高水平；
• 单Q3实现归母净利润0.52亿元，同比增长138.42%；
• 主要增长动力来自内生和外延两方面：
  • 内生：高分辨率示波器（分辨率≥12bits）销售收入同比增长71.21%，高端示波器（带宽≥2GHz）销售收入同比提升144.93%；
  • 外延：耐数电子并购贡献显著，单三季度解决方案销售收入为3056.45万元。

高端化与盈利能力

• 单Q3毛利率为60.84%，较去年同期提升2.6pcts，环比提升2.37pcts；
• 示波器产品毛利率为61.28%，较去年同期提升1.12pcts，环比提升3.19pcts；
• 高端示波器销售收入占示波器整体收入比例为41.83%，较去年同期提升18.45pcts；
• 长期来看，高端化是核心驱动力，DS80000系列旗舰示波器刷新国产性能上限，预计将进一步提升盈利能力。

收购耐数电子

• 2024年8月完成对耐数电子100%股权收购；
• 耐数电子专注于数字阵列系统，应用于遥感探测、量子信息等领域，客户多为科研院所和科技型企业；
• 收购意义：
  1. 扩大下游客户群体，完善科研领域布局；
  2. 加速解决方案能力建设，实现从硬件到综合解决方案的转型；
  3. 与模块化仪器产品线协同。

投资建议

• 维持买入-A的投资评级，6个月目标价为46.8元（2025年60倍PE）；
• 预计2024-2026年收入分别为7.94/9.92/12.26亿元，归母净利润分别为1.14/1.51/2.13亿元。

风险提示

1. 新产品研发进展不及预期；
2. 上游原材料供应受限；
3. 市场、渠道开拓不及预期；
4. 下游市场需求不及预期；
5. 收购事项不及预期。