24Q3就诊人次同比增加25%，内生外延协同增长

事项：公司公告2024年第三季度客户就诊人次总数约148.5万，同比增长25%，其中新成立医疗机构贡献6.5%的增长。国信医药观点认为，公司在消费景气度不足环境下保持诊疗量高速增长，展现出业务韧性。

核心观点：

1. 公司24Q3就诊量同比增速亮眼，维持上半年高速增长趋势（Q1/Q2诊疗人次同比+42%/+25%），体现民营中医连锁服务龙头业务韧性。
2. 公司已初步建立覆盖国内一线和次一线城市的医疗网络，积累了经验丰富的医师资源，并建立完善的中医师培养体系，具备异地复制扩张和内生成长动力。

关键数据：

• 2024Q3就诊人次：148.5万，同比增长25%
• 新成立医疗机构就诊人次：7.7万，占Q3增长6.5%
• 2024H1新客户：42.0万人，同比增长21%
• 2024前三季度就诊人次：386.8万，同比增长29%
• 2024年前三季度新增门店：19家（自建4家+并购15家），主要集中于长三角和中部强省会城市
• 2024年前三季度新增全国名中医：超30位，省级名中医：超100位
• 2024年累计股票回购：446.77万股，金额1.77亿港元，注销约288万股

研究结论：

• 公司诊疗量稳健增长，巩固民营中医连锁服务龙头地位，维持“优于大市”评级
• 盈利预测：2024-2026年营业收入分别为30.59/39.92/51.29亿元（同比增长31.7%/30.5%/28.5%），经调整归母净利润分别为4.14/5.23/6.59亿元（同比增长35.9%/26.3%/26.0%）
• 当前股价对应PE：24.1/19.1/15.1倍
• 风险提示：并购整合进度不达预期、竞争加剧风险、政策风险