口腔护理行业中的ODM龙头倍加洁集团，深耕行业20余年，从单一的牙刷生产制造起家，逐渐扩展至口腔护理及个人卫生用品领域，形成了多元化的产品矩阵。自2015年起，公司营业收入和归母净利润分别实现了12.1%和9.7%的复合年增长率，展现了稳定的业绩增长。
口腔护理行业在全球范围内展现出稳健的增长态势，中国口腔清洁护理市场规模自2017年以来以每年7.7%的速度扩张，至2021年达到521.7亿元。这一增长主要得益于基础品类的高端化升级和新兴细分市场的涌现，如漱口水、牙线等。牙刷生产以ODM形式为主，竞争格局较为分散，但头部制造商显示出规模优势。牙膏品牌竞争格局相对稳定，民族品牌正在加速崛起，市场份额持续提升。
湿巾行业同样表现出稳健的市场扩张，全球湿巾市场持续扩容，尤其在欧美发达国家。随着居民卫生意识的增强，湿巾在中国的渗透率也在稳步提升，尽管与欧美地区的消费水平存在较大差距，但市场潜力巨大。
倍加洁集团内部经营稳健，通过优化自动化和智能化生产，提升效率，降低人力成本。ODM业务稳定增长，自主品牌的建设也取得进展，公司正在将发展自主品牌提升至战略高度，通过产品和品牌焕新，渠道建设和品牌营销，期待业绩改善。外延并购方面，成功收购薇美姿和控股善恩康，增强了产业链的协同效应和业务多样性，为公司带来了新的增长动力。
预计倍加洁集团将在2023-2025年间实现营业收入6.1%、20.4%、17.9%的年复合增长率，对应归母净利润分别为23.0%、52.4%、23.1%的复合年增长率。首次覆盖给予“买入”评级，对应PE为16.8X、11.0X、8.9X。
然而，新客户拓展、行业竞争加剧、原材料价格波动和商誉减值风险仍需关注。财务报表显示，公司的经营韧性较强，虽然面临短期挑战，但通过内生式增长和外延式发展的策略，业绩改善和增长潜力可期。
