爱美客（300896.SZ）的研报总结如下：
公司业绩韧性显著
- 2022年业绩亮点：在新冠疫情的背景下，公司实现了营业收入19.39亿元，同比增长33.91%；归母净利润12.64亿元，同比增长31.90%。
- 季度表现：除第四季度因疫情原因收入受损外，公司业绩整体呈逐季提升趋势。特别是下半年，业绩增长更为明显。
产品策略与市场表现
- 产品接力：嗨体系列作为大单品，其增长主力逐渐转向熊猫针与两款水光产品。熊猫针聚焦眼周市场，兼备填充组织、除皱和补水功效，市场接受度高。
- 高端产品：濡白天使在高端市场表现出色，依托其在机构端的高盈利空间、终端安全性与性价比，快速提升市场份额。宝尼达作为老品，也通过高端化策略开启第二增长曲线，延长产品生命周期。
研发与市场拓展
- 内部研发：公司储备丰富，包括A型肉毒毒素、医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶等产品，预计于未来两年上市。
- 外延布局：通过收购哈尔滨沛奇隆，进入胶原蛋白领域，以探索新的增长点。沛奇隆专注于猪皮或跟腱胶原蛋白产品的提取和应用，拥有多个品牌和产品线，覆盖多种医疗级胶原蛋白产品。
股权激励机制
- 深度绑定：公司实施股权激励计划，深度绑定核心骨干，提高团队动力，推动业绩增长。
投资建议
- 业绩预测：预计公司2023-2025年的营业收入与归母净利润将保持稳健增长，EPS和市盈率、市净率亦相应上升。
- 评级维持：“推荐”评级，看好公司业绩持续兑现能力。
风险提示
- 消费复苏：消费复苏低于预期的风险。
- 政策影响：行业政策不利变化的风险。
- 新产品：新品研发、注册和上市进度不及预期的风险。
结论
爱美客作为医美领域的领军企业，展现出强大的韧性与增长动力，特别是在疫情背景下的业绩表现尤为突出。通过内部研发与外延并购的双管齐下策略，以及股权激励机制的实施，公司有望构建多维度的增长曲线。预计未来几年，爱美客将持续受益于行业合规化推进，业绩增长可期。
