2022年报点评：多重因素导致2022年业绩承压，疫后修复与政策推动业绩增长可期

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研报摘要

公司业绩回顾

• 2022年业绩：营业总收入23.79亿元，同比增长28.37%；归母净利润1.21亿元，同比下降64.36%；经调整净利润2.77亿元，同比下降39.1%。
• 业绩低于预期：主要受疫情冲击和业务重组的影响。

辅助生殖业务分析

• 疫情下的挑战：成都、深圳、美国HRC等核心区域的辅助生殖业务周期数因疫情减少，武汉锦欣业务中断8个月，导致收入利润受损。
• 地区表现：
  • 成都地区：收入13.85亿元，增长57.2%，主要得益于2021年底收购的四川锦欣妇儿医院并表带来的增量。
  • 深圳地区：收入3.48亿元，下降18.4%。
  • 武汉地区：收入0.17亿元，下降69.1%。
  • 香港地区：收入0.59亿元，增长256.8%。
  • 美国地区：收入4.62亿元，增长0.69%。
• 盈利能力下降：毛利率36.75%，归母净利率5.09%，主要原因为就诊人次减少、武汉锦欣ARS业务中断、融资成本增加和海外通胀导致HRC诊所成本上升。

未来展望与策略调整

• 疫后修复：预计辅助生殖业务将在疫情结束后逐步恢复，公司旗下医院将进入正常经营状态。
• 战略调整：成都地区辅助生殖与妇儿业务融合效果明显，深圳新物业搬迁准备工作已就绪，武汉锦欣获得IVF牌照，美国自建San Diego诊所开业。
• 政策影响：随着国家鼓励生育政策的推进，包括辅助生殖技术纳入医保、生育补贴等措施的实施，预计将加速辅助生殖渗透率的提升，公司作为民营龙头有望显著受益。

盈利预测与评级

• 调整后的盈利预测：2023-2024年的归母净利润预测从4.30/5.31亿元下调至3.55/5.09亿元，2025年预测为6.68亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，考虑当前市值对应的PE分别为38/26/20倍。
• 风险提示：包括但不限于医院业务恢复进度不及预期、医院盈利提升不及预期、医疗事故风险等。

此研报总结了公司在2022年的业绩情况，分析了其面临的挑战与机遇，并对未来进行了积极的展望。