22年存储芯片逆势成长，车规芯片未来可期

22年营收逆势同比增长3%，Q4单季度扣非归母净利润受计提存货影响。 公司22年营收54.12亿元，同比增长3%，归母净利润7.89亿元，同比下降15%，扣非归母净利润7.47亿元，同比下降16%；毛利率38.56%，同比提升1.60pct，净利率14.39%，同比下降3.08pct。 22Q4单季度营收11.93亿元，环比下降16%，归母净利润0.58亿元，环比下降74%，扣非归母净利润0.30亿元，环比下降86%；毛利率38.24%，环比下降0.56pct，净利率4.51%，环比下降10.83pct，扣非归母净利润下降主要受22Q4单季度计提存货跌价准备2.01亿元影响。 22年存储芯片&模拟与互联芯片营收保持同比增长。(1)公司第一大业务为存储芯片，22年存储芯片营收40.55亿元(占比75%，YoY+13%)，毛利率36.85%(YoY+6.45pct)，主要受益于汽车市场需求强劲。(2)模拟与互联芯片营收4.79亿元(占比9%，YoY+16%)，毛利率52.99%(YoY-1.64pct)，其中车规LED驱动芯片营收持续增长。(3)微处理器芯片营收1.27亿元(占比2%，YoY-36%)，毛利率51.79%(YoY-4.47pct)，主要受消费电子市场需求不振影响 。(4)智能视频芯片营收6.43亿元(占比12%，YoY-34%)， 毛利率26.25%(YoY-17.93pct)，主要由于22H1经济形势低迷及海外局部地区战争。 “计算+存储+模拟”全面布局，车规级芯片未来可期。(1)存储领域，22年8Gb LPDDR4已开始送样，汽车/工业等领域不断有客户完成产品设计导入，新规格2G LPDDR2/4G LPDDR4等已完成量产；车规产品在Flash产品中销售比例不断提升。(2)模拟与互联领域，22年车规LED驱动芯片营收持续增长，GreenPHY产品已送样且支持部分Tier 1厂商进行方案设计，车规LIN芯片开始向客户送样。(3)微处理器领域，X1600系列芯片已量产，X2600于22年末投片，且微处理器芯片正积极向白色家电领域推广。(4)智能视频领域，面向AI IPC的12nm T41芯片已完成量产及小批量销售。 全球汽车IC领军企业，维持“增持”评级。公司是国内稀缺的汽车IC领军企业，全面布局车规级芯片平台，随着公司各板块协同发展，预计公司2023~2025年归母净利润分别为7.96/9.99/12.51亿元，对应23/24/25年PE为68/54/44倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观风险；产品开发风险；毛利率下降风险；存货风险等。 22Q4单季度营收11.93亿元，环比下降16%，归母净利润0.58亿元，环比下降74%，扣非归母净利润0.30亿元，环比下降86%；毛利率38.24%，环比下降0.56pct，净利率4.51%，环比下降10.83pct。 图表1：公司季度财务指标（百万元）北京君正[300223.SZ]-财务摘要(单季)报告类型 按产品划分，22年存储芯片及模拟与互联芯片营收同比增长。公司第一大业务为存储芯片，2022年存储芯片营收40.55亿元，同比增长13%，占比74.92%，毛利率36.85%，同比提升6.45pct；模拟与互联芯片4.79亿元，同比增长16%，占比8.85%，毛利率52.99%，同比下降1.64pct。北京君正本部主要为微处理器芯片与智能视频芯片，其中微处理器芯片营收1.27亿元，同比下降36%，占比2.35%，毛利率51.79%，同比下降4.47pct；智能视频芯片营收6.43亿元，同比下降34%，占比11.88%，毛利率26.25%，同比下降17.93pct。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 风险提示 宏观经济风险。2022年全球经济发展增长乏力，消费类市场和行业市场先后出现需求不足的情形，致使集成电路市场面临了较大的增长压力。2023年，通胀压力、债务水平和金融市场的动荡将可能导致世界经济运行中各种短期问题和长期因素交织叠加，使全球经济发展仍面临较大的不确定性。公司的产品面向消费类市场和行业市场的各类应用，与全球经济形势息息相关，如2023年经济发展继续放缓，将会给公司市场销售带来直接或间接的影响。 产品开发风险。集成电路行业技术更新快、市场竞争激烈，需要公司不断推出新产品，同时集成电路生产工艺不断发展，新工艺产品需要的资金投入不断提高，产品研发难度也不断增大，如公司开发的产品不能很好地符合市场需求，则可能对公司的市场销售带来不利影响，使经营风险随之加大。 毛利率下降风险。2021年因供应链紧张导致公司各产品线的生产成本均有不同程度的提高，为应对成本的增长，公司对部分产品的销售价格进行了调整，部分产品线毛利率有所提升，但2022年因消费市场和行业市场先后出现需求下降的压力，市场供求关系变化导致部分产品毛利率出现下降，鉴于市场需求变化和供应链情况的不确定性，未来仍存在产品毛利率下降的风险。 存货风险。随着公司收入规模的不断增长，为满足市场销售的需求，公司的存货规模亦可能相应提高，同时，2021年集成电路市场需求旺盛导致供应链产能紧缺、生产周期延长，为满足客户需求，公司加大了生产备货，致2022年公司总体存货规模较大，公司根据存货情况和市场需求变化情况对生产备货计划进行了调整。如未来出现不可预测的市场需求的较大变化，则可能使公司出现一定的存货风险。