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报告总结：
宝立食品在2022年度实现了强劲的增长，全年营收达20.37亿元，同比增长29.10%，归母净利润为2.15亿元，同比增长16.15%。第四季度的业绩尤为亮眼，营收5.61亿元，同比增长30.95%，归母净利润0.62亿元，同比增长56.87%。
产品线方面，复调、轻烹、饮品甜点配料分别实现了8.9亿元、10.1亿元、1.3亿元的营收，同比增长5.0%、76.8%、-15.3%。其中，厨房阿芬营收8.7亿元，同比增长75.1%，空刻品牌保持创新步伐，通过线上线下活动推动销售，实现了高增长。销售渠道多元化，直销和非直销分别贡献了16.9亿元和3.4亿元，其中线上渠道营收8.2亿元，同比增长120.07%。公司积极拓展线下渠道，新增22个经销商至271个，覆盖沃尔玛、大润发、盒马等渠道。
品牌推广和盈利能力同步提升，2022年毛利率为34.6%，较上一年提高了3.3个百分点。销售、管理、研发费用率分别为15.2%、2.9%、2.1%，分别同比增加了6.1、减少了0.4、减少了0.4个百分点。尽管如此，整体归母净利润率为10.6%，略低于前一年的11.8%。
BC双轮驱动战略下，B端深度绑定核心大客户，腰部客户加速增长，新客户开拓提速。C端业务中，空刻品牌稳居领先地位，线下渠道稳步推进，贡献了边际增量。此外，公司持续推动产品创新和研发，如推出浙江基地的冷冻面团车间产品，市场反响良好，全年的2400个SKU中，近3年研发的产品占比近60%。
对于未来，预计2023-2025年的收入分别可达25.9亿元、31.6亿元、38.2亿元，净利润分别可达2.8亿元、3.6亿元、4.4亿元。基于45倍的2023年市盈率，给予6个月目标价31.65元，维持买入-A评级。
风险方面，方便速食行业的竞争加剧、产能投放不及预期、原材料价格波动以及食品安全问题都是潜在的风险点。
