年报点评：出海策略初见成效，AI赋能游戏研发

完美世界2022年年报点评

主要亮点：

1. 游戏业务增长强劲：尽管总收入有所下滑，但游戏业务收入实现了正增长，归母净利润大幅增长273.07%，达到13.77亿元。这主要得益于《梦幻新诛仙》、《幻塔》、《完美世界：诸神之战》等游戏的业绩贡献，以及《诛仙》、《完美世界国际版》等产品的稳定收入。

2. 海外业务拓展：尽管海外地区收入同比减少16.26%，但若剔除海外子公司并表的影响，境外收入实现了87.22%的增长，尤其是《幻塔》在欧美、日韩等地的成功发行，展现了公司在海外市场的潜力。

3. AI赋能研发：公司积极应用AI、VR/AR/MR、云游戏等技术提升游戏研发效率和玩家体验，如《梦幻新诛仙》采用智能NPC与IK技术增强交互体验，《幻塔》云游戏的测试为玩家提供了新的游戏模式。

4. 财务健康：公司整体毛利率提升至68.45%，主要得益于游戏业务收入占比的增加和游戏业务毛利率的提高。同时，费用率下降，财务费用减少，显示了公司良好的成本控制能力。

5. 产品储备丰富：公司拥有多个处于研发阶段的新游戏项目，包括《天龙八部2：飞龙战天》、《诛仙2》、《代号：新世界》等，以及《一拳超人：世界》、《百万亚瑟王》等创新品类游戏，为未来业绩增长提供了坚实基础。

投资建议：

• 盈利能力提升：预计2023-2025年的每股收益分别为0.83元、0.98元和1.14元，PE分别为21.77倍、18.48倍和15.92倍，维持“买入”评级。

• 风险提示：包括版号获取进度、行业监管政策、产品表现和市场竞争等不确定性因素。

总体评价：

完美世界在2022年通过加强游戏业务、拓展海外市场、引入AI技术提升研发效率，展现出了稳健的业务发展和增长潜力。未来，随着新游戏的推出和全球市场的进一步开发，公司有望保持稳定的增长势头。

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