行业点评：AI赋能游戏研发，行业降本增效进行时

事件：3月31日微软GDC2023中国行游戏开发者大会在北京举行，其中公布了AI在游戏领域开发的诸多技术性进展和落地应用。 AI支持游戏代码研发、美工成像、精准建模、NPC替代等工作：微软GDC中国行大会展示了Github Copilot将注释转换成代码；CICERO AI在策略游戏中达到玩家级表现；Modbox接入Chat gpt并和玩家进行高复杂度对话； 《骑马与砍杀2：霸主》中利用AI增强游戏人设；Ghostwriter辅助剧情设计；Roblox的AI工具通过对话生成游戏代码；Midjourney快速完成美工级图片绘制等进展。AI在游戏行业研发应用已经越过诸多门槛，在实验室阶段有了众多有效进展，持续有个例落地，未来AI有望不断赋能游戏，为行业提供崭新增长点。 降本增效进行时，游戏迭代速度有望加快：游戏研发成本≈参与人数×人均薪资×开发周期，游戏开发的成本核心在于人效，随着AI的不断发展，产业持续深耕，游戏研发人员平均能效有望上升，游戏研发成本有望进一步降低。同时单游戏流水一定程度上依赖于游戏内容的更新迭代，如活动开展、新玩法、新形象、新地图、新装备等等，随着AI持续赋能，游戏平均研发周期有望下降，进而游戏内容丰富度上升，有望促进玩家在游戏内部消费，进而提振游戏流水和生命周期。 投资建议：未来游戏版号政策有望企稳，市场供给持续恢复，在量、质双维度持续上升，同时国内游戏市场具备的大量玩家并未因为2022年的产业阵痛减少，行业仍然具备发展潜力，未来AIGC亦有望在游戏领域增加产品附加值，在研发端、内容端都具备提升潜力，我们认为游戏产业未来有长期投资价值。 相关标的：腾讯控股、网易S、三七互娱、吉比特、完美世界、巨人网络、盛天网络、神州泰岳、心动公司、中手游、心动公司、姚记科技、恺英网络。 风险提示：宏观经济下行；疫情反复风险；游戏版号发放不及预期；游戏市场变现不及预期；AI发展不及预期。 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说 为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。