常熟银行年度及季度分析报告摘要
投资建议概览：
- 外部环境：自第二季度开始，小微企业经营情况有望进一步恢复，这将支撑微贷业务在量、价、质方面的增长。
- 内部经营：2023年，常熟银行采取了积极的“保营收”策略，预计全年财务表现将保持行业领先地位。
- 盈利预测：2023-2025年的净利润增长率预计分别为17.71%、20.54%、20.27%，对应每股收益（EPS）分别为1.18、1.42、1.71元/股，每股账面价值（BVPS）分别为9.17、10.23、11.51元/股。维持目标价9.5元，对应2023年1.04倍的市净率（PB），维持“增持”评级。
营收与财务表现：
- 营收增长：2023年第一季度，常熟银行的营收增长率为13.2%，超出市场预期，若剔除央行减息政策补贴的影响，实际增长约为5%。
- 资产质量：一季度末，常熟银行的不良率降至0.75%，较年初下降6个基点，不良余额减少0.35亿元，导致拨备覆盖率提升至547.4%，提高了10.6个百分点。
- 利润增长：得益于信用成本的降低和营收端的强势表现，2023年第一季度净利润增长率达到20.6%，显著超过市场预期。
经营成果：
- 信贷与存款：截至2023年第一季度，贷款总额同比增长18.1%，新增贷款111亿元，较去年同期多增8亿元；存款总额同比增长17.6%，新增存款268亿元，这一数字已超过了2022年的全年增量。
风险考量：
- 经济复苏：报告提醒，经济复苏的力度可能低于预期，以及小微信贷需求的恢复可能弱于预期，这些因素都构成了潜在的风险。
此报告基于详细的数据分析，强调了常熟银行在面对宏观经济挑战时展现出的稳健财务表现和积极的增长策略。通过关注其营收、资产质量、信贷与存款增长，以及利润增长，投资者可以更全面地了解其财务健康状况和发展前景。
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投资建议：从外部环境看，Q2起小微经营情况有望进一步修复，支撑微贷业务量增、价稳、质优；从内部经营看，2023年常熟银行积极推行“保营收”策略，预计全年财务表现能维持行业领先。维持2023-2025年净利润增速预测为17.71%、20.54%、20.27%，对应EPS为1.18、1.42、1.71元/股，BVPS为9.17、10.23、11.51元/股。维持目标价9.5元，对应2023年1.04倍PB，维持增持评级。
营收增速小幅超出预期，预计息差环比走势平稳。常熟银行是市场预期极少数23Q1能实现营收两位数增长的上市银行，但营收增速13.2%仍小幅超出预期。若剔除延后收到的22Q4央行减息政策补贴，常熟可比口径23Q1营收增速约为5%。
资产质量稳中向好，支撑利润增速超预期。23Q1常熟银行不良率较年初下降6bp至0.75%，不良余额减少0.35亿元，拨备覆盖率相应提升10.6pct至547.4%。信用成本走低叠加营收端强势，23Q1净利润增速20.6%，超出预期。
开门红进展顺利，存贷款均实现同比多增。贷款端同比增长18.1%，新增贷款111亿元，较22Q1多增8亿元；存款端同比增长17.6%，新增存款268亿元，已超出2022年全年增量。
风险提示：经济复苏强度不及预期、小微信贷需求修复弱于预期。
