逆风韧性彰显，新势能动力充沛

索菲亚公司2022年年报分析

主要财务亮点：

• 营收与利润：2022年，索菲亚实现营业收入112.23亿元，同比增长7.84%；归母净利润10.64亿元，同比增长768.28%。第四季度，营收32.89亿元，同比增长3.96%，净利润2.61亿元，同比增长135.92%。

• 品牌与产品线：

  • “大家居”战略推进，新品牌、新品类、新渠道展现积极成长态势。
  • 分产品看，衣柜及配套、橱柜、木门分别实现营收91.77亿、12.72亿、4.34亿，分别增长10.98%、-10.41%、-5.26%。
  • 分品牌，索菲亚、司米、米兰纳、华鹤分别实现营收95.09亿、10.40亿、3.20亿、1.69亿，米兰纳与华鹤品牌同比增长显著。

• 渠道拓展：

  • 截至年末，索菲亚、司米、米兰纳、华鹤分别拥有门店2829家、614家、338家、319家，相比上一年度，索菲亚门店数量增加，米兰纳与华鹤门店数量增长。
  • 索菲亚主品牌门店持续翻新，省会城市收入占比略有下降至24%。
  • 零售渠道收入增长，整装渠道收入同比增长115.14%。

盈利能力与运营效率：

• 单店盈利能力提升：索菲亚工厂端平均客单价分别增长28%、米兰纳增长17%，推动整体盈利修复。
• 费用控制：2022年，销售、管理、财务费用率分别下降0.24pcts、0.26pcts、0.03pcts。
• 毛利率与净利率：2022年毛利率为32.99%，净利率为9.58%，第四季度分别达到33.35%、7.81%，显示出盈利能力的提升。

投资建议与风险提示：

• 投资建议：预计2023-2025年归母净利润分别为13.4亿、15.7亿、17.5亿，对应PE分别为14X、12X、11X，维持“买入”评级。
• 风险提示：地产复苏进度低于预期、原材料价格波动、渠道拓展未达预期。

结论

索菲亚公司在2022年展现出强劲的韧性和增长动力，得益于其“大家居”战略的深化、产品线的多元化、渠道网络的扩展以及盈利能力的提升。公司通过整家战略优化了产品组合和提高客单价，特别是在米兰纳品牌的快速增长中得到了充分体现。同时，高效的供应链管理和成本控制策略也助力了公司业绩的稳健增长。随着房地产市场的边际复苏，预计公司未来业绩将继续保持稳定增长，具有较好的投资前景。