- 核心观点：亚朵在行业逆风环境下凭借快速扩张与零售双轮驱动，展现出超强的自身α，资本回报加码进一步增强投资吸引力。
- 关键数据：
- 2025Q1公司收入19.06亿元/+29.8%，调整后净利润3.45亿元/+32.3%，调整后EBITDA4.74亿元/+33.8%。
- 酒店业务：2025Q1收入11.61亿元/+15.6%，其中加盟收入10.32亿元/+23.5%，自营酒店收入1.28亿元/-23.5%，毛利率36.6%。
- 零售业务：2025Q1GMV达8.45亿元，同比增长70.9%，收入达6.94亿元，同比增长66.5%，毛利率51.4%。
- 酒店开店：2025Q1净开108家，季末在营酒店达1727家，同比增长33%，储备店755家。
- 酒店经营：2025Q1RevPAR304元/-7.2%，成熟门店同店RevPAR314元/-7.2%。
- 资本市场回报：继续执行三年派息计划，今年首次股息分配总额约5800万美元，同步宣布三年最高4亿美元的股票回购计划。
- 研究结论：
- 预计公司2025-2027年营收增速为29.2%/23.1%/20.1%，2026-2027年经调整净利润为16.8/20.9/25.4亿元，对应PE为19/16/13x。
- 尽管行业逆风环境扰动RevPAR表现，但公司依托“极致体验树立品牌势能+睡眠专家生态打造”再次展现出超强的自身α，考虑未来3年利润25%的CAGR增长预期，叠加良好现金流下资本市场回报进一步加码，目前估值依然具备较强吸引力。
- 整体上看好公司品牌势能上升阶段“酒店+零售”相互赋能下业绩成长的确定性与逐步凸显的红利属性，继续重点推荐，维持公司“优于大市”评级。
