小商品城是一家成立于1993年的公司，总部位于中国浙江省义乌市，被誉为“世界小商品之都”。公司主要通过经营义乌小商品市场来收取商位使用费，并于2020年推出了数字化B2B电商平台Chinagoods，旨在拓宽其业务范围。截至2022年第三季度，公司实现了63.2亿元的收入，同比增长53%，以及16.2亿元的归母净利润，同比增长34%。
1039贸易模式是义乌作为市场采购贸易首批试点地区的重要政策，它在增值税免征不退、通关便利、收汇灵活性以及风险可控等方面为中小企业提供了便利。自该模式实施以来，义乌市的外贸参与度显著提高，2021年通过市场采购贸易方式出口的商品金额约为2902亿元，同比增长30%，而同期义乌市的货物贸易出口额却出现了-1.7%的负增长。
Chinagoods平台是一个集交易、仓储、履约和支付于一体的全链路服务平台，它利用7.5万家实体商铺资源，服务了200万家中小微企业。该平台在2020年10月上线，通过提供丰富的商品种类和功能，如交易、仓储、物流、支付等，帮助提升中小微企业的线上化率。截至2022年第二季度，Chinagoods平台已经实现了236亿元的GMV，全年目标240亿元预计将超额完成。
市场经营业务方面，小商品城负责经营国际商贸城一至五区市场等，商位出租率始终保持在96%以上。未来收入的增长点可能包括市场租赁面积的扩大、租金定价的市场化，以及正在建设中的义乌全球数贸中心。同时，公司还推出了Chinagoods平台和Yiwu Pay支付品牌，这些平台的建设和运营有望成为公司的第二增长曲线。
小商品城的自有品牌“义乌好货”和“爱喜猫”也在商品销售领域发挥着重要作用。公司通过整合源头供应链资源，打造内外销结合的品牌体系，以提升商品销售收入。截至2021年，公司拥有国内外品牌代理108个，核心供应商2000家，优势商品3000个，覆盖了家居生活、美妆护肤等多个品类。
投资建议方面，小商品城依托其强大的市场壁垒和稳定的主营业务，加上Chinagoods平台的发展潜力，预计未来能带来收入和业绩的增量贡献。考虑到人民币支付的重要性提升和国企改革的意愿，预计公司2022-2024年的收入分别为77亿元、115亿元和125亿元，同比增长28%、48%和9%。相应的归母净利润分别为13亿元、21亿元和23亿元，同比增长-5.1%、66.4%和11.6%。采用分部估值法，结合可比公司的估值，预计公司目标市值为433亿元，对应目标价为7.9元/股，首次覆盖并给予“强推”评级。
然而，投资过程中需要关注的风险包括疫情反复、Chinagoods平台拓展不及预期以及海外市场需求疲软等。
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