紧供应局面发酵，糖价创近3年新高

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 农业行业 行业研究 | 行业周报 ⚫ 国内与全球糖价突破3年高点。本周（4月7日）柳州白糖现货价继续突破前高，上涨至6685元/吨，较上周上涨6.4%，同比上涨14.8%。外盘的ICE11号糖期货收23.63美分/磅，较上周上涨7.5%，同比上涨20.7%。内外盘价格双双创近3年新高。 ⚫ 广西蔗糖减产落地，销糖速度加快。国内方面，广西糖减产基本落地，本榨季截止3月甜菜糖厂已全部停机，甘蔗糖除云南省外，全部收榨，全国累计产糖量872万吨，同比减少1.9%，其中广西糖526万吨，同比减少12.9%。但销糖量同比上升，本榨季截止3月全国累计销糖量437万吨，同比增长17.9%，销糖率达到50%，快于近几年同期的41-42%水平，受产量下滑和销量上升影响，新增工业库存435万吨，同比减少16%。随着榨季进入尾声，国内糖价的关注点一方面将从供应端向需求端转移，高糖价下终端用糖企业的接受度和实际采购需求值得密切跟踪；另一方面在减产确立的情况下，后续将进一步演绎缺口定价逻辑，虽然配额外进口利润依然倒挂，但旧作高库存、抛储预期依然会影响糖价的实际运行轨迹。 ⚫ 巴西旧作丰产难以顺利发运，新作预期尚在酝酿。巴西旧作压榨已经进入尾声，3月双周报显示中南部累计产糖量3358万吨，同比增加4.7%，虽然旧作巴西生产整体偏多，但是由于今年巴西农产品均处于丰收状态，从而导致港口拥堵，并没有让巴西糖缓解全球偏紧贸易流；而随着新作开启，市场对于巴西的预期转向新作制糖比，虽然受恢复燃料税、原油减产等影响，乙醇生产存在利多因素，但当前乙醇折糖价为17.75美分/磅，仍明显低于原糖价格，23/24榨季仍预期巴西以高制糖比产糖，目前市场预期巴西中南部有望增产近400万吨。 ⚫ 印度产量低迷，或不会新增出口配额。截止3月末，印度累计糖产量2996万吨，同比减少3.3%，虽然降幅有限，但已有337-338家糖厂收榨，只有近194家糖厂仍在压榨，而去年同期未收榨糖厂为366家，预计马邦和卡邦的大部分糖厂将在4月中旬收榨，本榨季印度糖产量已经难有起色。印度食品部首批2022/23年度出口配额为600万吨，已被糖厂全部签完，已经出口约400万吨，由于减产因素或不会到来，印度食品部长4月6日表示今年不太可能增加食糖出口配额。 风险提示 ⚫ 农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险等。 核心观点 国家/地区 中国 行业 农业行业 报告发布日期 2023年04月09日 张斌梅 021-63325888*6090 zhangbinmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520020002 香港证监会牌照：BND809 樊嘉敏 fanjiamin@orientsec.com.cn 肖嘉颖 xiaojiaying@orientsec.com.cn 月末猪价再跌，淡季弱价继续演绎：农业2023年第14周周报 2023-04-01 巴西丰产兑现，豆粕价格承压：农业2023年第13周周报 2023-03-26 猪价疲软持续，2月能繁降幅扩大：农业2023年第12周周报 2023-03-18 紧供应局面发酵，糖价创近3年新高 农业2023年第15周周报 看好（维持） 农业行业行业周报 —— 紧供应局面发酵，糖价创近3年新高 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 本周农业跑输大盘0.1个百分点 ..................................................................... 4 本周关注：紧供应局面发酵，糖价创近3年新高 ............................................ 4 风险提示 ........................................................................................................ 6 农业行业行业周报 —— 紧供应局面发酵，糖价创近3年新高 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图1：本周农业板块跑赢大盘0.3个百分点 .................................................................................. 4 图2：本周畜牧养殖板块上涨3.1% .............................................................................................. 4 图3：柳州白糖现货价环比上周上涨6.4%至6685元/吨 .............................................................. 4 图4：ICE11号糖收盘价环比上周上涨1%至21.13美分/磅 ......................................................... 4 图5：22/23榨季截止3月累计产糖872万吨，同比减少1.9% .................................................... 5 图6：22/23榨季截止3月累计销糖437万吨，同比增长17.9% .................................................. 5 图7：22/23榨季截止3月新增工业库存435万吨，同比减少16% .............................................. 5 图8：巴西糖醇差价（美分/磅） ................................................................................................... 6 图9：预期23/24榨季巴西中南部增产近400万吨 ....................................................................... 6 图10：本榨季印度糖产量下降 ..................................................................................................... 6 农业行业行业周报 —— 紧供应局面发酵，糖价创近3年新高 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 本周农业跑输大盘0.1个百分点 图1：本周农业板块跑赢大盘0.3个百分点 图2：本周畜牧养殖板块上涨3.1% 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 本周关注：紧供应局面发酵，糖价创近3年新高 国内与全球糖价突破3年高点。本周（4月7日）柳州白糖现货价继续突破前高，上涨至6685元/吨，较上周上涨6.4%，同比上涨14.8%。外盘的ICE11号糖期货收23.63美分/磅，较上周上涨7.5%，同比上涨20.7%。内外盘价格双双创近3年新高。 图3：柳州白糖现货价环比上周上涨6.4%至6685元/吨 图4：ICE11号糖收盘价环比上周上涨1%至21.13美分/磅 数据来源：广西糖网，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 广西蔗糖减产落地，销糖速度加快。国内方面，广西糖减产基本落地，本榨季截止3月甜菜糖厂已全部停机，甘蔗糖除云南省外，全部收榨，全国累计产糖量872万吨，同比减少1.9%，其中广西糖526万吨，同比减少12.9%。但销糖量同比上升，本榨季截止3月全国累计销糖量437万吨，同比增长17.9%，销糖率达到50%，快于近几年同期的41-42%水平，受产量下滑和销量上升影响，新增工业库存435万吨，同比减少16%。随着榨季进入尾声，国内糖价的关注点一方面将从供应端向需求端转移，高糖价下终端用糖企业的接受度和实际采购需求值得密切跟踪；另一方面-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%上证指数沪深300农林牧渔(中信)1.7%3.1%1.6%1.4%0.1%-0.3%-0.6%-0.7%-1.1%-1.4%-2.2%-2.2%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%农林牧渔畜牧养殖动物疫苗及兽药农产品加工III种植水产品加工宠物食品饲料加工林木及加工水产养殖种业水产捕捞500055006000650070002020/2/132021/2/132022/2/132023/2/13元/吨现货价:白砂糖:柳州10.015.020.025.02020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2美分/磅ICE11号糖 农业行业行业周报 —— 紧供应局面发酵，糖价创近3年新高 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5 在减产确立的情况下，后续将进一步演绎缺口定价逻辑，虽然配额外进口利润依然倒挂，但旧作高库存、抛储预期依然会影响糖价的实际运行轨迹。 图5：22/23榨季截止3月累计产糖872万吨，同比减少1.9% 图6：22/23榨季截止3月累计销糖437万吨，同比增长17.9% 数据来源：中国糖业协会，东方证券研究所 数据来源：中国糖业协会，东方证券研究所 图7：22/23榨季截止3月新增工业库存435万吨，同比减少16% 数据来源：中国糖业协会，东方证券研究所 巴西旧作丰产难以顺利发运，新作预期尚在酝酿。巴西旧作压榨已经进入尾声，3月双周报显示中南部累计产糖量3358万吨，同比增加4.7%，虽然旧作巴西生产整体偏多，但是由于今年巴西农产品均处于丰收状态，从而导致港口拥堵，并没有让巴西糖缓解全球偏紧贸易流；而随着新作开启，市场对于巴西的预期转向新作制糖比，虽然受恢复燃料税、原油减产等影响，乙醇生产存在利多因素，但当前乙醇折糖价为17.75美分/磅，仍明显低于原糖价格，23/24榨季仍预期巴西以高制糖比产糖，目前市场预期巴西中南部有望增产近400万吨。 020040060080010001200101112123456789万吨18/1919/2020/2121/2222/230.0200.0400.0600.0800.01000.01200.0101112123456789万吨18/1919/2020/2121/2222/230100200300400500600700800101112123456789万吨avg19/2020/2121/2222/23 农业行业行业周报 —— 紧供应局面发酵，糖价创近3年新高 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 6 图8：巴西糖醇差价（美分/磅） 图9：预期23/24榨季巴西中南部增产近400万吨 数据来源：Czapp，东方证券研究所 数据来源：Czapp，东方证券研究所 印度产量低迷，或不会新增出口配额。截止3