快乐板块扭亏为盈，家庭消费定位明晰

事件：公司披露年报，2022年公司实现营收1753.9亿元（YoY+8.7%），归母净利润5.4亿元（YoY-94.7%)，EPS为0.06元（21年：1.21元），全年业绩承压主受资本市场波动及疫情影响。 快乐板块重拾盈利，核心子公司贡献突出。1）分板块来看，健康/快乐/富足/智造板块2022年分别实现收入480亿元/707亿元/477亿元/104亿元，同比+9.1%/+5.7%/+9.2%/+33.8%；分别实现归母净利润13亿元/16亿元/-35亿元/12亿元，其中快乐板块扭亏为盈，主要受益于海外业务复苏。 我们预计，在今年的疫后复苏、消费回暖态势下，公司快乐板块业绩有望进一步提升。2）从四大核心子公司来看，豫园股份、复星医药、复星葡萄牙保险、复星旅文的收入贡献占比为72%。其中，复星旅文2022年收入大幅+49%，主要由海外旅游业务拉动，今年以来其海内外业务均已有边际改善态势显现。据复星旅文年报，2023年前2个月，Club Med营业额较2022年同期+55%，较2019年同期+26%；三亚亚特兰蒂斯实现营业额3.99亿元，较2022年同期+10%，平均客房入住率达96%。 加大非核心资产退出力度，战略定位更为聚焦。2020年，公司启动对非战略性、非核心资产的退出；2022年6月以来，进一步加大资产退出力度，集团层面签约口径超400亿元，回笼现金近300亿元，退出的主要项目包括青岛啤酒、中山公用、永安财险等；2023年3月亦公告出售南钢，推进对非核心资产的处置进度。我们认为，从公司的投退节奏来看，一方面使得流动性管理得到一定程度优化，另一方面有助于公司更好聚焦核心主业，锚定“家庭消费产业集团”定位。 银行端融资稳步推进，财务状况整体稳健。2022年集团完成8.75亿美元及16.6亿人民币的银团贷款；2023年1月复星高科获五大行牵头的120亿元银团贷款。2022年公司平均债务成本约4.7%（同比+0.1pct），22年末计息债务/总资本比例约53.2%（同比-0.7pct），财务状况整体稳健。 投资建议：维持买入-A投资评级。疫情及资本市场波动影响公司短期业绩，看好公司投资+运营双轮驱动战略下长期业绩可持续增长，预计公司2023-2025年EPS分别为1.12元、1.56元、1.95元，目标价6.5港元，对应5.1倍2023年P/E（已折算汇率）。 风险提示：宏观经济波动/融资进展不确定性/战略推进不及预期 财务报表及预测 利润表（百万元）营运收入销售成本毛利 资产负债表（百万元）流动资产