氧化铝产业链及供需格局分析（需求端）中信期货研究所|有色与新材料团队投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号研究员沈照明从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479李苏横从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。郑非凡从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 1重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。基础知识：氧化铝➢氧化铝（Al2O3，别称刚玉、矾土、氧铝），分子量101.96，熔点2054°C，沸点2980°C，密度为3.5-3.9g/cm3➢纯净的氧化铝是白色无定形粉末，不溶于水，易溶于强碱和强酸。➢按用途可分为两类：冶金级氧化铝、非冶金级氧化铝。冶金级氧化铝用来电解生产电解铝，非冶金级氧化铝是指除冶金级氧化铝之外的各种氧化铝、氢氧化铝和含铝化合物的总称，在中国又称精细氧化铝或多品种氧化铝。国家标准（GB/T24487-2022）将氧化铝按化学成分和物理性能分为AO-G、AO-1、AO-2三个牌号资料来源：公开资料中国国家标准委中信期货研究所 nMpMnOtQoQyQqRvNqMnQrP7NbPaQnPrRpNpMfQpPnOeRsQvM9PoPqNNZoMpMwMqRmM2重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。氧化铝产业链图示上游中游下游终端消费铝土矿（采选）烧碱拜耳法2-3：1冶金级氧化铝（占比95%）非冶金级氧化铝（占比约5%）氧化铝建筑&结构25%电力电子15%交通运输20%耐用品消费7%包装容器10%机械装备7%其他3%铝材出口13%铝线缆铝型材铝板带铝箔铝合金其它电解铝废铝再生铝电解法1.925：1陶瓷、钢化玻璃、化学媒介物等资料来源：公开资料中信期货研究所 3氧化铝产业链及供需格局分析（需求端）一、电解铝精炼：单吨原铝约消耗1.92-1.94吨氧化铝三、中国电解铝：供给侧改革压制扩张，行业进入自主优化阶段四、电解铝：氧化铝约占电解铝总成本近三分之一二、全球电解铝：电解铝产量高速增长，中国产量约占其中一半 4重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。电解铝冶炼（冰晶石-氧化铝熔盐法冶炼流程）资料来源：公开资料中信期货研究所430~480kg阳极碳块阴极钢棒阴极钢棒阴极碳块组（导电）原料：1.92~1.94吨氧化铝溶剂：冰晶石+氟化铝等氟盐1吨铝液分层铝锭抬包CO2(75-80%)CO(75-80%)930-970°C高温环境930-970°C高温环境12000~14000kw·h直流电12000~14000kw·h直流电生产1吨原铝消耗◼1.92~1.94吨氧化铝◼12000~14000度电◼22~25kg氟化盐◼10kg冰晶石◼0.43~0.48吨预焙阳极(碳素阳极）20 5氧化铝产业链及供需格局分析（需求端）一、电解铝精炼：单吨原铝约消耗1.92-1.94吨氧化铝三、中国电解铝：供给侧改革压制扩张，行业进入自主优化阶段四、电解铝：价格&成本&利润二、全球电解铝：电解铝产量高速增长，中国产量约占其中一半 6重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。◼全球电解铝产量保持快速增长，中国电解铝产量约占全球一半。全球电解铝产量在2010年产量为4235.3万吨，到2022年产量已经达到6851.7万吨，近十年全球电解铝产量增速61.78%，远超全球精炼铜（34.43%）、精炼锌（3.64%）等基本金属同期产量增速。2022年，中国电解铝产量为4043.0万吨，约占全球电解铝产量的59.01%。◼全球电解铝产量增量主要来源于中国。全球电解铝产量从2010年到2022年增量为2616.4万吨，同期中国电解铝产量增量为2309.9万吨，约占88.29%，海外电解铝产量增量仅为306.5万吨，仅占11.71%。◼海外电解铝产能最大生产商为：俄罗斯铝业、力拓、美国铝业、海德鲁等。2.1全球电解铝产量高增长，增量主要来源于中国全球电解铝产量及增速（单位：万吨，%）全球电解铝生产结构（单位：千吨）-2024681012140100020003000400050006000700080002010201120122013201420152016201720182019202020212022全球电解铝产量增速(右轴)资料来源：IAI SMM Wind 中信期货研究所0100020003000400050006000201220132014201520162017201820192020202120222023中国亚洲（除中国）非洲北美洲南美洲大洋洲欧洲 7氧化铝产业链及供需格局分析（需求端）一、电解铝精炼：单吨原铝约消耗1.92-1.94吨氧化铝三、中国电解铝：供给侧改革压制扩张，行业进入自主优化阶段四、电解铝：氧化铝约占电解铝总成本近三分之一二、全球电解铝：电解铝产量高速增长，中国产量约占其中一半 8重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。◼2015年11月，中央财经领导小组第十一次会议提出“供给侧结构性改革”。◼2015年12月，中央对产能严重过剩的煤炭和钢铁行业进行供给侧改革，并取得了较好的阶段性成果。◼2017年4月12日，国家发改委等多部门印发《清理整顿电解铝行业违规项目行动工作方案》，电解铝供给侧改革大幕就此正式开启。◼2017年电解铝行业供给侧改革，产能上限锁定在4500万吨附近，新产能需要旧产能等量置换，电解铝快速扩张被按下暂停键。3.1供给侧改革行成电解铝行业产能天花板：4500吨/年中国电解铝产量及增速（单位：万吨，%）中国电解铝生产结构（单位：万吨）-4-2024681012141605001000150020002500300035004000450020122013201420152016201720182019202020212022中国电解铝产量增速(右轴)资料来源：SMM 中信期货研究所0501001502002503003504002016-52017-12017-92018-52019-12019-92020-52021-12021-92022-52023-1新疆山东内蒙古贵州广西河南山西甘肃青海宁夏云南其他 9重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。◼2017年供给侧改革之后，我国电解铝产能进入自主优化阶段，形成向能源富集和低电价地区转移的趋势。对比2017年7月和2023年2月中国电解铝建成产能的分布结构可以发现，内蒙古、云南成为电解铝产能转移的重点区域。◼受“双碳”政策影响，内蒙古火电产能未来扩张空间有限，云南、四川等水电优势将继续吸纳产能流入。◼近来，云南、四川等地因来水不足致使水电发电量不稳定、夏季高温用电增加等因素多次进行限电停产，影响电解铝行业整体运行。3.2电解铝行业自主优化：向能源富集和低电价地区转移2017年7月中国电解铝建成产能分布结构2023年2月中国电解铝建成产能分布结构山东27%新疆17%内蒙古10%云南3%青海7%甘肃7%广西3%河南9%贵州3%宁夏4%山西2%其他8%山东18%新疆14%内蒙古14%云南12%青海6%甘肃7%广西6%河南5%贵州4%宁夏3%山西3%其他8%资料来源：SMM 中信期货研究所 10重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。◼山东省因两方面优势电解铝行业蓬勃发展，建成全国电解铝产能756.6万吨，处于全国排名第一位。其中山东魏桥（宏拓为其子公司）电解铝产能为550万吨，信发集团电解铝产能为168万吨，南山铝业原有82万吨电解铝产能，拟出售33.6万吨后剩48.6万吨电解铝产能。◼港口优势：拥有青岛青岛、烟台、威海、东营、日照等港口，方便上游铝土矿、氧化铝等原料进口。◼距离优势：临近国内有色金属主要消费地——无锡，铝锭、铝棒等初级铝产品主要以汽车运输方式发送至无锡地方仓库，或者仍以汽车运输方式直接发送至华东地区各消费工厂。3.3.1山东省：建成产能756.6万吨山东省电解铝建成产能情况（截至2023年3月）山东省氧化铝过剩（单位：万吨）省市企业名称建成产能(万吨)山东省邹平市山东宏拓实业有限公司550山东省聊城市山东信发铝电集团有限公司158山东省龙口市山东南山铝业股份有限公司48.6合计产能756.6注：南山铝业截至2022年年底有电解铝产能82万吨，于2023年1月通过决议拟转让33.6万吨电解铝产能，2023年3月15日发布公告称其中10万吨电解铝产能转让给贵州省六盘水双元铝业有限责任公司。氧化铝产量氧化铝消耗量电解铝产量氧化铝平衡2022254615478049992021251215908269232020257815948289842019252616098369172018238417339006522017232419641020360201618311646855185注：氧化铝消耗量=电解铝产量*1.925，氧化铝平衡=氧化铝产量-氧化铝消耗量资料来源：公开资料公司年报SMM 中信期货研究所 11重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。◼内蒙古煤炭资源优势，同时临近山西等氧化铝资源基地，建成氧化铝产能642万吨，全国排名第二。◼煤炭资源优势。2022年，内蒙古煤炭产量11.7亿吨，全国排名第二，仅次于山西，约占全国煤炭总产量的26.1%。煤炭资源优势使内蒙古的电解铝企业的火力发电成本较低。◼靠近氧化铝资源基地。内蒙古靠近山西、河南等氧化铝资源基地，内蒙古地区电解铝企业所用氧化铝相当部分是经由锦州港进口的海外资源。◼距河南消费市场相对较近。内蒙古铝锭大量以汽车运输方式发送至河南市场进行销售。3.3.2内蒙古：建成产能642万吨自治区市/盟企业名称建成产能(万吨)内蒙古通辽市内蒙古锦联铝材有限公司109.7内蒙古包头市东方希望包头稀土铝业有限责任公司88内蒙古通辽市内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司86内蒙古通辽市内蒙古创源金属有限公司78.7内蒙古包头市内蒙古华云新材料有限公司75内蒙古包头市包头铝业(集团)有限责任公司56内蒙古包头市包头市新恒丰能源有限公司50内蒙古锡林郭勒内蒙古白音华煤电有限责任公司铝电分公司20内蒙古鄂尔多斯市鄂尔多斯市蒙泰铝业有限责任公司50内蒙古呼和浩特市内蒙古大唐国际呼和浩特铝电有限责任公司28.7合计产能642内蒙古电解铝产能情况（截至2023年3月）内蒙古氧化铝缺口明显资料来源：公开资料公司年报SMM 钢联中信期货研究所氧化铝产量氧化铝消耗量电解铝产量氧化铝平衡2022451171608-11262021531109576-10552020591084563-1025201947975506-928201857844438-786201761716372-655201659658342-598注：氧化铝消耗量=电解铝产量*1.925，氧化铝平衡=氧化铝产量-氧化铝消耗量 12重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户