氧化铝产业链及供需格局分析（供给端）中信期货研究所| 有色金属团队投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号研究员沈照明从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479李苏横从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。郑非凡从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 1重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。基础知识：氧化铝➢氧化铝（Al2O3，别称刚玉、矾土、氧铝），分子量101.96，熔点2054°C，沸点2980°C，密度为3.5-3.9g/cm3➢纯净的氧化铝是白色无定形粉末，不溶于水，易溶于强碱和强酸。➢按用途可分为两类：冶金级氧化铝、非冶金级氧化铝。冶金级氧化铝用来电解生产电解铝，非冶金级氧化铝是指除冶金级氧化铝之外的各种氧化铝、氢氧化铝和含铝化合物的总称，在中国又称精细氧化铝或多品种氧化铝。国家标准（GB/T 24487-2022）将氧化铝按化学成分和物理性能分为AO-G、AO-1、AO-2三个牌号资料来源：公开资料中国国家标准委中信期货研究所 2重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。氧化铝产业链图示上游中游下游终端消费铝土矿（采选）烧碱拜耳法2-3 ：1冶金级氧化铝（占比95%）非冶金级氧化铝（占比约5%）氧化铝建筑&结构25%电力电子15%交通运输20%耐用品消费7%包装容器10%机械装备7%其他3%铝材出口13%铝线缆铝型材铝板带铝箔铝合金其它电解铝废铝再生铝电解法1.925：1陶瓷、钢化玻璃、化学媒介物等资料来源：公开资料中信期货研究所 3氧化铝产业链及供需格局分析（供给端）一、氧化铝精炼：以拜耳法为主三、中国氧化铝：产能集中且过剩四、氧化铝：价格&成本&利润二、全球氧化铝：产量快速增长，中国占其中一半以上 4重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。中国氧化铝主体流程的变化：节能、短流程的拜耳法逐渐替代烧结法拜耳法18%烧结法26%联合法56%拜耳法0%烧结法28%联合法72%拜耳法97%烧结法1%联合法2%1994年2004年2017年至今中国一水硬铝石矿生产氧化铝185万吨平均能耗51GJ/t中国一水硬铝石矿生产氧化铝660万吨平均能耗30GJ/t中国一水硬铝石矿生产氧化铝660万吨平均能耗11.2GJ/t资料来源：公开资料中信期货研究所 5重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。资料来源：公开资料中信期货研究所➢全球范围内以铝土矿为原料生产氧化铝采用的都是碱法工艺。碱法又分为拜耳法、烧结法、拜尔烧结联合法等。具体采用哪种方法取决于铝土矿的品位和矿物组成，同时兼顾当地能源、碱、人力等资源情况。➢由于拜耳法工艺简单、流程短、产品质量高，中国目前多数氧化铝企业采用拜耳法生产。➢1吨氧化铝消耗2-3吨铝土矿、0.2-0.3吨石灰、90-100立方天然气，0.24吨液碱、2-7吨水氧化铝工艺流程铝土矿破碎湿磨（磨矿）铝酸钠溶液-Na2O·Al2O3赤泥堆场氢氧化铝溶液-Al(OH)3氧化铝-Al2O3母液主要污染源补充苛性碱石灰晶体分解分级分离焙烧氧化铝冶炼：拜耳法主导 6重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。基础知识：拜耳法生产氧化铝基本流程铝土矿烧碱破碎湿磨溶出稀释溶出矿浆稀释矿浆沉降分离粗液稠浓赤泥浆赤泥洗涤热水叶滤洗液赤泥堆场精液晶种分解氢氧化铝浆液沉降分离晶种氢氧化铝洗涤煅烧氢氧化铝氧化铝洗液母液蒸发分离蒸发母液Na2CO3H2O晶体溶解苛化石灰乳石灰资料来源：公开资料中信期货研究所 7氧化铝产业链及供需格局分析（供给端）一、氧化铝精炼：以拜耳法为主三、中国氧化铝：产能集中且过剩四、氧化铝：价格&成本&利润二、全球氧化铝：产量快速增长，中国占其中一半以上 8重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。2.1氧化铝供给：全球产量快速增长全球氧化铝产量及增速冶金级氧化铝产量约占94%➢根据国际铝业协会数据，全球氧化铝产量基本保持快速增长，近十年，氧化铝产量增长了34.9%。➢2021年全球氧化铝产量为1.38亿吨。其中，冶金级氧化铝产量为1.31亿吨，占氧化铝总产量的94.2%。-2%0%2%4%6%8%10%12%020004000600080001000012000140001600020122013201420152016201720182019202020212022年1-11月全球氧化铝产量增速资料来源：IAI 钢联SMM Wind 中信期货研究所冶金级94%非冶金级6% 9重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。2.2氧化铝供给：中国是全球氧化铝最大生产国2022年全球氧化铝生产结构2021全球氧化铝生产企业产量排行榜TOP15➢2021年中国氧化铝产量为0.75亿吨，约占全球氧化铝产量的54.3%。➢海外氧化铝产能最大的生产商前五名为：美国铝业（Alcoa）、俄罗斯铝业（UCRUSAL）、力拓加铝（RioTinto）、南拓32（South32）、挪威海德鲁（Hydro）等。2021年，美国铝业（Alcoa）氧化铝产量1325.9万吨，俄罗斯铝业（UCRUSAL）产量为830.4万吨，力拓加铝（RioTinto）氧化铝产量为789万吨，挪威海德鲁（Hydro）氧化铝产量630.5万吨，南拓32（South32）氧化铝产量为512.1万吨。资料来源：IAI 钢联SMM Wind 中信期货研究所中国56%非洲&亚洲（除中国）10%北美洲2%南美洲9%大洋洲15%欧洲8% 10重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。2.2.1 美国铝业：运营版图资料来源：公司年报中信期货研究所 11重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。2.2.1 美国铝业：1607.1万吨氧化铝精炼产能美铝的主要炼厂及产能➢美国铝业是美国最大的制铝公司，总部及其主要的研究和发展中心均设在美国宾夕法尼亚州的匹斯堡市。美铝公司生产并销售从铝原材料到各种铝初级产品、半成品及铝制品。资料来源：公司年报中信期货研究所国家炼厂所在地区当前产能2021年产量运营方式万吨/年万吨/年PinjarraPinjarra470-独资WagerupWagerup287.9-独资KwinanaKwinana219-独资Poços de CaldasPoços de Caldas39-独资São Luís (Alumar)São Luís (Alumar)386-独资SpainSan CipriánSan Ciprián160-独资Saudi ArabiaRas Al Khair (MBAC) Ma’aden45.2-合资，占股25.1%1607.11325.9-AustraliaPortlandPortland19.7-独资BrazilSão Luís (Alumar)São Luís (Alumar)26.8-独资Baie-Comeau, QuébecBaie-Comeau31.2-独资Deschambault, QuébecDeschambault28.7-独资Bécancour, QuébecBécancour34.7-独资IcelandFjarðaálFjarðaál35.1-独资ListaLista9.4-独资MosjøenMosjøen20-独资SpainSan CipriánSan Ciprián22.8-独资Massena West, NYMassena13-独资Evansville, IN (Warrick)Warrick26.9-独资Ferndale, WA (Intalco) Intalco27.9-独资Saudi ArabiaRas Al Khair (MBAC) Ma’aden20.2-合资，占股25.1%316.4300.7-TOTAL铝冶炼CanadaNorwayUnited States氧化铝TOTALAustraliaBrazil注：产量为根据持股比例计算所得 12重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。2.2.2 俄罗斯铝业：1074.8万吨氧化铝精炼产能俄铝的主要氧化铝炼厂及产能➢截至二零二一年底，俄铝拥有9间氧化铝精炼厂。俄铝的氧化铝精炼厂分布在六个国：爱尔兰（1间厂）、牙买加（2间厂，1个法定实体）、乌克兰（1间厂）、意大利（1间厂）、俄罗斯（4间厂）及几内亚（1间厂）资料来源：公司年报中信期货研究所 13重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。2.2.3 力拓加铝：2021年氧化铝合计生产789.4万吨➢力拓集团（Rio Tinto Group），1873年成立于西班牙，集团总部在英国，澳洲总部在墨尔本。➢力拓加铝隶属力拓集团，是力拓集团旗下的五大公司之一。2007年，加铝和力拓的并购成功，公司改名为力拓加铝集团。在全球独资或参股的铝土矿4座、氧化铝厂5座、电解铝厂21座。铝土矿开采能力3936万t/a、氧化铝产能1004万t/a、电解铝产能345万t/a➢按照力拓股份计算，2021年氧化铝合计生产789.4万吨力拓氧化铝炼厂情况资料来源：公司年报中信期货研究所国家炼厂所在地区2021产量持股比例JonquièreVaudreuil136.4100%Jonquière specialty plantVaudreuil10.7100%Queensland AluminaQueensland296.480%YarwunQueensland309.3100%BrazilSão LuisAlumar36.610%789.4-CanadaAustraliaTOTAL注：产量为根据持股比例计算所得 14重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。2.2.4 南拓32：535万吨氧化铝年产能➢南拓32是从必和必拓（BHP Billiton Ltd.）拆分出来的采矿企业，在澳大利亚证券交易完成上市，总公司位于珀斯。该公司当初被命名为南拓32，主要是与其南非和澳大利亚主要业务的所在纬度相匹配。➢Worsley Alumina的可销售产量增加了1%（或2.8万吨），在2022财年达到39.91万吨，因为精炼厂的产量超过了其标示产能（460万吨/年，100%）。➢Brazil Alumina在2021年7月发生一起事故，损坏了两台铝土矿卸船机中的一台，导致该炼厂从2021年10月恢复到标示产能（386万吨/年，100%），巴西氧化铝可销售产量下降7%（或10.1万吨），至2022财年的129.7万吨。南拓32氧化铝炼厂情况资料来源：公