外部合作快速推进，内生业务稳健发展

江淮汽车集团概述

历史与业务范围

• 历史背景：成立于1964年，历经数十年发展，现已成为集全系列商用车、乘用车及动力总成研产销和服务于一体的大型汽车企业集团。
• 业务板块：拥有整车业务、核心零部件、汽车出行、汽车服务四大核心板块。
• 品牌：旗下拥有“思皓”、“瑞风”、“JAC”、“安凯”等多个知名品牌。

对外合作

• 与蔚来汽车合作：自2016年起，通过代工方式合作，随着蔚来销量增长及新车型推出，代工产能逐年提升。2022年成立合资公司“江来汽车”，代工展期至2024年5月，产能提升至24万辆/年。
• 与大众合作：自2016年开始合作，通过合资方式深化合作，目标产量至2025年为20-25万辆，2029年为35-40万辆。
• 与华为合作：探讨合作开发新一代高端智能电动汽车，未来可能在合肥共同开发相关技术。

业务转型与增长点

• 新能源汽车：聚焦思皓品牌发展新能源乘用车，覆盖7-20万元主流市场，瑞风品牌也推出新能源MPV产品。
• 轻卡业务：受益于政策调整和市场需求复苏，预计2023-2025年轻卡销量分别增长6.86%、16.03%、5.00%。
• 代工蔚来：持续受益于与蔚来汽车的代工合作，打开利润增长空间。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计2022-2024年归母净利润分别为-14.37亿、1.02亿、4.84亿，首次覆盖给予“增持”评级。
• 风险提示：
  • 新能源汽车市场需求不及预期。
  • 汽车市场竞争加剧。
  • 外部合作进展不及预期。

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