蒙牛乳业2022年度业绩报告显示，全年实现营收925.93亿元，同比增长5.1%，归母净利润53.03亿元，同比增长5.5%。其中，下半年营收448.71亿元，同比增长6.2%，归母净利润15.5亿元，同比下降25.4%。剔除对联营企业和合营企业的投资收益后，2022年和上半年的归母净利润分别同比增长13.0%和-11.9%。
业绩亮点在于冰淇淋业务的高速增长，收入达到56.5亿元，同比增长33.3%，得益于产品创新和跨界合作。液态奶业务也实现了正增长，收入782.7亿元，同比增长2.3%。然而，奶粉业务收入下滑至38.6亿元，主要受出生率下降和疫情的影响。
成本端，2022年毛利率为35.3%，同比下降1.4个百分点，主要因为奶粉和乳饮料业务的下滑及原辅材料成本上升。销售费用率降至24.1%，同比下降2.5个百分点，管理费用率为4.8%，同比上升0.8个百分点。投资收益下滑，对联营、合营企业的投资收益仅为0.4亿元，同比下降89.7%。
整体来看，2022年的销售净利率为5.6%，与去年持平。管理层积极布局多元化业务线，如冰淇淋、鲜奶和奶粉等，持续推出创新产品，预期线下消费场景的恢复将推动业绩增长。长期看，随着二线及农村市场的乳制品消费量提升和产品结构升级，国内乳制品行业仍具较大成长潜力。
为了反映成本下降趋势和盈利改善前景，分析师下调了2023-2024年的收入、毛利率和费用率预测，并给出了2023年24倍的市盈率估值，目标价设定为42.92港元，维持“买入”评级。风险提示包括消费升级低于预期、原料成本大幅上涨和食品安全事件风险。
总体而言，蒙牛乳业在2022年实现了稳定的收入增长和净利润增长，尤其是冰淇淋业务的出色表现。然而，奶粉业务的挑战和成本压力表明公司仍面临一些挑战。未来，通过多元化策略和成本控制，公司有望进一步提升盈利能力。
