钢矿投资策略周报：高价高成交难以持续 震荡偏弱

研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 1 联系人：邹明东（F0308239，Z0002146 ） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：吉赛（F03088017 ） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 CONTENT  观点策略 螺纹10震荡，运行区间[3900，4300] 热卷10震荡，运行区间[4000，4400] 铁矿05震荡偏弱，09平稳为主，运行区间[860，910]、[810，850]  逻辑驱动 1、 钢厂补库持续谨慎，铁矿成交下周预计回落； 2、 全球经济即将陷入不可避免地衰退（以美国为首）； 3、 下游需求基数不足以支撑上行，库存偏低但相对安全； 4、 专项债发行仅三成，资金落位速度不及预期。  后期关注点 1、4月实物工作量释放进度； 2、发改委管控铁矿力度、钢厂产量管控力度； 3、市场对下调准备金的看法以及进一步放水政策的可能性。  风险提示 1、地产企业资金仍然受困；2、下调准备金对市场刺激超预期；3、钢厂产量管控不及预期。 黑色建材组 钢矿投资策略周报 2023年4月2日 中财期货黑色组 高价高成交难以持续 震荡偏弱 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、重点关注 1、随着时光正式步入4月，华尔街资深人士、摩根大通固收部门首席投资官鲍勃·米歇尔(Bob Michele)在周末向投资者发出了尖锐警告，提醒他们不要过度沉迷于市场高风险领域近期的涨幅。米歇尔指出，在接下来的一个季度中，我们可能会看到风险资产上涨。你可能会感觉良好，但现实很快就会给你新的认识。与此同时，垃圾债券本周也持续反弹，由于市场猜测美联储甚至可能在今年晚些时候降息，利差和收益率都有所下降。年内经济衰退已不可避免尽管米歇尔预计美联储可能将会从9月开始降息，但他表示，许多投资者（包括他自己）现在正在谨慎地清理其投资组合，只持有那样能够在经济衰退中承受压力或受益的资产。“我们认为在年底之前出现经济衰退已经是不可避免的，”他指出。米歇尔认为，美联储的加息和量化紧缩已经解决了通货膨胀中最棘手的问题，投资者很快将看到这些政策对经济的累积负面影响。他预计，“当痛苦袭来、当我们陷入衰退时，我们预计高收益信贷利差将比美国国债高出800(基点)。违约率可能高达6%左右。” 2、 美联储库克表示，达到2%的通胀目标还有很长的路要走；美联储将采取任何措施来达成这一目标；当前货币政策正处于限制性区域；正在权衡经济中更强的动能和潜在的逆风因素；美国银行业的动荡可能会造成信用条件收紧。 3、3月20日-3月26日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计359.68万平方米，周环比增6.2%，再创2023年以来周成交新高。同期，10个重点城市二手房成交（签约）面积总计257.38万平方米，周环比增12.6%。据奥维云网（AVC）数据显示，4月国内空调总排产1741万台，其中内销排产1003万台，同比增34.3%，出口排产738万台，同比增长6.8%。乘联会：3月1-26日，乘用车市场零售102.1万辆，同比去年同期降1%，较上月同期降17%。新能源车市场零售38.7万辆，同比去年同期增10%，较上月同期增1%。。 4、3月31日，万科举行2022年业绩会。会上，对于现阶段的市场，郁亮认为既没有“狂飙”，也没有“倒春寒”。从万科的视角，结论与去年类似，市场仍然处于温和恢复的阶段。新房需求方面，郁亮认为上有天花板，下有保底线。一方面，国内城镇人均住房面积已达40平米，再加上近几年大规模建设的住房也在陆续交付，在大量的供应下，新房市场无法再回到2021年历史峰值。另一方面，在外部环境不发生突发性变化的情况下，一段时间内市场仍能保持12亿平米左右的需求。对于万科自身，郁亮表示将认准大势，做好自己的事。受外部因素影响，短期市场上下起伏是正常现象。 5、3月份，制造业采购经理指数（PMI）为51.9%，比上月下降0.7个百分点，高于临界点，制造业保持扩张态势。从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为53.6%、50.3%和50.4%，低于上月0.1、1.7和0.8个百分点，均高于临界点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。生产指数为54.6%，比上月下降2.1个百分点，持续高于临界点，表明制造业生产活动继续扩张。新订单指数为53.6%，比上月下降0.5个百分点，持续高于临界点，表明制造业市场需求继续增加。原材料库存指数为48.3%，比上月下降1.5个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅有所扩大。从业人员指数为49.7%，比上月下降0.5个百分点，表明制造业企业用工景气水平有所回落。 6、今年地方新增专项债发行规模已超万亿元，约占全年限额的三成。专家表示，今年专项债发行使用以早发快用、加力提效作为重点，预计二季度发行进度在一季度基础上会进一步加快。随着专项债发力，基建投资有望出现稳步回升态势，从而对全年经济持续向好起到支撑作用。公开数据显示，截至3月29日，今年地方债发行规模达到19146.26亿元。其中，新增专项债发行11989.62亿元，约占全年限额的三成，预计还有约2.7万亿元新增专项债待发。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、基本面与逻辑驱动 表1：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 上周均值 前周均值 周变动 涨跌幅 北京螺纹 B 4120.0 4130.0 4130.0 4170.0 4132 4140 -8 -0.19% 上海螺纹 4210.0 4230.0 4240.0 4250.0 4260.0 4238 4258 -20 -0.47% 广州螺纹 4340.0 4330.0 4340.0 4340.0 4360.0 4342 4384 -42 -0.96% 北京热卷 4350.0 4350.0 4380.0 4390.0 4410.0 4376 4444 -68 -1.53% 上海热卷 4280.0 4310.0 4320.0 4330.0 4340.0 4316 4310 6 0.14% 广州热卷 4300.0 4310.0 4320.0 4330.0 4350.0 4322 4304 18 0.42% 唐山普方坯 3860.0 3860.0 3880.0 3880.0 3900.0 3876 3922 -46 -1.17% 钢联62%铁矿日照 890.0 900.0 909.0 916.0 917.0 906 887 19 2.14% 普氏指数（美元） 121.7 123.7 125.1 128.0 #N/A 125 123 1 1.13% 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 钢铁：供应端：铁矿上涨导致钢厂利润大幅回落，螺纹钢厂及社会库存去化降速，逐渐接近5年中性位置。热轧卷板钢厂库存低位回升，社会库存中性。钢厂产量预计近期保持当前水准，补库仍以按需采买为主，库销比保持近五年绝对低位；成本端：铁矿石到港量处于季节性低谷，港口库存水平中性，但吞吐量大致匹配当前需求水平，发改委保供稳价政策尚存，短期高价及高成交持续性不强；焦炭利润低位运行，焦煤供给平稳、利润充足，有焦煤带动焦炭下跌可能；需求端：下游需求韧性尚存但总量不足，专项债发行目前仅三成，资金落位速度不及预期，地产及基建只有少数能在四月产生实物工作量，竣工量有所回升，预计维持当前水平；制造业汽车、家电订单交付高峰结束，透支消费及多家公司的降价策略导致民众观望心理较强，影响预计持续发酵；出口水平预计平稳中小幅增长。 我们认为：总体来看，目前行业基本面利空因素较多，4月后国际经济危机风险加剧将带动国内各行业投资趋于保守，但中国目前经济发展趋势不存在大跌驱动因素；现货来看，高成本导致贸易商和钢厂挺价意愿较强；期货来看，移仓换月逐渐完成5-10价差拉大，多空博弈焦点逐渐转向远月。策略上来说，近月空单平仓，远月可试空，短线做多5-10月差。 铁矿：近期铁矿石大会带动现货成交较多，市场挺价意愿充足，但发改委保供稳价政策仍存，钢厂进货不及往年，高价格及高成交难以长期维持；PB粉价格逐渐贴近期价，高品块矿等成交一般。进口方面：主流矿澳巴发运季节性回落，非主流矿成交增多，国内矿产销平稳；预计巴西和澳大利亚本周到港量将继续回落，但疏港量相应回落，因此港口库存以平稳为主。PB粉-超特粉、卡粉—PB粉价差平稳运行，中高品矿性价比高。 我们认为：供给减少及需求增加不及预期，虽然港口及钢厂库存较低，但经过测算后目前供需平衡点大幅下滑，整体水平仍偏宽松。钢材下游“现实不强、预期不弱”引发多空博弈，且发改委监管趋于严峻。策略来说，近月空单平仓，远月可试空。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图1：螺纹05基差 图2：热卷05基差 图3：铁矿05基差 图4：螺纹5-10 图5：热卷5-10 图6：铁矿5-9 图7：卷螺差05 图8：螺矿比05 -500-200100400700100013005/167/169/1611/161/163/165/180519052005210522052305-4001006005/167/169/1611/161/163/165/1180519052005210522052305-20002004006008005-166-167-168-169-1610-1611-1612-161-162-163-164-165-16180519052005210522052305-200020040060080010/1611/1512/151/142/133/154/145/11805-101905-102005-102105-102205-102305-10-100010020030040050010/1611/1612/161/