月度博览：沪铝-铝价修复性反弹，上下驱动有限震荡为主

本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2023年4月2日星期日 研究报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1497号 联系信息 分析师 许克元 期货从业资格：F3022666 投资咨询资格：Z0013612 邮箱：xuky@gzf2010.com.cn 联系人：雷蕾 期货从业资格：F3068041 邮箱：lei.lei@gzf2010.com.cn 沪铝主力合约日K走势 相关报告 2022.08.07《基本面维持弱势，反弹逢高做空为主》 2022.08.14《国内库存持续累库，铝价反弹动力不足》 2022.08.22《需求仍旧偏弱，预计反弹空间有限》 月度博览：沪铝 铝价修复性反弹，上下驱动有限震荡为主 广州期货 研究中心 联系电话：020-22139813 行情复盘： 3月海内外铝价承压运行后修复反弹，截至3月31日收盘，LME铝价2417美金/吨，环比上升1.89%，沪铝价格3月31日收盘价格18765元/吨，环比增加1.73%。 目前海外流动性危机缓解，市场避险情绪缓和，联储3月加息落地，但全球经济衰退风险仍存。基本面上看，四川、贵州小幅增产，云南干旱延续难以复产，供应端有部分压力，下游企业开工率走增，交易所库存去库，社库去库但增速放缓，旺季需求仍有刚性支撑。铝价月内跌后修复反弹，下游备货采购积极性走弱，短期铝价仍以区间震荡为主，波动区间18000-19000。 逻辑观点： 第一：海外宏观承压，近期市场负面情绪走缓 3月海外宏观情绪压力走增，美国硅谷、签名以及银门三家银行在高利率环境下接连倒闭，紧接瑞信宣布内部管理有“重大缺陷”，全球金融市场恐慌情绪蔓延，美国紧急携手多国央行重启美元互换协议增加全球流动性供应，联储宣布3月落地25个基点加息，联储加息或接近尾声，后续海外宏观负面情绪有走弱迹象。 国内宏观持续保持稳定，内需表现强韧，地产数据、汽车消费环比均有好转，3月制造业PMI为51.9%，位于荣枯线之上，国内经济仍有向好预期。 第二：供应端略有承压，成本扰动下行 电解铝2月产量走跌，市场上铝锭供应减少，四川、贵州小幅增产，云南前期二次减产影响逐步向外传导，当地干旱天气延续并且无缓解迹象，市场预期供应再度承压。从电解铝生产成本支撑来看，矿端供应走紧，氧化铝、辅料价格持续走跌，铝企生产仍有较高冶炼利润，海内外库存低位去库，国内社会库存维持去库但增速放缓。 第三：需求仍有旺季刚性支撑 下游企业开工率环比走升但低于去年同期水平，正值“金三银四”旺季，需求仍有地产基建项目节后开工、汽车补贴消费等利好支撑，工业型材开工率较建材开工率增幅较大，月尾铝价反弹，下游企业提货积极性增加，采购积极性下降。据SMM消息，23年铝型材新投产80-100万吨左右，新投产产能集中高端精密型材，铝材需求正在发生“质的改变”。 操作建议： 短期宏观负面情绪走弱，供应减产承压，冶炼成本走低利润增厚支 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2023年4月2日星期日 撑铝企生产积极性，需求有旺季刚性支撑，前期超跌后修复反弹，参考波动区间18000-19000，现有价格触及区间高位，建议逢高可布空单。 风险提示： 美联储加息；云南干旱；下游需求变化 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 目 录 一、逻辑分析与行情研判 ..................................................................... 1 二、图表与数据 ..................................................................................... 2 （一）行情回顾：月内铝价宽幅震荡................................................. 2 （二）供应：电解铝供应环比下行..................................................... 2 （三）需求：2月企业开工率同比走升 ............................................. 4 （四）库存：海内外库存拐入去库..................................................... 5 （五）成本与利润：成本震荡走跌，冶炼利润修复 ........................ 5 （六）盘面表现：LME现货贴水，进口利润走缩 .......................... 6 三、近期市场动态 ................................................................................. 6 免责声明 ................................................................................................. 8 研究中心简介 ......................................................................................... 8 广州期货业务单元一览 ......................................................................... 9 图表目录 图表 1：欧美制造业PMI指数表现低于荣枯线 .............................................. 1 图表 2：美国CPI同比下降但增速不及预期 ................................................... 1 图表 3：近期沪铝主力走势偏强震荡 ............................................................... 2 图表4：2月铝土矿港口库存较上月增加29.96% ............................................ 2 图表5：12月氧化铝产量同比上升4.4%.......................................................... 3 图表6：国内各地区氧化铝报价小幅震荡 ........................................................ 3 图表7：海外氧化铝价格震荡走弱 .................................................................... 3 图表8：3月电解铝出库量较上月上升22.1%.................................................. 3 图表9：2月未锻造的铝及铝材出口同比下降8.6%........................................ 3 图表10：2月未锻造的铝及铝材进口同比上升35.2%.................................... 3 图表11：3月各地区预焙阳极基本保持价格 .................................................... 4 图表12：2月电解铝产量当月同比上升4.5%.................................................. 4 图表 13：2月跨期价差小幅震荡，当前-10元/吨 ........................................... 4 图表 14：2月铝杆线开工率41.1%，同比+12.91% ....................................... 4 图表 15：2月铝板带箔开工率53.24%，同比-14.17% .................................. 4 图表 16：2月铝型材加权平均开工率50.67%，同比+46% .......................... 4 图表 17：SHFE库存28.59吨 ........................................................................... 5 图表 18：社会库存108.8万吨 .......................................................................... 5 图表19：LME库存52.09万吨 ......................................................................... 5 图表20：两大交易所显性库存合计80.68万吨................................................ 5 图表21：2月电解铝生产完全成本为16,923元/吨 ......................................... 5 图表22：基差（现货-当月）贴水 ..................................................................... 6 图表23：跨期价差（当月-主力）回归 ............................................................. 6 图表24：LME现货贴水走缩 ............................................................................ 6 图表25：进口盈亏利润收缩 .............................................................................. 6 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 一、逻辑分析与行情研判 3月海内外铝价承压运行后修复反弹，截至3月31日收盘，LME铝价2417美金/吨，环比上升1.89%，沪铝价格3月31日收盘价格18765元/吨，环比增加1.73%。 目前海外流动性危机缓解，市场避险情绪缓和，联储3月加息落地，但全球经济衰退风险仍存。基本面上看，四川、贵州小幅增产，云南干旱延续难以复产，供应端有部分压力，下游企业开工率走增，交易所库存去库，社库去库但增速放缓，旺季需求仍有刚性支撑。铝价月内跌后修复反弹，下游备货采购积极性走弱，短期铝价仍以区间震荡为主，波动区间18000-19000。 第一：海外宏观承压，近期市场负面情绪走缓 3月海外宏观情绪压力走增，美国硅谷、签名以及银门三家银行在高利率环境下接连倒闭，紧接瑞信宣布内部管理有“重大缺陷”，全球金融市场恐慌情绪蔓延，美国紧急携手多国央行