月度博览：沪铝-铝价震荡为主，整体趋势看多

本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2023年3月6日星期一 研究报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1497号 联系信息 分析师 许克元 期货从业资格：F3022666 投资咨询资格：Z0013612 邮箱：xuky@gzf2010.com.cn 联系人：雷蕾 期货从业资格：F3068041 邮箱：lei.lei@gzf2010.com.cn 沪铝主力合约日K走势 相关报告 2022.08.07《基本面维持弱势，反弹逢高做空为主》 2022.08.14《国内库存持续累库，铝价反弹动力不足》 2022.08.22《需求仍旧偏弱，预计反弹空间有限》 月度博览：沪铝 铝价震荡为主，整体趋势看多 广州期货 研究中心 联系电话：020-22139813 行情复盘： 2月海内外铝价走势先强后弱，截至2月28日收盘，LME铝价2372美金/吨，同比下降10.4%，沪铝价格2月震荡走跌，28日收盘价格18460元/吨，同比下降2.6%。 海内外铝市受宏观利空情绪干扰，美国通胀粘性较高，美国多项经济数据超预期表现，联储升息引发市场担忧，美国落地针对俄罗斯金属关税制裁措施，实际消息面对铝价影响有限。国内内需强韧，两会即将召开，市场情绪偏热。海外铝产有复产动作，国内受西南限电影响，云南二次压产，海内外库存累库，社库仍在等待拐点，铝棒库存去库，进入3月需求重要观察期，乐观预期可验证真伪，短期价格震荡为主，中长线看多。 逻辑观点： 第一：宏观情绪有分歧，实际盘面受利空扰动较多 可以从美国多项经济数据指标中看出美国通胀粘性较强，存在长期化风险，超预期数据表现将美联储“尾部加息”的预想落空，未来联邦基金利率确信破5%，甚至有破6%的风险，海外宏观情绪承压。 2022年，国家全年GDP为121.02万亿元，同比增长3%，据国家统计局数据，国内2月制造业PMI为52.6%，位于荣枯线之上，较上月上升2.5个百分点。进入23年，国内多项经济数据指标表现亮眼，内需强韧。 第二：产量供应持续走升，库存仍待拐点来临 电解铝1月产量持续走升，产能开工率为91.2%，较往年同期产能开工率偏高，据SMM，近期云南二度减产政策落地，减产规模达到67-80万吨，供应压产对盘面铝价形成支撑，但实际价格推高动力不足。电解铝社会库存维持累库状态但增速放缓，社库126.8万吨，周环比增长2.8%，市场仍在等待“库存拐点”的到来。电解铝出库量周度环比增量31%，铝棒现货库存去库增速。 第三：国内经济消费表现偏乐观 铝制品终端消费指向地产及建筑业、新能源汽车、光伏等板块。国内房地产业务逐步复苏近期房地产市场交易活跃性走升，房企融资环境改善。从房屋销售数据来看，一线城市新房及二手房价格同比走升。新能源汽车消费偏热，22年批发销量约650万辆，同比增长近一倍。光伏装机市场同比增长约3成，市场容量持续扩张。从终端应用来看，地产市场逐步恢复，新能源、光伏业务板块或成为铝用材需求新兴拉动力量，对铝材未来需求偏向看好。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2023年3月6日星期一 操作建议： 宏观多空交织，供应有压产，内需表现较为强韧，进入三月重要观察期，价格短期震荡为主，参考波动区间18200-19000，可沿区间波段交易。 风险提示： 美联储加息；两会；西南限电扰动；下游需求 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 目 录 一、逻辑分析与行情研判 ..................................................................... 1 二、图表与数据 ..................................................................................... 2 （一）行情回顾：月内铝价宽幅震荡................................................. 2 （二）供应：上中游供应偏松，成本边际走低 ................................ 2 （三）需求：1月企业开工率同比下行 ............................................. 4 （四）库存：海内外库存持续累库..................................................... 5 （五）成本与利润：成本略有下驱，冶炼利润修复 ........................ 5 （六）盘面表现：1月基差及价差回归 ............................................. 6 三、近期市场动态 ................................................................................. 7 免责声明 ................................................................................................. 8 研究中心简介 ......................................................................................... 8 广州期货业务单元一览 ......................................................................... 9 图表目录 图表 1：欧美制造业PMI仍在临界点之下 .......................................................... 1 图表 2：美国CPI同比下降但增速不及预期 ....................................................... 1 图表 3：近期沪铝主力走势震荡为主 ................................................................... 2 图表4：2月铝土矿港口库存较上月减少5.53%.................................................. 2 图表5：12月氧化铝产量同比上升4.4%.............................................................. 3 图表6：国内各地区氧化铝报价震荡走升 ............................................................ 3 图表7：海外氧化铝价格高位震荡 ........................................................................ 3 图表8：2月电解铝出库量较上月上升28.8%...................................................... 3 图表9：12月未锻造的铝及铝材出口同比下降16.26% ...................................... 3 图表10：12月未锻造的铝及铝材进口同比上升6.13%...................................... 3 图表11：3月各地区预焙阳极价格仍在下行区间 ................................................ 4 图表12：1月电解铝产量当月同比上升4.9%...................................................... 4 图表 13：2月铝跨期价差震荡，当前-40元/吨 ................................................... 4 图表 14：1月铝杆线开工率36.4%，同比-14.75% ............................................ 4 图表 15：1月铝板带箔开工率53.24%，同比-14.17% ...................................... 4 图表 16：1月铝型材加权平均开工率34.63%，同比-32% ............................... 4 图表 17：SHFE库存30.26吨 ............................................................................... 5 图表 18：社会库存126.9万吨 .............................................................................. 5 图表19：LME库存56.47万吨 ............................................................................. 5 图表20：两大交易所显性库存合计86.73万吨.................................................... 5 图表21：1月电解铝生产完全成本为17,269元/吨 ............................................. 6 图表22：基差（现货-当月）保持现货微幅贴水 ................................................. 6 图表23：跨期价差（当月-主力）回归 ................................................................. 6 图表24：LME现货贴水持续深幅 ........................................................................ 6 图表25：进口利润窗口持续修复 .......................................................................... 6 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 一、逻辑分析与行情研判 2月海内外铝价走势先强后弱，截至2月28日收盘，LME铝价2372美金/吨，同比下降10.4%，沪铝价格2月震荡走跌，28日收盘价格18460元/吨，同比下降2.6%。 海内外铝市受宏观利空情绪干扰，美国通胀粘性较高，美国多项经济数据超预期表现，联储升息引发市场担忧，美国落地针对俄罗斯金属关税制裁措施，实际消息面对铝价影响有限。国内内需强韧，两会即将召开，市场情绪偏热。海外铝产有复产动作，国内受西南限电影响，云南二次压产，海内外库存累库，社库仍在等待拐点，铝棒库存去