月度博览：沪铝：铝市供需双增，情绪面高涨，建议谨慎看多

研究报告 月度博览：沪铝 联系信息 分析师许克元期货从业资格：F3022666投资咨询资格：Z0013612邮箱：xuky@gzf2010.com.cn 铝市供需双增，情绪面高涨，建议谨慎看多 广州期货研究中心联系电话：020-22139813 行情复盘： 联系人：雷蕾期货从业资格：F3068041邮箱：lei.lei@gzf2010.com.cn 8月LME铝价震荡走升，沪铝价格表现偏强，截至8月31日收盘，LME铝价2201美金/吨，月度环比下降3.74%，沪铝主力8月31日收盘价格18980元/吨，环比上升3.26%。 逻辑观点： 第一：宏观情绪利多持续释放 鲍威尔在全球央行会议上发言偏鹰，美元指数高震荡，美国就业市场降温，7月PCE指数好于预期，市场通胀压力下降，联储加息进入尾声，但高利率环境或延续一段时间，海外经济仍有韧性但风险压力仍存。观其国内，政府就地产、金融等板块出台了系列利多政策“组合拳”，据统计局数据，国内制造业PMI指数连续3个月回升，内需经济表现偏强，市场交投大幅提振，宏观情绪偏多。 第二：供应端压力将逐步显现 矿端供应走紧，进口矿发货量受天气因素影响发货量减少，氧化铝厂持续扩产，现货端报价挺立，电价及辅料价格下降，电解铝生产理论成本支撑下行，电解铝生产利润持续修复，刺激厂家积极投产。云南地区电解铝复产完成，有部分新投产能预备释放，目前电解铝运行产能在4270万吨左右，开工率达到历史峰值，后续电解铝供应压力逐步走增，交易所库存及社会库存保持低位，社会库存拐入微幅累库。 相关报告 2022.08.07《基本面维持弱势，反弹逢高做空为主》2022.08.14《国内库存持续累库，铝价反弹动力不足》2022.08.22《需求仍旧偏弱，预计反弹空间有限》 第三：需求即将进入旺季，叠加政策刺激消费有转好预期 铝下游开工率分化，建材需求表现一般，工业材需求走增，特别是新能源汽车及光伏企业排单情况较好，金九银十消费旺到来，以及国内消费利好政策密集落地，包括在一线城市宣布“认房不认贷”，调整住房贷款比例及利率优化，降息降准等一系列刺激措施，提振了市场信心，市场对电解铝需求有修复预期。 操作建议： 铝本月价格前期小幅震荡下跌后再度回升，前期小幅下跌主要是供应端有增量预期叠加政策面无新利好，市场成交氛围也较为拼单，后期回升是因国内出台了多项消费利好刺激政策，市场情绪充分提振，叠加市场货源偏紧，低库存现实支撑价格攀延上行。进入9月，供应端维持高产能投放，需求进入旺季叠加有政策面利多支持，铝价或再度摸高，但政策信心仍需市场现实验证，铝价上探19500的压力位，不建议持续追多。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 风险提示：美联储加息；国内政策预期；云南复产； 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、逻辑分析与行情研判.....................................................................1二、图表与数据.....................................................................................2（一）行情回顾：月内铝价震荡偏强运行........................................2（二）供应：电解铝产量走增，出库量上行....................................2（三）需求：7月企业开工率略有改善.............................................4（四）库存：铝市库存偏低小幅去库.................................................5（五）成本与利润：电解铝成本支撑下行........................................5（六）盘面表现：现货小幅升水，跨期价差走阔............................6三、近期市场动态.................................................................................6免责声明.................................................................................................8研究中心简介.........................................................................................8广州期货业务单元一览.........................................................................9 图表目录 图表1：欧美制造业PMI位于收缩区间..............................................................1图表2：美国CPI、核心CPI月同比持续下行...................................................1图表3：近期沪铝主力震荡偏多...........................................................................2图表4：铝土矿港口库存维持偏低........................................................................2图表5：7月氧化铝产量同比略有下行.................................................................3图表6：国内各地区氧化铝报价企稳上行............................................................3图表7：海外氧化铝价格震荡走弱........................................................................3图表8：8月电解铝出库量较上月上升5.6%........................................................3图表9：6月未锻造的铝及铝材出口同比下降24.9%..........................................3图表10：7月未锻造的铝及铝材进口同比上升20.18%......................................3图表11：6月各地区预焙阳极价格震荡下行........................................................4图表12：7月电解铝产量当月同比下降0.7%，环比-2.2%...............................4图表13：8月跨期价差走阔，当前235元/吨.....................................................4图表14：7月铝杆线开工率55.8%，环比-0.18%..............................................4图表15：7月铝板带箔开工率64.69%，环比-0.31%........................................4图表16：7月铝型材加权平均开工率50.74%，环比+1%................................4图表17：SHFE库存9.81吨.................................................................................5图表18：社会库存49.3万吨................................................................................5图表19：LME库存51.6万吨...............................................................................5图表20：两大交易所显性库存合计62.43万吨....................................................5图表21：7月电解铝生产完全成本为15,627元/吨.............................................5图表22：基差（现货-当月）升水.........................................................................6图表23：跨期价差（当月-主力）走阔.................................................................6图表24：LME现货维持贴水................................................................................6图表25：进口利润窗口打开..................................................................................6 一、逻辑分析与行情研判 8月LME铝价震荡走升，沪铝价格表现偏强，截至8月31日收盘，LME铝价2201美金/吨，月度环比下降3.74%，沪铝主力8月31日收盘价格18980元/吨，环比上升3.26%。 沪铝本月价格前期小幅震荡下跌后再度回升，前期小幅下跌主要是供应端有增量预期叠加政策面无新利好，市场成交氛围也较为拼单，后期回升是因国内出台了多项消费利好刺激政策，市场情绪充分提振，叠加市场货源偏紧，低库存现实支撑价格攀延上行。进入9月，供应端维持高产能投放，需求进入旺季叠加有政策面利多支持，铝价或再度摸高，但政策信心仍需市场现实验证，铝价上探19500的压力位，不建议持续追多。 第一：宏观情绪利多持续释放 鲍威尔在全球央行会议上发言偏鹰，美元指数高震荡，美国就业市场降温，7月PCE指数好于预期，市场通胀压力下降，联储加息进入尾声，但高利率环境或延续一段时间，海外经济仍有韧性但风险压力仍存。观其国内，政府就地产、金融等板块出台了系列利多政策“组合拳”，据统计局数据，国内制造业PMI指数连续3个月回升，内需经济表现偏强，市场交投大幅提振，宏观情绪偏多。 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第二：供应端压力将逐步显现 矿端供应走紧，进口矿发货量受天气因素影响发货量减少，氧化铝厂持续扩产，现货端报价挺立，电价及辅料价格下降，电解铝生产理论成本支撑下行，电解铝生产利润持续修复，刺激厂家积极投产。云南地区电解铝复产完成，有部分新投产能预备释放，目前电解铝运行产能在4270万吨左右，开工率达到历史峰值，后续电解铝供应压力逐步走增，交易所库存及社会库存保持低位，社会库存拐入微幅累库。 第三：需求即将进入旺季，叠加政策刺激消费有转好预期 铝下游开工率分化，建材需求表现一般，工业材需求走增，特别是新能源汽车及光伏企业排单情况较好，金九银十消费旺到来，以及国内消费利好政策密集落地，包括在一线城市宣布“认房不认贷”，调整住房贷款比例及利率优化，降息降准等一系列刺激措施，提振了