大宗商品贸易&航运周度观察：各船型运费整体回落，成品油轮有望维持强势

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。大宗商品策略研究团队郑非凡从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667zhengfeifan@citicsf.com姜秀铭从业资格号F3062206投询资格号Z0016472jiangxiuming@citicsf.com研究员各船型运费整体回落，成品油轮有望维持强势——大宗商品贸易&航运周度观察20230402 第一部分周观点总结 2油轮运费走势分化，原油运价回落而成品油轮运费高位震荡，BDI环比回落船型周观点展望油轮1、行情回顾：原油运价回落，成品油运价反弹。3月31日BDTI收于1428点，环比上周回落12.0%。BCTI收于1248点，环比上涨4%。阿芙拉型日收益7.92万美元/天，环比回落22%；苏伊士型日收益7.93万美元/天，环比上周五回落7%；未安装脱硫塔的VLCC日收益7.78万美元/天，环比上周回落14%。灵便型成品油轮日收益9.62万美元，环比上涨7% ；MR型成品油轮日收益3.22万美元，环比回落2%；巴拿马型日租金5.69万美元，环比回落9%2、需求：国内需求延续恢复态势，货运流量震荡运行。全球原油运量反弹，但船舶紧缺局面有一定缓解。欧洲罢工等因素推动成品油进口需求增加，关注后期欧盟成品油补库需求3、供给：2023年2月全年原油和成品油轮规模同比分别增4.4%和1.8%，环比分别提速0.1和0.2个百分点，运费高位带动原油运力增长提速，手持订单占比仍然处于历史低位，5年船龄船舶价格持平。2025年底前船舶供给依然紧张。运价高位背景下VLCC航速继续上行，储油运力伴随油价反弹小幅回落4、展望：短期原油震荡偏弱，成品油运价有望走强5、风险因素：地缘政治冲突、极端天气原油油轮偏弱，成品油轮高位震荡干散货船1、行情回顾：海岬型和大灵便型运费下行带动BDI回落。3月31日BDI指数收于1389点，环比上周回落6.7%。海岬型和大灵便型船运价回落，海岬型日租金收于1.4万美元。大西洋地区较太平洋地区更有韧性，粮食、铝土矿和巴西发运铁矿运费上行，太平洋地区受澳洲港口检修运费回落2、需求：(1) 铁矿石：发运量继续环比反弹，澳大利亚港口检修导致运量整体下滑，巴西矿和非主流矿运量上升(2) 煤炭：本周全球运量整体高位运行，但发往我国煤炭运量下滑，短期进口动力有限。我国煤炭进口仍将免税，有利于进口。（3）粮食：巴西粮食出口有望增加3、供给：航速基本持平。2023年2月运力规模同比上涨2.7%，环比提速0.04个百分点。5年船龄二手船价格反弹。本周船舶航速高位运行，全球船舶在港规模回落4、展望：运费震荡运行，关注澳大利亚港口检修结束后运价反弹5、风险因素：极端天气、地缘政治冲突震荡 3气体船运价震荡偏弱，欧美航线运费小幅回落，波斯湾需求带动SCFI上行船型周观点展望气体船1、行情回顾：运费小幅回落。3月31日，16万方的LNG船现货市场运费达5.85万美元，环比回落5.0%；3月31日，中东到日本BLPG运费达到69.29美元/吨，环比上周下降22.5%；3月24日，4.6万方美国和中东发往远东的LPG单吨运费分别达140和91美元/吨，环比分别回落4.8%和6.2%2、需求：北半球进入传统消费淡季，LNG价格下行，需求端整体偏弱。LPG发运量维持高位，但消费整体转淡，预计运价震荡偏低3、供给：2023年前2月LNG和LPG船队规模分别增长4.9%和7.1%，增速小幅提升。2023年底之前短期交付能力有限4、展望：LNG和LPG运价震荡偏弱震荡偏弱集装箱船1、行情回顾：欧美航线小幅回落，波斯湾需求较好带动运价指数上行。3月31日SCFI收于923.78点，环比上涨1.7%；上海至欧洲运价为863美元/TEU, 环比下降2.4%；上海至美西航线运价为1155美元/FEU,环比回落0.6%2、需求：越南一季度出口累计下跌11.9%，韩国出口连续6个月下降，3月同比下降13.9%，需求端依然处于磨底阶段。我国PMI指数中新出口订单景气度环比下行，需求端依然承压。3、供给：前2月集装箱船队规模增4.5%，环比上月增速持平。达飞订造新船使得手持订单规模环比上行。本周大型船舶航速震荡运行，闲置运力比例下降。3月远东-欧洲和远东-北美的运力同比小幅上涨。港口罢工使得欧洲港口拥堵反弹4、展望：运费进入成本支撑区，整体震荡运行5、风险因素：极端天气、地缘政治事件震荡 4运价：各船型运价指数整体回落，成品油轮运费整体反弹BDI指数季节性油轮运价指数◼干散货：BDI整体回落。3月31日BDI指数收于1389点，环比上周回落6.7%◼油轮：原油运价回落，成品油运价反弹。3月31日BDTI收于1428点，环比上周回落12.0%。BCTI收于1248点，环比上涨4%◼气体船：运费小幅回落。3月31日，16万方的LNG船现货市场运费达5.85万美元，环比回落7.1%。3月31日，中东到日本BLPG运费达到69.29美元/吨，环比上周下降22.5%◼集装箱：欧美航线小幅回落，波斯湾需求较好带动运价指数上行。3月31日SCFI收于923.78点，环比上涨1.7%；上海至欧洲运价为863美元/TEU,环比下降2.4%；上海至美西航线运价为1155美元/FEU,环比回落0.6%资料来源：Wind 中信期货研究所SCFI欧美航线运价6001,6002,6003,6004,6005,6006,6007,6008,600美元上海-欧洲（美元/TEU）上海-美西(美元/FEU)01000200030004000500060001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019年2020年2021年2022年2023年0500100015002000250030002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1BDTIBCTI 5航运成本：燃油价格小幅反弹，船员工资环比转升低硫燃油价格国际集装箱船员工资走势◼低硫燃油价格小幅反弹◼3月31日鹿特丹港和新加坡港低硫燃油价格单吨价格分别达和559和575美元/吨，环比分别上涨4.8%和2.8%◼船员工资环比小幅反弹。3月各高级船员工资环比反弹，8位高级船员薪酬环比上涨0.6%资料来源：上海航运交易所Wind 中信期货研究所02004006008001,0001,2002020/1/32021/1/32022/1/32023/1/3美元/吨鹿特丹港新加坡港05,00010,00015,0002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03美元船长大副二副三副轮机长大管轮二管轮三管轮 6前2月进口同比下降10.2%，大宗商品进口量同比增速整体反弹铁矿石进口量同比增速粮食进口量同比增速◼前2月我国进口商品美元计价同比下滑10.2%，规模达3894.2亿美元◼贸易顺差达1168.8亿美元，扩大6.8%◼大宗商品价格同比下降较多，进口量整体上行◼铁矿石和大豆进口量累计同比小幅上升➢前2月铁矿石进口数量达1.94亿吨，同比上涨7.3%➢前2月粮食进口数量达2674万吨，同比上涨6.9%➢前2月铜矿进口同比下降9.3%资料来源：Wind 中信期货研究所我国贸易数据-40%-20%0%20%40%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年-50%0%50%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年-50-30-10103050-1000-5000500100015002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01%贸易差额（亿美元）出口当月增速（右轴）进口当月增速（右轴） 7煤炭进口量在较低基数下大幅提升，油气进口相对疲弱原油进口量同比增速天然气进口量同比增速◼前2月原油进口量为8406.4万吨，同比下滑1.3%。按日均水平来看，前2月数据低于12月，但船舶跟踪数据显示部分船舶尚未通关◼前2月煤炭进口量达6064.2万吨，同比累计增长71.2%，环比来看增速较低◼前2月天然气进口量达1792.7万吨，同比下降9.4%◼前2月成品油出口量达1269.6万吨，同比增74.2%资料来源：Wind 中信期货研究所煤炭进口量同比增速-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年-100%-50%0%50%100%150%200%250%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年 第二部分油轮航运市场 9油轮市场预测：震荡偏弱阿芙拉型航速高位震荡VLCC航速走高储油船舶运力规模◼需求：国内需求延续恢复态势，货运流量震荡运行。全球原油运量反弹，但船舶紧缺局面有一定缓解。欧洲罢工等因素推动成品油进口需求增加，关注后期欧盟成品油补库需求◼供给：2023年2月全年原油和成品油轮规模同比分别增4.4%和1.8%，环比分别提速0.1和0.2个百分点，运费高位带动原油运力增长提速，手持订单占比仍然处于历史低位，5年船龄船舶价格持平。2025年底前船舶供给依然紧张。运价高位背景下VLCC航速继续上行，储油运力伴随油价反弹小幅回落◼展望：短期震荡偏弱资料来源：路透中信期货研究所1111.51212.51313.51/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1节2019年2020年2021年2022年2023年11.211.712.21/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1节2019年2020年2021年2022年2023年010,000,00020,000,00030,000,00040,000,00050,000,00060,000,0000501001502002503002020/1/32021/1/32022/1/32023/1/3载重吨储油船舶数量储油船舶规模（右轴） 10运费：原油油轮收益回落，成品油轮日收益整体震荡原油油轮三大船型日收益成品油轮日收益资料来源：路透wind 中信期货研究所◼原油油轮：各船型运费环比整体回落◼3月31日，阿芙拉型日收益7.92万美元/天，环比回落22%◼苏伊士型日收益7.93万美元/天，环比上周五回落7%◼未安装脱硫塔的VLCC日收益7.78万美元/天，环比上周回落14%◼成品油轮：各船型日租金环比整体震荡◼灵便型成品油轮日收益9.62万美元，环比上涨7%◼MR型成品油轮日收益3.22万美元，环比回落2%◼巴拿马型日租金5.69万美元，环比回落9%-20,000020,00040,00060,00080,000100,000美元/天巴拿马型灵便型MR型(50,000)050,000100,000150,000200,000VLCC苏伊士型阿芙拉型 11原油油轮运费整体回落，成品油轮运费强势中东发运VLCC运费西非发运VLCC运费苏伊士型运费大西洋成品油运费阿芙拉型运费太平洋成品油船日收益资料来源：路透Wind 中信期货研究所