大宗商品贸易&航运周度观察：5月出口改善超预期，成品油轮运费快速回升

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。大宗商品策略研究团队郑非凡从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667zhengfeifan@citicsf.com姜秀铭从业资格号 F3062206投询资格号 Z0016472jiangxiuming@citicsf.com研究员5月出口改善超预期，成品油轮运费快速回升——大宗商品贸易&航运周度观察20220612 1n出口和进口改善超出预期：5月出口和进口以美元计价同比分别增16.9%和4.1%，在前期积压商品出口提速和大宗商品单价提升带动下较4月实现较快改善。我国对周边国家出口保持较快增长，机电产品出口增速慢于劳动密集型，手机、汽车和钢材出口恢复较快。能源和粮食进口单价大幅提升，带动进口总量回升。6月上旬重点港口集装箱吞吐量环比5月下旬回落3%，预计上旬出口仍有韧性n国内供应链运输小幅改善，快递和航空改善更为显著：公路货运流量指数回升至105点，同比回落约17%，较上周总体改善；上海回升至60点，同比回落50%。受电商促销带动，邮政揽件和航空货运班机数量回升，铁路运输量较5月下旬有所回落n本周航运运价：主干航线集装箱运价小幅震荡，干散货运费回落，油轮运费走强，鹿特丹低硫燃油逼近1000美元/吨，高低硫燃油价差扩大n国际集装箱美西航线运费回落：6日上海集装箱出口结算运价指数（SCFIS）中美西航线回落1.0%，欧洲航线受拥堵影响回升1.0%。SCFI中波斯湾、澳新、南美等航线需求带动运价攀升，但美西和欧洲线分别下跌1.0%和0.2%。欧洲港口拥堵及罢工加剧，支持下周欧线运费偏强运行；中美港口拥堵总体缓解，叠加新订单方面支持力度转弱，美西航线运费预计继续回落n干散货市场在海岬型带动下整体回落：6月10日BDI指数收于2320点，本周环比回落11.9%;BCI、BPI和BSI环比分别回落19.0%、7.8%和7.7%。海岬型日租金再度回落至2万美元以下，澳洲租约成交较为正常，巴西租约成交较少，C3和C5收于31.5和13.6美元/吨。在港海岬型船小幅增加，印尼港外煤炭船舶规模持续回落，国际煤炭贸易小幅降温，我国粮食、铝土、镍矿进口运费均下滑。开往俄罗斯地区船舶规模保持正常。前5个月干散货船运力累计增3.3%，5年期巴拿马和灵便型船价格超过新船，船东收益处于较好水平n油轮运费小幅回升，成品油轮运费强势：6月10日BDTI收于1126点，环比上周末回升2.0%；成品油轮运费指数BCTI收于1513点，环比上周末回升7.5%。原油油轮运费企稳，但燃油成本较高影响船东收益；船东当前对如何合规存疑，俄罗斯更加依赖向远东地区发运，短期俄罗斯发运运费有望保持较高水平。MR运费超4万美元/天，在太平洋地区运输需求较强，中国下发成品油出口配额助力运量增加，短期运费偏强运行。LPG运费小幅回落，LNG运费继续攀升，大幅好于去年同期n综上，我们认为下周国际集装箱欧线运费有望走强，美西航线继续回落；干散货与原油运费有望企稳，成品油轮运费偏强运行5月出口改善超预期，成品油轮运费快速回升资料来源：中信期货研究所 2出口：5月对贸易伙伴增速全面回升，东盟重回第一大贸易合作伙伴5月出口增速反弹至16.9%，环比提升13个百分点人民币汇率小幅回升5月对主要经济体出口增速回升至15%以上n5月，我国出口（美元计价）超3000亿美元，同比增16.9%，增速环比提升13个百分点。前5月出口累计增速13.5%，4-5月平均增长10.4%n本周人民币汇率小幅回升至6.7以内Ø6月10日美元兑人民币收于6.6994点，环比上周五升值101个基点n对主要经济体出口增速回升至15%以上Ø5月当月，对美国、欧盟、韩国和东盟出口同比增速分别达15.7%、20.3%、23.7%和25.9%，环比增速提升6.3、12.4、15.9和18.3个百分点。东盟重回我国第一大出口贸易伙伴，对周边国家出口增速快于对欧美增长n前5月对“一带一路”沿线国家出口2.84万亿元，累计增长15.2%资料来源：Wind 中信期货研究所0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%2021/1/12021/2/12021/3/12021/4/12021/5/12021/6/12021/7/12021/8/12021/9/12021/10/12021/11/12021/12/12022/1/12022/2/12022/3/12022/4/12022/5/1美国欧盟韩国东盟-30-20-100102030402018/012019/012020/012021/012022/01%中国出口增速出口当月同比（21年取两年复合同比）出口累计同比（21年取两年复合同比）66.26.46.66.877.21月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2019202020212022 3出口：机电产品出口增速慢于整体，手机、汽车恢复较快机电产品出口金额增速同比分化汽车出口金额和数量在高基数下增速显著回升劳动密集型产品出口增速加快n机电产品出口增速低于总体：5月，我国机电产品出口金额同比增9.4%，低于出口整体增速，累计占总出口的57.2%，累计增7%n手机出货量同比回升，家电及自动处理设备同比仍下降n汽车出口较快恢复：5月当月，汽车出口金额和数量分别上升46.7%和33.5%，出口量回升22.7万辆，达年内次高水平n农产品出口金额同比增22.3%，粮食出口继续下滑n劳动密集型商品出口高基数下高速增长：服装、塑料制品、鞋靴、玩具等同比分别增24.6%、17.8%、49.5%和33%n防疫物资对出口贡献削弱，医药品出口同比下降50%资料来源：Wind 中信期货研究所-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-05手机家电自动处理设备0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-05出口金额出口数量-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-05服装及衣着鞋类玩具塑料制品 4进口金额有所回升，能源及粮食进口单价快速上升典型商品出口：钢材和成品油出口单价增长较快5月商品进口：能源及粮食单价上涨较快n5月进口同比增4.1%，贸易顺差加大n典型商品出口：钢材和成品油出口单价快速增长Ø钢材出口数量快速回升，同比增47%，出口单价高速增长Ø成品油出口数量下滑而单价显著提升Ø粮食出口总量下行n5月典型商品进口：进口数量涨跌互现、油价上涨而铁矿价格下行Ø铁矿进口数量小幅上涨3%，金额回落17.7%，单价总体回落Ø原油进口单价同比增70%，成品油出口单价同比升超40%Ø粮食和大豆进口单价同比增速超20% ，进口金额同比增27%Ø我国自俄罗斯进口原油保持较快增长资料来源：Wind 中信期货研究所进口增速回升至4.1%0.7%3.0%11.9%0.2%-14.1%27.1%-17.7%81.4%27.0%26.5%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%大豆铁矿原油粮食成品油数量金额0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%钢材成品油粮食数量金额出口单价同比增速（右轴）-50.0-30.0-10.010.030.050.0-1000-5000500100015002019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/04%亿美元贸易顺差出口当月增速（右轴）进口当月增速（右轴） 5我国集装箱吞吐量环比5月下旬小幅回落，依然维持较高水平5月韩国出口金额金额同比增21.3%6月上旬重点港口集装箱吞吐量维持高位5月下旬沿海港口外贸集装箱吞吐量低基数下增长13%n韩国5月出口同比增长21.3%，较上两旬继续放缓，较4月小幅提振n越南5月出口同比增速17.2%，环比回落13.2个百分点，高基数下增速放缓，出口规模环比下滑8.3%n5月下旬沿海八大港口集装箱外贸吞吐量同比增13%n6月上旬重点港口集装箱吞吐量均值为73.5万TEU，环比5月下旬降3.1%，依然维持在较高水平n6月上旬出口规模相对稳定n美国研究取消部分对我国商品关税，商务部认为中国外贸订单流出规模可控影响有限。但美国典型零售商库存较高，销售增速放缓，后续可能承压资料来源：Wind 交通运输部 中国港口协会 中信期货研究所-60-40-200204060801002020/012021/012022/01%韩国:出口总额:同比韩国:出口金额:前10日:同比韩国:出口金额:前20日:同比-200204060802021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/05%八大枢纽港口集装箱吞吐量:当旬同比八大枢纽港口集装箱外贸吞吐量:当旬同比270029003100330035003700390041006065707580854月21日4月28日5月5日5月12日5月19日5月26日6月2日6月9日万吨万TEU重点港口集装箱吞吐量重点港口货物吞吐量（右轴） 6国内供应链：公路货车运输环比基本持平，快递、航空货运升温n公路整车货运指数震荡回升：6月9日整车货运流量回升至2019年的105点，本周回升8个百分点，沿海省份多数改善。上海回升至60点，同比下降约50%n本周高速公路货车通行量均值回升至730万辆，与5月下旬基本持平n本周国家铁路平均运量1094万吨，环比5月下旬小幅回落n电商节促销带动快递揽收件数升高，民航货运班机数量小幅回升全国：公路流量同比下降约17%，达2019年的105%铁路货运量和高速公路货车通行量3日快速回落资料来源：交通运输部 中信期货研究所快递揽收件数和民航班机数量震荡回升0 20 40 60 80 100 120 140 160 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2020年2021年2022年106010701080109011001110112011304004505005506006507007508004月21日4月28日5月5日5月12日5月19日5月26日6月2日6月9日万吨万辆高速公路货车通行量国家铁路运输量2.42.93.43.94.450060070080090010004月21日4月28日5月5日5月12日5月19日5月26日6月2日6月9日亿件架次民航货运班机数量邮政快递揽收件数 7集装箱运输：美西航线运价小幅回落，欧洲港口罢工带动运价回升SCFIS:美