大宗商品贸易&航运周度观察：中小型原油油轮运价强势上涨，集运运费短期震荡承压

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。大宗商品策略研究团队郑非凡从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667zhengfeifan@citicsf.com姜秀铭从业资格号F3062206投询资格号Z0016472jiangxiuming@citicsf.com研究员中小型原油油轮运价强势上涨，集运运费短期震荡承压——大宗商品贸易&航运周度观察20230514 第一部分周观点总结 2油轮日收益分化，中小船型收益上行，干散货船运费震荡但海岬型走强船型周观点展望油轮1、行情回顾：原油运价有所回升，成品油运价持续回落。5月12日BDTI收于1252点，环比上周上涨16.8%。BCTI收于633点，环比下降8.8%。原油油轮日收益不同船型明显分化，苏伊士和阿芙拉型出现较快回升，但VLCC-TCE回落至2.93万美元/天，较上周回落4.6%，周末整体企稳；MR型TCE回升至2.51万美元左右，环比回升11.8%。2、需求：原油海运发运量整体继续回落，周初由于假期市场启动缓慢，后半周阿芙拉型和苏伊士型日收益出现较快反弹，VLCC货盘出现企稳迹象。原油、成品油海运量整体回落。国内第二批成品油出口配额下发，叠加近期国内原油库存下滑及炼厂毛利上行，国内需求总体反弹，VLCC运价有望止跌反弹3、供给：2023年前4月原油和成品油轮规模同比分别增4.0%和2.0%，环比均上升0.1个百分点，运费高位带动原油运力增长提速，5年船龄船舶价格持平。近期船东对市场乐观情绪提升，投放了较多订单，但2025年底前船舶供给依然紧张。船舶航速整体回落，储油船队小幅回落4、展望：震荡5、风险因素：地缘政治冲突、极端天气震荡干散货船1、行情回顾：BDI环比持平，海岬型船日收益提升。5月12日BDI指数收于1558点，环比上周持平。铁矿石运价总体小幅回升，煤炭发往中国运费仍有回落，欧洲进口运费小幅回升，铝土矿、粮食、镍矿运价普遍回落。2、需求：（1）铁矿石：钢厂产量相对较低，铁矿石库存去化较为成功，全球铁矿石发运量环比回落，铁矿石价格低位震荡。4月我国铁矿石进口量同比增5.8%。（2）煤炭：4月我国进口量同比增超70%，但全球发运量整体继续下滑。（3）粮食：4月我国粮食进口量同比下降10.8%；5月巴西大豆出口整体好于预期，有望达到1500万吨。3、供给：船队规模增速基本持平，航速环比略微上行，全球在港船队规模回落。2023年前4月运力规模同比上涨2.92%，环比提速0.04个百分点。5年船龄二手船价格反弹。本周船舶航速上行，在港船队规模回落。4、展望：运费震荡5、风险因素：极端天气、地缘政治冲突震荡 3LPG运费强势运行，集装箱运价小幅回落船型周观点展望气体船1、行情回顾：5月12日，16万方的LNG船现货市场运费达4.4万美元，环比回落7.9%；5月12日，4.6万方美国和中东发往远东的LPG单吨运费分别达137和88美元/吨，环比上涨4.2%和12.8%。2、需求：北半球进入传统消费淡季，LNG价格较低，发运量高位震荡偏弱，澳大利亚和卡塔尔运量环比较快回落，中国到港震荡上行。LPG发运量高位震荡，到港量环比上行3、供给：LPG船队本月增长加快。2023年前4月LNG和LPG船队规模分别增长4.7%和8.8%，增速分别提升0.3和0.2个百分点。船舶航速震荡走低4、展望：LNG运价整体低位震荡，LPG运费有望震荡走强5、风险因素：极端天气、地缘政治事件LPG运费强势，LNG相对承压集装箱船1、行情回顾：运价指数小幅回落。5月12日SCFI收于983.41点，环比下跌1.5%；上海至欧洲运价为870美元/TEU, 环比下跌0.6%；上海至美西航线运价为1385美元/FEU，环比下跌4.7%2、需求：美国通胀数据维持粘性，美国零售商协会预计需求端短期仍面临压力。4月国内出口数据符合预期，4月当月同比增8.5%，对“一带一路”等非传统地区的出口维持韧性，向东南亚出口降幅回落较快。新能源汽车等“新三样”出口维持韧性3、供给：前4月集装箱船队规模同比上涨5.2%，增速环比提升0.2个百分点。4月远东-地中海和远东-北美的运力同比上涨，美国航线运力整体下滑。航运联盟调整供给，近期船舶航速回落，闲置运力比例小幅回落，在港船队规模整体回落4、展望：运价震荡偏弱5、风险因素：极端天气、地缘政治事件震荡走弱 4运价：中小型油轮、LPG及海岬型运费上行，其余船型整体震荡回落油轮运价指数◼干散货：BDI震荡微跌。5月12日BDI指数收于1558点，环比上周持平。◼油轮：原油运价有所回升，成品油运价持续回落。5月12日BDTI收于1252点，环比上周上涨16.8%。BCTI收于633点，环比下降8.8%。◼气体船：LPG运费回升，LNG运费回落。5月12日，16万方的LNG船现货市场运费达4.4万美元，环比回落7.9%；5月12日，4.6万方美国和中东发往远东的LPG单吨运费分别达137和88美元/吨，环比上涨4.2%和12.8%。◼集装箱：运价指数震荡偏弱。5月12日SCFI收于983.41点，环比下跌1.5%；上海至欧洲运价为870美元/TEU,环比下跌0.6%；上海至美西航线运价为1385美元/FEU，环比下跌4.7%。资料来源：Wind 中信期货研究所SCFI欧美航线运价BDI指数季节性01000200030004000500060001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019年2020年2021年2022年2023年0500100015002000250030002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1BDTIBCTI6002,6004,6006,6008,600美元上海-欧洲（美元/TEU）上海-美西(美元/FEU) 5航运成本：燃油价格环比小幅回升，船员工资回落低硫燃油价格国际集装箱船员工资走势◼低硫燃油价格仍在低位，环比小幅反弹。◼5月12日鹿特丹港和新加坡港低硫燃油价格单吨价格分别达和531和572美元/吨，环比分别回升3.3%和0.9%◼船员工资环比小幅回落。4月各高级船员工资环比回落，8位高级船员薪酬环比下降1.8%资料来源：上海航运交易所Wind 中信期货研究所05,00010,00015,0002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03美元船长大副二副三副轮机长大管轮二管轮三管轮02004006008001,0001,2002020/1/32021/1/32022/1/32023/1/3美元/吨鹿特丹港新加坡港 6贸易顺差维持高位，大宗商品进口总量有所回落铁矿石进口量（万吨）季节性粮食进口量（万吨）季节性◼4我国进口商品金额达2052亿美元，同比下降7.9%◼4月贸易顺差达902.1亿美元，同比增长82.3%◼铁矿石进口有所回落，4月粮食进口基本持平◼4月铁矿石进口量达9044.2万吨，同比增5.1%，累计进口同比增108.6%；◼4月粮食进口量达1212.6万吨，同比减少10.8%。1-4月累计进口同比增0.47%。资料来源：Wind 中信期货研究所我国贸易数据0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002,000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年6,500.007,500.008,500.009,500.0010,500.0011,500.0012,500.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年-1000.0-500.00.0500.01000.01500.0-100.0-50.00.050.0100.0150.0%贸易顺差出口增速同比进口增速同比 7原油进口有所回落，煤气进口保持稳定原油进口量季节性（万吨）天然气进口量季节性（万吨）◼4月原油进口量4240.7万吨，同比减少1.4%。1-4月进口量同比累计增4.6%；◼4月天然气进口897.7万吨，同比增11.0%，1-4月累计进口同比下降0.4%，几乎持平；◼4月煤炭进口达4067.6万吨，同比增72.7%；1-4月累计进口1.42亿吨，同比上涨89.1%资料来源：Wind 中信期货研究所煤炭进口量季节性（万吨）600.00700.00800.00900.001,000.001,100.001,200.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年3,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年 第二部分油轮航运市场 9油轮市场预测：震荡阿芙拉型航速VLCC航速储油船舶运力规模◼需求：原油海运发运量整体继续回落，周初由于假期市场启动缓慢，后半周阿芙拉型和苏伊士型日收益出现较快反弹，VLCC货盘出现企稳迹象。原油、成品油海运量整体回落。国内第二批成品油出口配额下发，叠加近期国内原油库存下滑及炼厂毛利上行，国内需求总体反弹，VLCC运价有望止跌反弹◼供给：2023年前4月原油和成品油轮规模同比分别增4.0%和2.0%，环比均上升0.1个百分点，运费高位带动原油运力增长提速，5年船龄船舶价格持平。近期船东对市场乐观情绪提升，投放了较多订单，但2025年底前船舶供给依然紧张。船舶航速整体回落，储油船队小幅回落◼展望：震荡资料来源：路透克拉克森中信期货研究所010,000,00020,000,00030,000,00040,000,00050,000,0000501001502002502020/1/32021/1/32022/1/32023/1/3载重吨储油船舶数量储油船舶规模（右轴）1111.51212.51313.51/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1节2019年2020年2021年2022年2023年11.211.712.21/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1节2019年2020年2021年2022年2023年 10◼原油油轮：阿芙拉型和苏伊士型运费环比大幅回升，VLCC运费仍持续回落◼5月12日，阿芙拉型日收益7.36万美元/天，环比上涨34.5%◼苏伊士型日收益6.39万美元/天，环比上涨29.4%◼未安装脱硫塔的VLCC日收益2.93万美元/天，环比回落4.6%◼成品油轮：巴拿马型日租金环比大幅回升，MR型环比也有小幅回升，灵便型仍持续回落◼5月12日灵便型成品油轮日收益2.05万美元，环比回落20.9%◼MR型成品油轮日收益2.51万美元，环比回升11.8%◼巴拿马型日租金4.50万美元，环比大幅回升32.8%运费：原油油轮及成品油轮收益不同船型出现分化原油油轮三大船型日收益成品油轮日收益(50,000)050,000100,000150,000200,000VLCC苏伊士型阿芙拉型-20,000020,00040,00060,00