大宗商品贸易&航运周度观察：VLCC、LNG船高位回落而成品油运费维持韧性，干散货运价整体震荡

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。大宗商品策略研究团队郑非凡从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667zhengfeifan@citicsf.com姜秀铭从业资格号F3062206投询资格号Z0016472jiangxiuming@citicsf.com研究员VLCC、LNG船高位回落而成品油运费维持韧性，干散货运费整体震荡——大宗商品贸易&航运周度观察20221204 第一部分 周观点总结 2VLCC日租金快速回落而成品油轮运费韧性，干散货整体震荡船型周观点展望油轮1、行情回顾：VLCC运费快速回落，成品油轮运费维持韧性。12月2日BDTI收于2210点，环比上周末回落10.0%；成品油轮运费指数BCTI收于1806点，环比上周末上涨2.0%。阿芙拉型油轮日租金高位震荡，VLCC日租金回落超30%，回落至10月中旬水平，达6.5万美元/天。成品油轮典型航线日租金高位震荡，亚太地区MR日收益近6万美元/天2、需求：短期偏利空因素占据主导，运费出现较快回撤：G7对俄罗斯出口价格上限定为60美元/桶，限价及航运保险制裁影响相对有限使俄罗斯原油发运继续下行接近尾声，美国原油去库及中东减产后发运或将减量，中国疫情及天气扰动影响信心，国内运输表现较差，原油油轮运费较快回落。长期来看运距增长逻辑依然未完全兑现，美国、委内瑞拉增产等因素也有望提振运距。成品油方面，国内成品油出口较强，俄罗斯发运未减量且加速向欧洲出口，成品油轮运费整体强势3、供给：前10月原油和成品油轮规模同比分别增3.5%和2.1%，运费高位带动原油运力增长提速，成品油轮可交付运力有限。船舶航速高位震荡，储油运力整体回落。关注冬季波罗的海结冰和限价后运俄油船舶周转效率损失4、展望：关注12月4日OPEC+会议减产、美国出口情及国内运输改善节奏，原油运费短空长多，成品油运费高位震荡5、风险因素：地缘政治冲突加剧、极端天气VLCC运价短空长多，阿芙拉型和成品油运价高位震荡干散货船1、行情回顾：BDI指数整体震荡。12月2日BDI指数收于1324点，环比上周末持平，巴拿马型运费反弹。欧洲进口煤炭运量增加运费反弹，运往中国运费回落；巴西发往中国铁矿石运费反弹而澳洲回落；粮食、镍矿等运费小幅震荡2、需求：(1) 铁矿石：本周除淡水河谷发运较低外澳大利亚和非主流矿发货量增加，地产政策和国内疫情防控优化提振信心，铁矿石补库提振价格 (2) 煤炭：北半球天气转冷，欧洲火电发电用煤增加叠加降温预期，大西洋地区欧洲进口煤炭航线运费反弹；国内煤炭日耗增加，进口量尚未见明显改观3、供给：前10月运力规模同比上涨2.5%，较前9个月回落0.2个百分点。本周船舶航速提升，港口周转小幅波动，市场总体企稳，天气因素对船舶在港占用比例有望下行4、展望：天气寒冷支持欧洲、我国煤炭进口需求，国内铁矿补库需求支撑海岬型运费，市场运费整体震荡5、风险因素：极端天气、地缘政治冲突震荡运行 3气体船运费快速下行，集装箱运费降幅收窄船型周观点展望气体船1、行情回顾：12月2日，16万方的LNG船现货市场运费达27.5万美元，环比回落35%，依然处于历史高位，高于2021年最高水平；12月2日中东-日本的BLPG运费达到140.29美元/吨，环比高位小幅震荡2、需求：发运量仍处高位，能源价格整体回落，降温情况下LNG船卸港改善，船舶周转转向偏宽松。巴拿马运河拥堵对LPG市场运费仍有支撑3、供给：前10月LNG和LPG船队规模分别增长4.5%和6.0%，2023年底之前短期交付能力有限，运力偏紧4、展望：欧洲LNG开始去库后船舶周转改善，运价从历史高位回落，LPG需求仍有支撑，整体高位震荡5、风险因素：极端天气，高气价抑制欧洲和亚洲需求，欧洲天然气价格加速回落高位震荡偏弱集装箱船1、行情回顾：集装箱运费再度回落，欧线降幅收窄。上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）：11月28日SCFIS欧线运费收于1479.84点，环比回落20.5%。SCFI：上海至欧洲运价为1085美元/TEU, 环比下降1.4%；上海至美西为1437美元/FEU,环比下降3.7%2、需求：11月韩国和越南出口同比转负，出口增速环比下跌超10个百分点。我国11月PMI新订单及新出口订单指数再度走弱，沿海港口集装箱运量低位运行，短期需求尚未出现改善迹象，人民币汇率出现一定反弹。11月上旬和中旬我国沿海八港外贸集装箱吞吐量同比均实现一定增长3、供给：11月亚洲到北美和到欧洲航线运力投放分别下降7.0%和3.3%。本周大型船舶航速低位震荡，闲置运力本周持续高位震荡，美国、欧洲港口拥堵基本结束，美国铁路将不会罢工，市场供给整体宽松4、展望：美线下方空间有限，欧线运费震荡走弱美西线下降空间有限，欧洲线震荡走弱 4运价：VLCC、LNG船高位回落而成品油运价韧性，干散运价震荡BDI指数季节性油轮运价指数干散货船运费小幅震荡。12月2日BDI指数收于1324点，环比上周末持平油轮：BDTI环比回落，BCTI增长放缓。12月2日BDTI收于2210点，环比上周末回落10.0%；成品油轮运费指数BCTI收于1806点，环比上周末上涨2.0%LNG船运费高位回落：12月2日，16万方的LNG船现货市场运费达27.5万美元，环比回落35%，依然处于历史高位；12月2日BLPG达到运费达到140.29美元/吨，环比高位小幅震荡集装箱SCFI继续下行：上海至欧洲运价为1085美元/TEU, 环比下降1.4%；上海至美西为1437美元/FEU,环比下降3.7%资料来源：Wind 中信期货研究所SCFI欧美航线运价1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002021/1/12021/2/12021/3/12021/4/12021/5/12021/6/12021/7/12021/8/12021/9/12021/10/12021/11/12021/12/12022/1/12022/2/12022/3/12022/4/12022/5/12022/6/12022/7/12022/8/12022/9/12022/10/12022/11/1美元上海-欧洲（美元/TEU）上海-美西(美元/FEU)01000200030004000500060001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019年2020年2021年2022年0500100015002000250030002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1BDTIBCTI 5航运成本：燃油成本小幅回落，船员工资基本持平低硫燃油价格国际集装箱船员工资走势低硫燃油价格回落11月25日鹿特丹港和新加坡港低硫燃油价格单吨价格分别达和561和663美元/吨，环比上周分别持平和回落0.7%船员工资环比小幅回落。全球船员供应向宽松转向，11月船员工资环比持平资料来源：上海航运交易所 Wind 中信期货研究所02004006008001,0001,2002020/1/32021/1/32022/1/3美元/吨鹿特丹港新加坡港02,0004,0006,0008,00010,00012,0002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11美元船长大副二副三副轮机长大管轮二管轮三管轮 610月进口同比下滑，大豆进口量同比显著回落铁矿石进口量季节性大豆进口量季节性10月进口同比下滑0.7%，贸易顺差环比小幅上升10月典型商品进口铁矿石进口数量达9497万吨，较去年同期上涨3.7%，环比回落大豆进口数量达413.7万吨，同比下滑19.1%资料来源：Wind 中信期货研究所10月进口同比下滑0.7%7000800090001000011000120001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日万吨20192020202120224005006007008009001000110012001300万吨2019202020212022-50.0-30.0-10.010.030.050.0-1000-500050010001500%亿美元贸易顺差出口增速同比进口增速同比 7能源进口量：原油进口同比显著增加，煤炭、天然气进口量回落原油进口量季节性天然气进口量季节性10月原油进口量为4313.6万吨，同比上涨14.1%，环比整体反弹10月煤炭进口量达2918万吨，同比上涨8.3%，环比9月回落10月天然气进口量达706.7万吨，同比大幅下跌18.9%资料来源：Wind 中信期货研究所煤炭进口量季节性3000350040004500500055001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日万吨2019202020212022100020003000400050001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日万吨20192020202120226007008009001000110012001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日万吨2019202020212022 8国内供应链：11月国内物流整体承压，近期邮政揽件数量显著下降11月国家统计局PMI供应链配送指数环比小幅回落至46.7，受疫情、天气影响环比回落0.5点公路货运整体回落：本周全国高速公路货车通行量均值回升至612万辆，环比上周回落5.1%铁路运量回落：国家铁路运量下降至1058万吨，环比回落3.5%近半月国内邮政快递揽件数量为4月下旬以来最低11月PMI供应商配送时间受限加剧高速公路货运量本周回落资料来源：交通运输部 中信期货研究所国内邮政揽件数量（亿件）显著下降1,0001,0201,0401,0601,0801,1001,1201,140400500600700800900万吨万辆高速公路货车通行量铁路运输量（右轴）40.0042.0044.0046.0048.0050.0052.001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月20192020202120222.402.903.403.904.404.905.405.90 第二部分 油轮航运市场 10油轮市场预测：原油油轮短空长多，成品油航运市场运费有韧性阿芙拉型航速高位震荡VLCC航速高位震荡储油船舶运力回落需求：短期偏利空因素占据主导，运费出现较快回撤：G7对俄罗斯出口价格上限定为60美元/桶，限价及航运保险制裁影响相对有限使俄罗斯原油发运继续下行接近尾声，美国原油去库及中东减产后发运或将减量，中国疫情及天气扰动影响信心，国内运输表现较差，原油油轮运费较快回落。长期来看运距增长逻辑依然未完全兑现，美国、委内瑞拉增产等因素也有望提振运距。成品油方面，国内成品油出口较强，俄罗斯发运未减量且加速向欧洲出口，成品油轮运费整体强势供给：前10月原油和成品油轮规模同比分别增3.5%和2.1%，运费高位带动原油运力增长提速，成品油轮可交付运力有限。船舶航速高位震荡，储油运力整体回落。关注冬季波罗的海结冰和限价后运俄油船舶周转效率损失展望：关注12月4日OPEC+会议减产、美国出口情及国内运输改善节奏，原油运费短空长多，成品油运费高位震荡资料来源：路透 中信期货研究所010,000,00020,000,00030,000,00040,000,00050,0