传媒/游戏II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 吉比特（603444.SH） 2023年04月01日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/3/31 当前股价(元) 476.76 一年最高最低(元) 476.76/231.51 总市值(亿元) 342.63 流通市值(亿元) 342.63 总股本(亿股) 0.72 流通股本(亿股) 0.72 近3个月换手率(%) 64.87 股价走势图 数据来源：聚源 《Q3利润重回增长，储备游戏上线有望加快业绩释放 —公司信息更新报告》-2022.10.27 《2022H1业绩稳定，新产品周期与出海助力长期增长—公司信息更新报告》-2022.8.16 《核心主业表现稳定，期待新品上线带来业绩增量—公司信息更新报告》-2022.4.23 Q4业绩表现亮眼，新游戏上线或持续带动业绩增长 ——公司信息更新报告 方光照（分析师） 田鹏（联系人） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 tianpeng@kysec.cn 证书编号：S0790121100012  Q4业绩表现亮眼，看好新游戏上线带动业绩持续增长，维持“买入”评级 公司2022年营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为51.68亿元（同比+11.88%）、14.61亿元（同比-0.52%）、14.68亿元（同比+19.79%）。2022Q4营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为13.38亿元（同比+17.97%）、4.49亿元（同比+70.78%）、4.66亿元（同比+108.62%）。公司2022Q4业绩增长主要系《奥比岛：梦想国度》《一念逍遥（韩国版）》等新品贡献增量收入，以及雷霆互动冲销了2021年度按照25%计提所得税与实际汇算清缴税额之间的差额所致。基于公司业绩和新品上线预期，我们上调2023-2024年及新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为17.67/19.67/21.68（2023-2024年前值为16.44/19.23）亿元，对应EPS分别为24.59/27.37/30.17元，当前股价对应PE分别为19.4/17.4/15.8倍，我们看好公司长线运营和研发实力以及未来新品上线表现，维持“买入”评级。  公司费用率整体保持平稳，毛利率有所提升，带动扣非利润率提升 公司2022年毛利率为88.73%（同比+3.85pct），主要系自研游戏收入占比提升，向外部研发方支付的研发分成款减少所致。公司2022年销售费率/管理费率/研发费率分别为27.13%/6.58%/13.02%（同比-0.45pct/+0.44pct/-0.16pct），费用率整体保持平稳，毛利率提升带动扣非后利润率提升，2022年扣非后利润率为28.41%（同比+1.87pct）。  核心产品稳中有升，新游戏陆续上线或带动业绩增速提升 根据公司公告，《问道手游》自 2016 年 4 月正式运营以来，用户规模不断增长。《一念逍遥》2022 年用户新增超1000 万，截至 2022 年 12 月 31 日累计注册用户数量超 2100 万。公司主要储备游戏包括《代号：M66》《超喵星计划》《代号：BUG》等，其中多款游戏将进行全球发行。我们认为，公司核心产品表现稳健，构成公司业绩稳健基本盘，后续国内与海外储备产品的陆续上线，有望为公司带来可观业绩增量，带动业绩增速提升。  风险提示：新游上线时间及表现不及预期，游戏出海表现不及预期等风险。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 4,619 5,168 5,962 6,773 7,575 YOY(%) 68.4 11.9 15.4 13.6 11.8 归母净利润(百万元) 1,468 1,461 1,767 1,967 2,168 YOY(%) 40.3 -0.5 21.0 11.3 10.2 毛利率(%) 84.9 88.7 86.0 87.0 88.0 净利率(%) 31.8 28.3 29.6 29.0 28.6 ROE(%) 34.6 41.6 33.2 31.4 30.1 EPS(摊薄/元) 20.43 20.33 24.59 27.37 30.17 P/E(倍) 23.3 23.5 19.4 17.4 15.8 P/B(倍) 7.5 8.6 6.2 5.5 4.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%32%48%2022-042022-082022-12吉比特沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 4354 3579 5996 6679 7941 营业收入 4619 5168 5962 6773 7575 现金 2903 2629 4292 5500 6250 营业成本 698 582 835 881 909 应收票据及应收账款 294 265 539 285 598 营业税金及附加 30 21 24 27 30 其他应收款 32 8 102 11 97 销售费用 1274 1402 1669 1829 1970 预付账款 31 13 97 20 93 管理费用 284 340 417 479 507 存货 0 0 4 0 8 研发费用 609 673 835 1016 1136 其他流动资产 1095 664 962 861 896 财务费用 23 -217 -39 -73 -93 非流动资产 2749 2912 3047 3676 4172 资产减值损失 -28 -181 -82 -93 0 长期投资 1188 1187 1494 1824 2168 其他收益 50 49 49 49 49 固定资产 719 639 777 939 1056 公允价值变动收益 -6 -27 90 80 60 无形资产 2 72 76 81 87 投资净收益 405 106 220 120 100 其他非流动资产 839 1013 701 833 861 资产处置收益 0 -0 0 0 0 资产总计 7103 6490 9043 10355 12113 营业利润 2132 2321 2662 2957 3325 流动负债 1826 1691 2213 2332 2735 营业外收入 3 4 4 4 4 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 10 10 8 8 8 应付票据及应付账款 281 282 352 273 391 利润总额 2125 2315 2658 2953 3321 其他流动负债 1545 1408 1861 2058 2344 所得税 372 355 420 467 525 非流动负债 218 90 98 99 95 净利润 1753 1959 2238 2486 2796 长期借款 0 0 -2 1 1 少数股东损益 284 499 470 519 628 其他非流动负债 218 90 100 99 94 归属母公司净利润 1468 1461 1767 1967 2168 负债合计 2044 1781 2311 2431 2830 EBITDA 2149 2332 2608 2867 3216 少数股东权益 479 731 1201 1721 2348 EPS(元) 20.43 20.33 24.59 27.37 30.17 股本 72 72 72 72 72 资本公积 1314 1334 1334 1334 1334 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 3208 2513 3163 3720 4380 成长能力 归属母公司股东权益 4580 3979 5530 6204 6935 营业收入(%) 68.4 11.9 15.4 13.6 11.8 负债和股东权益 7103 6490 9043 10355 12113 营业利润(%) 36.4 8.9 14.7 11.1 12.4 归属于母公司净利润(%) 40.3 -0.5 21.0 11.3 10.2 获利能力 毛利率(%) 84.9 88.7 86.0 87.0 88.0 净利率(%) 31.8 28.3 29.6 29.0 28.6 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 34.6 41.6 33.2 31.4 30.1 经营活动现金流 2418 1752 2018 2816 2529 ROIC(%) 35.0 46.5 38.3 37.5 37.7 净利润 1753 1959 2238 2486 2796 偿债能力 折旧摊销 112 96 54 61 72 资产负债率(%) 28.8 27.4 25.6 23.5 23.4 财务费用 23 -217 -39 -73 -93 净负债比率(%) -53.0 -53.9 -62.5 -68.3 -66.4 投资损失 -405 -106 -220 -120 -100 流动比率 2.4 2.1 2.7 2.9 2.9 营运资金变动 951 -243 51 550 -75 速动比率 2.3 2.1 2.6 2.8 2.8 其他经营现金流 -15 263 -67 -89 -70 营运能力 投资活动现金流 -468 186 -171 -390 -436 总资产周转率 0.7 0.8 0.8 0.7 0.7 资本支出 19 44 163 166 128 应收账款周转率 18.9 18.5 14.8 16.4 17.2 长期投资 -607 142 -306 -264 -345 应付账款周转率 3.4 2.1 2.6 2.8 2.7 其他投资现金流 -1056 372 -315 -487 -653 每股指标（元） 筹资活动现金流 -1153 -2404 -183 -1218 -1344 每股收益(最新摊薄) 20.43 20.33 24.59 27.37 30.17 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 33.65 24.38 28.07 39.18 35.20 长期借款 -7 0 -2 2 0 每股净资产(最新摊薄) 63.73 55.36 76.95 86.32 96.49 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 177 20 0 0 0 P/E 23.3 23.5 19.4 17.4 15.8 其他筹资现金流 -1323 -2424 -181 -1220 -1344 P/B 7.5 8.6 6.2 5.5 4.9 现金净增加额 761 -277 1663 1209 750 EV/EBITDA 14.4 13.6 11.6 10.4 9.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为