研报摘要
公司业绩与财务状况
- 2022年整体业绩：公司2022年总收入129.51亿元，同比增长4.76%，但归母净利润大幅下降至0.45亿元，同比下降87.44%。这一下滑主要由已剥离的地产项目计提的2.62亿元资产减值、部分地产项目产生的低毛利和高财务费用所导致。扣非归母净利润为0.59亿元，同比下降83.75%。
- 成本与费用：全年毛利率降至24.56%，销售费用率为10.14%，财务费用率为2.72%，较上年增加1.99个百分点，主要原因是项目停工导致的利息费用化。归母净利率同比降低2.58个百分点至0.35%。
- 季度表现：第四季度，营收44.22亿元，同比下降26.47%，归母净利润为-1.08亿元，扣非归母净利润约为-1.03亿元。
- 现金流：截至2022年末，经营性现金流为9.98亿元，同比下降85.43%，主要受地产销售回款减少的影响。
主营业务与研发投入
- 福瑞达医药集团：作为核心业务，2022年实现营收26.10亿元，同比增长19.64%，归母净利润2.04亿元，同比增长13.50%。
- 化妆品板块：2022年营收19.69亿元，同比增长31.68%，毛利率60.97%，下降2.71个百分点。瑷尔博士和颐莲品牌在抖音等渠道发力，推出新产品试水高端市场，并加大线下布局。
- 医药板块：营收5.11亿元，同比下降5.44%，毛利率53.00%，下降4.86个百分点。明仁福瑞达加强全产业链布局，新增多项新产品。
- 原料及添加剂板块：营收2.85亿元，同比增长0.69%，毛利率34.07%，下降1.11个百分点。产品线拓展至胶原蛋白原料和玻璃酸钠原料药领域。
地产业务
- 剥离进展：地产业务剥离持续推进，已完成首批资产交割，包括鲁健产业、鲁商健康等公司的股权及债权转移。预计剩余资产将在2023年10月完成交割，届时公司将不再涉足房地产开发业务。
- 项目管理：确保项目建设和运营稳定，采取以销定产策略控制库存，支持健康产业转型。
预期与建议
- 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为45.8亿、55.9亿、67.3亿元，归母净利润分别为4.2亿、5.3亿、5.9亿元。
- 估值与评级：当前市值对应的2023年市盈率为26倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 转型风险：公司业务转型可能面临不确定性。
- 政策风险：相关政策变动可能影响公司运营。
- 市场竞争与新品推广：行业竞争加剧及新品推广效果低于预期可能影响公司业绩。
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