2022年年报点评：大健康发展稳健，地产剥离顺利推进

鲁商发展年度报告概览

营收与利润

• 2022年：鲁商发展实现营业收入129.5亿元，同比增长4.8%；归母净利润为0.5亿元，较上年大幅下降87.4%；扣非归母净利润为0.6亿元，同比下降83.8%。
• 2022Q4：季度收入为44.2亿元，同比下降26.5%；归母净利润亏损1.1亿元，扣非归母净利润亏损1.0亿元。

主要因素分析

• 净利润下降：主要由两方面原因造成：一是对部分健康地产项目计提资产减值准备；二是健康地产个别项目暂时停工导致的利息费用化，从而增加了财务费用。

健康产业表现

• 山东福瑞达医药集团：2022年实现营收26.1亿元，同比增长19.6%；实现归母净利润2.0亿元，同比增长13.5%，显示大健康发展稳健。

毛利率与费用率

• 毛利率：2022年为24.65%，同比下降1.04个百分点。
• 费用率：销售、管理、研发、财务费用率分别为10.1%、2.7%、1.0%、2.7%，同比变化趋势不一。

研发与创新

• 公司持续加大研发投入，新设国家级博士后科研工作站，新增2个省级科研平台，累计新增专利83项，强化研发竞争力。

化妆品业务

• 持续增长：2022年化妆品业务营收19.7亿元，同比增长31.7%。
• 品牌发展：颐莲与瑷尔博士两大品牌分别实现7.1亿和10.6亿的营收，分别同比增长10.3%和42.3%，品牌影响力显著提升。
• 科技定位：专注于玻尿酸护肤、微生态护肤、精准护肤和以油养肤等科技领域，以专利生物材料为产品核心。

地产剥离

• 地产剥离工作顺利推进，第一批次股权及债权交割已完成，第二批次将在2023年底前完成，公司将彻底退出房地产开发领域，聚焦生物医药和生物健康业务。

未来展望与评级

• 盈利预测：调整后的2023-24年归母净利润预测为4.11亿元和5.33亿元，分别同比增长805%和30%。
• 估值与评级：基于行业动态与业绩调整，维持“买入”评级，预计2025年归母净利润达到6.39亿元，PE为26x、20x、17x。
• 风险提示：市场竞争加剧、产品推广不及预期等潜在风险。

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